付鵬：當前市場面臨三大情況(2)

2010年03月26日 20:07鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

金融危機之后，我們看到的格局，目前都是一種過渡。中國拉動消費，這里面存在根本的問題，我們是否能夠長遠的拉動消費，真正以消費替代三駕馬車的出口，答案絕對是不可以的。我們不能單純依賴于某一樣東西，消費復蘇是必然，但是絕對不是拉動經濟的引擎。美國是一個很好的例子，過渡消費產生什么結果，我就不用了。

中國現在的消費，往往是出口被打碎，或者是出口受到阻止以后的臨時性手段。但是從中國政府的背后來看，實際上有很多的故事，中國政府，我們說刺激消費最根本是解決社會保障的問題，我們可以看到醫療改革，教育改革，包括涉及民生等等，這些改革最根本的目的是保證你消費，維護短期政策。從更長遠的角度來講，中國政府調整落后產能，改變經濟增長方式，以及原來傳統的制造業，以廉價勞動力來生產的這些產品，將來是不可行的。美國可以轉移到中國，中國可以轉移到東南亞，轉移大非洲，我們必須得尋找新的引擎。因為中國跟美國經濟之間存在一個大的差距，我們要實現的就是跳躍性的發展，也就是說在改革或者調整制造業中間，去同時尋找新的增長點，這就是中國經濟未來的真正的尋找路徑和途徑。

地產行業過渡膨脹超過了人的購買能力，這個時候本身地產行業內的泡沫會延續成整個社會的泡沫，這是一個根本的原因。為什么2008年的時候，從房地產開始，這種危機的逐步蔓延。

這是中國調整結構的三大需求。鼓勵消費，中國目前來講雖然是一個過渡的階段，但是我們的消費，我剛才說了，既然作為一個過渡期，這個過渡期多長，至少持續兩到五年左右，一個新的經濟，一個新的產業，從成長，就是從孕育到推廣，到成長，周期非常長。投入量過大的時候，導致光伏的產能跟實際需求跟不上，這就是差距，一旦拉大了，就會導致泡沫。

目前需要兩條腿走路，短周期內必須得根據內部的消費來支撐經濟，從長周期內，不可能依賴于它，我們必須得調結構，轉型，重新尋找我們新的經濟增長點。加上傳統的制造業的一種轉變，我們叫轉移，中國和美國有一個很大的區別，中國目前的發展是在沿海地區發展，沿海地區的勞動力成本，人力成本，資源成本，都面臨著一個瓶頸，但是中國的內陸廣闊，中西部地方的勞動力依然便宜，可以向這個地方轉移。但是轉移過去，這個產業是否還能高速增長，答案還是不可能的，只能轉移過去以后，維持目前的增長模式。北京的工資要漲到10萬塊錢一個月，你說西安的工資還能維持在3000、2000嗎？不會的。那個地方勞動力成本、資源成本都會提高，但是速度會慢于現在的沿海經濟。現在只是給了傳統制造業的過渡期，使傳統制造業和新經濟增長點，在某一個階段上是并存的，隨后會被淘汰掉，當然也會被歷史淘汰掉。比如工業革命等等，實際上我們看歷史上的經濟發展，一種產業，或者說一種行業逐步逐步都會被新的替代掉，誰敢說一百年以后銅還是工業必需品，可能會尋找一種新的替代產品。

既然是這樣，當前中國的主線，一方面是在消費上，第二方面是在調結構中產生一種機遇，資本市場當然是這樣的，和調結構中產生的一種機遇，還有未來發展的主線，就是新經濟增長點的機遇。

既然帶來機遇，我們就說怎么做投資的問題，從中長期來線，長期的角度上來講，新增長絕對可以投資，中國目前來講，上市公司的這些高科技產業，你能去投嗎？暫時還不能投。這一輪下去是小泡泡替代大泡泡的過程，這里面有很嚴重的泡沫，但是中國有一點優勢，我們的股市在3000點左右，會壓住各種政策，包括流動性政策等等，釋放出來的信號，表面上看都是抑制股市真正上漲的因素。這里面有很大的原因，全球經濟都在高速復蘇中，中國金融危機沒有經歷衰退，我們更應該是強勁的增長，但是反之我們看到，作為代表我們的股市并沒有出現高速增長，在這里面存在很大的問題。我們目前不是需要一種小泡泡代替大泡泡的過程，我們現在是調整的階段。中國股市比較合理的位置應該是3000點左右。說明虛擬經濟從宏觀角度講是相對平穩的。再加上政策，既然調整沒有結束，經濟新增長點沒有完成的情況下，我們不能制造大量的泡泡，去重復地循環、代替。

大家可能關心的就是，很多人關心政策退出的問題，中國宏觀背景下，反映我們的退出政策不會輕言退出。因為現在的經濟是非常脆弱的，同時也面臨著突破瓶頸的關鍵階段。為什么說小泡泡？適當地泡沫是可以允許的，不然虛擬經濟那一塊，如果出現大幅度萎縮以后，反導對實體經濟，對投資，對企業生產的積極性產生一定的打擊，所以適當的泡沫，對于經濟來講是可以允許的。目前，能制造泡沫的就是推動流動性。流動性短期內可以說不會輕言的退出，但是為了不制造更大的所謂的泡沫，就必須得控制。所以我們可以看到，中國的政策是從過量的寬松，調整到適度的寬松，甚至到寬松。在經濟真正的尋找增長點之前，我估計應該是不會大規模的收緊，這種可能性不是很大。

