2010年04月13日 04:01證券時報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

孫小杰

股指期貨的基本面分析還有另外一種重要而且實用的方法，這就是成分股分析法?；久娣治龇ㄖ鲝垖τ绊懝墒械闹饕蛩剡M行分析，從而對股指的估值是否合理、未來走向等問題作出判斷。而股指是由成分股按一定的權重比例構成的，其中較大權重的成分股走勢自然對股指走勢起著重要的影響。

成分股分析法將成分股分成板塊，或者直接對成分股進行分析，預測成分股板塊或成分股的走勢，根據其權重值對指數的影響，來分析指數未來的表現。成分股分析法從分析方法上顯得更加直接且更加嚴密，但由于分析是從微觀開始的，再到整個市場指數，往往該方法因為更側重于微觀因素，而忽視了宏觀因素的影響，因此要同時參考宏觀面和市場整體及成分股之間的相互影響關系。

成分股分析法關注成分股的盈利情況、權重變動情況、成分股調整等因素。當成分股盈利情況良好，對股價的合理估值就會提高，那么由成分股構成的指數整體估值也將相應地提高。例如招商銀行、交通銀行、中信證券、中國平安和民生銀行等排名前幾位的權重股出現業績向好的時候，市場將提高對這些股票的估值水平，相應地有助于提高滬深300指數的估值水平。同樣，從板塊上分析滬深300指數中權重，排在前三位的行業是金融地產、材料、工業，其中金融地產占38%，材料占15%，工業占15%，能源占9%。金融地產板塊影響力最強，但工業、能源和消費醫藥板塊有很大的想象空間，從動態的角度分析，這些板塊對于市場指數未來的影響也不可忽視。

對所有的成分股都進行分析估值之后，再根據指數的編制方法計算出現貨股票指數的估值水平，最后根據股指期貨的定價理論計算得到股指期貨的合理價格區間。在這個分析過程中，需要對整體經濟情況及個股產業行業的情況都要做出分析判斷，其研究工作量較大。

除了上述的個股分析和板塊分析外，研究者還要關注的是指數編制規則。對于滬深300指數來說，每半年進行一次定期調整，在每年1月和7月的第一個交易日會對指數的成分股作定期調整，每次調整比例一般不超過10%。因此預期能夠進入股票指數的“準成分股”會受到機構投資者的關注和買入，這主要是出于資產配置或跟蹤指數的需要以及便于套期保值的原因。做多“準成分股”或做空“剔除的成分股”將會給投資者帶來較多的周期性投資機會。

臨時調整主要是為了滿足市場出現的收購、兼并、重組、退市及大市值新股發行等情況，臨時調整短期內也會影響指數與股指期貨的價格走勢。當樣本股公司從指數樣本中剔出時，由過去最近一次指數定期調整時的候選樣本中排名最高的股票代替。對停牌的股票來說，復牌后第二個交易日計入滬深300指數。凡有成分股除息，指數不修正，由于除息因素可能出現指數下跌，但相應真實持有的現貨股票組合市值卻沒有變化。這種情況下指數與現貨組合就會有跟蹤誤差，會影響套保與替代效果。凡有成分股送股或配股，在成分股的除權基準日前修正指數。凡有成分股發生股本變動，在成分股的股本變動日前修正指數。當某一成分股在交易時間內突然停牌，取其最后成交價計算指數。凡有成分股摘牌，在摘牌日前進行指數修正。部分成分股停市時，指數照常計算。 (平安期貨 孫小杰)

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