2010年04月15日 01:14中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

○編輯 朱紹勇

萬(wàn)眾矚目的股指期貨鳴鑼在即，大盤(pán)股的異動(dòng)和題材股的回落，均顯示出市場(chǎng)的忐忑不安。其上市后對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響也成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)話(huà)題。記者采訪(fǎng)的多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于目前開(kāi)戶(hù)數(shù)仍然有限，現(xiàn)有資金尚不能對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)形成較大的影響。

作為一項(xiàng)對(duì)資本市場(chǎng)具有革命性影響的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其推出可能會(huì)令目前的大盤(pán)運(yùn)行格局產(chǎn)生一定影響。不過(guò)，研究機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，由于目前開(kāi)戶(hù)數(shù)仍然有限，現(xiàn)有資金尚不能對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)形成較大的影響。比如，平安證券分析師李先明認(rèn)為，理論上的定價(jià)、價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，短期內(nèi)影響不會(huì)太明顯。通常在股指期貨推出來(lái)前，權(quán)重股一般會(huì)有表現(xiàn)，但A股市場(chǎng)并未出現(xiàn)，這主要跟我國(guó)的制度設(shè)置有關(guān)系，機(jī)構(gòu)目前還不能參與。影響市場(chǎng)最決定性的因素還是政策的不確定性，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)目前參與不了，就像B股市場(chǎng)一樣，機(jī)構(gòu)關(guān)注度很低。廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，從中期所前期在各地調(diào)研的情況看，股指期貨推出初期，參與的可能是大部分之前期貨市場(chǎng)的這些玩家。這些資金可能還無(wú)法大到對(duì)整個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)形成很大的影響，大部分私募公募機(jī)構(gòu)對(duì)股指期貨都是持一個(gè)觀(guān)望的態(tài)度。

就短期影響來(lái)看，券商研究機(jī)構(gòu)的觀(guān)點(diǎn)存在一些分歧，有券商認(rèn)為短期大盤(pán)將受此刺激而向上，有券商卻認(rèn)為大盤(pán)將階段性下跌。平安證券分析師李先明表示，“短期內(nèi)看不出什么趨勢(shì)來(lái)的，現(xiàn)在開(kāi)戶(hù)人數(shù)太少了，代表了大家一個(gè)觀(guān)望的態(tài)度，現(xiàn)在很難做一個(gè)判斷。它對(duì)市場(chǎng)的作用，包括定價(jià)的作用，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性，等穩(wěn)定下來(lái)才能發(fā)揮它的作用。”南京證券分析師周旭表示，短期影響會(huì)較為明顯。由于推出之前，市場(chǎng)經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)季度的震蕩整理，目前處于均衡點(diǎn)位，向下做空缺乏基本面支持，風(fēng)險(xiǎn)比較大。融資融券推出之后，融資量遠(yuǎn)大于融券量表明，投資者總體看好后市。廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，股指期貨推出后，短期向上概率大些，機(jī)構(gòu)現(xiàn)在雖然無(wú)法參與，但前期也是有準(zhǔn)備的，比如可能提前布局大盤(pán)股。因此，看好二季度行情的一個(gè)催化劑因素就是股指期貨的推出。

光大證券研究員于棟華持相反意見(jiàn)，他表示，實(shí)證發(fā)現(xiàn)香港恒生指數(shù)期貨的推出使股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的日間波動(dòng)性有所減少，但使現(xiàn)貨市場(chǎng)的平均收益率加大；而日本日經(jīng)225 指數(shù)期貨、韓國(guó)KOSPI 200 指數(shù)期貨和臺(tái)灣TWSE 指數(shù)期貨的推出使股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的日間波動(dòng)性變大，但使現(xiàn)貨市場(chǎng)的平均收益率變小，這可能是股指期貨推出初期對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)日間波動(dòng)性的影響。他表示，在股指期貨推出前，成分股確實(shí)享受了一定的溢價(jià)，期間獲得了階段性的上漲。股指期貨推出后，可能是市場(chǎng)的原因，也可能是前一階段溢價(jià)過(guò)大，導(dǎo)致標(biāo)的指數(shù)的超額收益出現(xiàn)階段性下跌。

不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，研究機(jī)構(gòu)均認(rèn)為標(biāo)的指數(shù)并不受其期貨影響，其走勢(shì)和超額收益主要受自身估值影響，大盤(pán)的走勢(shì)還是取決于經(jīng)濟(jì)的基本面。

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