既然在目前情況下投資機會分為三大類，鋼鐵大家不看好，但是國家政策怎么引導呢？現在鋼鐵產業進入重組組合，要老態鋼鐵生產當中的落后產能，來約束產量，政策中間伴隨著很多的要素。如果鋼鐵產業出現一個寡頭壟斷，幾家大的鋼企對市場進行壟斷，他會發生什么樣的情況，這很值得我們思考。鋼鐵產業盈利我們知道一直在下降，這中間有很大的程度跟礦石有關系，跟原材料有關系。還有一個很大的原因，內部的競爭導致價格上面的競爭，價格上的競爭自然導致利潤的問題，同時過渡的產能導致鋼鐵產業太多了。國家政策也就利用這次危機，我對鋼鐵企業進行調整，你淘汰落后產能做大做強，自然而然對礦石有了話語權，同時產能也能進行遏制和調整。在這種情況下，未來鋼鐵產業的盈利率逐步復蘇，應該來說是非常可觀了。

鐵礦石漲價是必然的，但是市場減弱的情況下，鋼鐵產業怎么應對礦石漲價？很簡單的道理，之前的競爭我是犧牲利潤保護市場，參與市場競爭，如果市場競爭削弱，甚至到最后趨于一個平衡狀態下，我不需要利潤，我可以選擇固有利潤，將所有的成本上漲，轉嫁到螺紋鋼上。現在螺紋鋼一方面伴隨著礦石的上漲，還有一個深層次的，將來必然是成本跨越企業以后，轉嫁到下游，中國不斷的復蘇情況下，下游的消費在遏制住產量或者說產能過剩的情況下，下游的消費不用太過于擔心，所以在這種情況下，未來鋼鐵產業，在經歷過所謂產業調整以后，短周期內的預期還是蠻樂觀樂觀的。

全球經濟，未來不可能光依靠自己的內需，三駕馬車必然是同行的，中國的出口，只不過將出口方式和結構進行調整，而全球高度的經濟一體化，對于將來的行業來講還是蠻樂觀的，金融危機力度比較大的還是跟航運有關系的，這種過低的，包括現在航運股票，實際上很多都沒有起來，包括港口，包括航運運輸這一類都每年起來，大家感覺到經濟轉到內需了，對于出口、進口這方面是削弱了，包括海外的經濟復蘇情況，只是表象上的一種樂觀，其實并沒有真正樂觀起來，這里面的潛力也是蠻巨大的。

從真正的投資角度來看，最近有一個奇怪的現象，3500點的時候出現一個分化，怎么樣一個分化呢？醫療指出出現一個分析，這里面可能有H1N1的原因，我個人會從比較獨特的眼光上看待這個問題，當時為什么出現分化，一方面我們說股指陷入一種均衡狀態下，是因為經濟目前沒有支撐虛擬經濟，或者說資產價格，股票價格以股指代表的持續上漲，不能支撐，所以我們陷入了僵持的狀態下。為什么偏偏這里面的醫療板塊出現一個高度增長呢？我不知道這個思路對不對？醫療板塊出現大幅度上漲，它作為一個傳統的防御性的板塊來講，為什么偏偏在那個位置受到大量資金的追捕，一方面是投機，大量市場的投資者，或者說基金也好，或者說投資人也好，當時也是對經濟采用的較為保守的看法，所以資產配制當中，大量配制醫療性質的板塊股票，醫療收益，市場來講，相對是比較穩定的，這樣導致市場兩者之間出現一個差異。既然是出現差異，就說明市場的整體，對于整個經濟的一種看法，應該說還是比較保守的，這基本上跟我前期分析的思路大概是一致的。

但是后期，如果實體經濟在調結構的過程中，新經濟增長點目前也提出來，也逐步地認識，作為虛擬資本來講，一定會做一個預期，一定會提前反映出來。既然這樣，未來預期是否會從保守狀態轉入到一種樂觀狀態，如果這樣，積極地在配制當中，從保守性的板塊逐步轉入到樂觀性，我們以滬深大盤股，能夠反映經濟樂觀的資產中去呢？簡單地來說，拋售、減少醫療股配制，增大股指藍籌的配制，比如銀行、行業、鋼鐵等等這些板塊的配制。未來我們看會不會出現醫療指數的小幅調整或者是小幅下跌的情況下，伴隨著滬深指數后期的上揚。如果出現這兩種情況下，我們是否可以假設，市場大部分的保守性資金，正在從防御中逐步地轉入到樂觀中。這樣對于未來股票市場，我們資本市場可以做出大膽的預期。

中國目前跟美國情況不一樣，就是我們在壓制股票，藍籌都在進行一種本意性的壓制，在這種壓制中間，實際上對中國是有好處的，我們沒有重新制造過量的泡沫，隨著時間周期的拉長，從3500點到現在調整周期，如果到一定程度下，比如今年的2季度、3季度，一定程度下，用溫家寶總理的話講，我們根基穩固的時候，這個時候股票市場會不會重新活躍起來，畢竟我們的整體泡沫并不是很大，銀行板塊股指還是蠻低的，整體指數的PE值也不是很高，這種情況下會不會出現一種實體經濟的上升，支持了虛擬經濟的繁榮。只要這兩者之間不要出現太大偏離的情況下，過量的繁榮情況下，我們的股市完全有理由逐步的上漲。

謝謝大家。