2010年04月16日 09:24經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 田蕓 股指期貨掛牌首日投資機(jī)會(huì)何在？分析師普遍認(rèn)為投資者應(yīng)該關(guān)注四大關(guān)鍵詞。開(kāi)盤(pán)價(jià)格、期市股市互動(dòng)、當(dāng)日投資氛圍以及能否出現(xiàn)套利空間將對(duì)今日兩市走勢(shì)、是否出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)有決定性影響。

關(guān)鍵詞之一：開(kāi)盤(pán)價(jià)

昨日中國(guó)金融交易所發(fā)出通知，將滬深300股指期貨掛牌價(jià)具體情況為：IF1005、IF1006、IF1009、IF1012四個(gè)合約的掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)均為 3399點(diǎn)，而昨日滬深300現(xiàn)指價(jià)格收于3394.6點(diǎn)。北京首創(chuàng)期貨有限責(zé)任公司研發(fā)中心分析師劉瑋認(rèn)為，這個(gè)點(diǎn)位體現(xiàn)了監(jiān)管層穩(wěn)定運(yùn)行的思路，但并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)太多的投資機(jī)會(huì)，因而今日股指期貨各合約的開(kāi)盤(pán)價(jià)格會(huì)受到重點(diǎn)關(guān)注。

由于股指期貨領(lǐng)先于股市開(kāi)盤(pán)，今日的開(kāi)盤(pán)價(jià)格將會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)提供重要的指導(dǎo)意義。劉瑋指出，前期首創(chuàng)期貨測(cè)算的期現(xiàn)套利正向無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利區(qū)間為1.6%至2.2%，如果今日期貨價(jià)格高開(kāi)幅度較大超出此區(qū)間，就會(huì)吸引大量的套利交易者，而這部分套利倉(cāng)位的建立會(huì)對(duì)大盤(pán)權(quán)重股起到一定的拉升作用。同時(shí)，指數(shù)類(lèi)產(chǎn)品如LOF基金，ETF基金等的規(guī)模也會(huì)有所放大。但如果低開(kāi)，則對(duì)市場(chǎng)的影響更多還是體現(xiàn)在對(duì)投資氛圍的影響，實(shí)際的打壓作用不會(huì)十分明顯。

關(guān)鍵詞之二：期股互動(dòng)

股指期貨今日上市補(bǔ)充了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的陰極，陰陽(yáng)完整之后兩極的互動(dòng)效應(yīng)需要投資者格外關(guān)注。

從股市對(duì)期市的應(yīng)先來(lái)看，銀河期貨研究中心研究員孫峰認(rèn)為，截止昨日，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)還主要呈現(xiàn)震蕩格局，這種走勢(shì)對(duì)于助推股指期貨大漲大跌的作用較小。

本周二股市出現(xiàn)了大幅震蕩，昨日在兩市小幅高開(kāi)后即延續(xù)了周二的震蕩整理走勢(shì)，房地產(chǎn)板塊繼續(xù)受利空消息影響，走勢(shì)偏弱。宏觀面上，昨日公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭良好，基本符合預(yù)期，受此消息影響大盤(pán)一度被拉升。午后中小板塊的走弱使得兩市一路下探。尾盤(pán)在中石油、中石化發(fā)力帶動(dòng)下震蕩回升。從成交量看，昨日兩市成交量較前日略微有所放大。孫峰認(rèn)為，短期內(nèi)在多因素的影響下，股指下有支撐，小盤(pán)股下跌后還有反復(fù)的機(jī)會(huì)，滬深300指數(shù)仍將在半年線即3400點(diǎn)附近震蕩中緩步走高。

關(guān)于期市對(duì)股市的影響力，分析師認(rèn)為主要還是體現(xiàn)在心理層面。劉瑋認(rèn)為股指期貨的做空機(jī)制會(huì)導(dǎo)致很多投資者擔(dān)憂股指期貨的上市會(huì)造成市場(chǎng)多空力量的不平衡，因此在股指期貨上市之前，很大一部分投資者有減倉(cāng)觀望、以觀后效的意愿。目前滬深300指數(shù)處于3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口附近，從近期行業(yè)資金流向來(lái)看，金融服務(wù)和采掘業(yè)受到資金親睞，其他行業(yè)呈現(xiàn)資金流出。“這體現(xiàn)了滬深300指數(shù)在整數(shù)關(guān)口附近波動(dòng)或許有所放大的特征，同時(shí)其他行業(yè)資金流出體現(xiàn)了資金在觀望股指期貨上市首日的表現(xiàn)。”

昨日金融、采掘板塊表現(xiàn)堅(jiān)挺，中小盤(pán)板塊風(fēng)險(xiǎn)有集中釋放，劉瑋認(rèn)為這樣的表現(xiàn)也反映了投資者的這種心理。“隨著股指期貨上市后行情的明朗化，觀望心理會(huì)逐漸消失，如果股指期貨運(yùn)行比較平穩(wěn)，則資金回歸股市會(huì)有利于現(xiàn)貨市場(chǎng)的提升；但如果股指期貨出現(xiàn)大幅跳水，則對(duì)于權(quán)重股的壓制作用也會(huì)十分顯著。”他表示。

關(guān)鍵詞之三：投資氛圍

中金所昨日晚間發(fā)布的信息顯示，截止4月15日，全國(guó)股指期貨累計(jì)開(kāi)戶9137個(gè)，其中自然人8944個(gè)，一般法人193個(gè)。從這組數(shù)據(jù)上分析，上市初期，股指期貨的主要投資者為具備商品期貨操作經(jīng)驗(yàn)、對(duì)期貨市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制比較了解的自然人客戶。而機(jī)構(gòu)投資者因?yàn)檎卟幻骼屎陀^望情緒，暫時(shí)力量相對(duì)薄弱。

張瑋分析，這種投資者結(jié)構(gòu)釀成的投資氛圍下，應(yīng)該并不存在單邊非理性交易狀態(tài)。“交易伊始，由于合約價(jià)值對(duì)于普通投資者而言較大，投資者少量資金試水的可能性較大。盲目看多或看空的力量并不會(huì)十分顯著。”

但是他也表示，近月兩個(gè)合約10%的，遠(yuǎn)月兩個(gè)合約20%的漲跌停板預(yù)留的上下行空間較大，故不排除明日盤(pán)中會(huì)出現(xiàn)較大幅度的震蕩。“如果盤(pán)中波動(dòng)劇烈，當(dāng)向上超出一定幅度時(shí)會(huì)有較多的正向套利交易介入，上方的壓制將會(huì)比較顯著；反之，當(dāng)價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌時(shí)，由于融資融券剛剛起步，反向套利較難實(shí)現(xiàn)，因此缺乏反向套利力量的支撐。因而從市場(chǎng)的介入力量上看，市場(chǎng)行情易下難上。”

關(guān)鍵詞之四：套利機(jī)會(huì)

記者了解，套利機(jī)會(huì)是否出現(xiàn)成為今日眾多投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

許多商品期貨私募基金多年來(lái)在商品期貨市場(chǎng)練就了一身套利的本領(lǐng)，期指上市前后三年間又花成本研發(fā)測(cè)試了較為成熟的套利模塊，期指首日開(kāi)盤(pán)當(dāng)天如果能出現(xiàn)套利空間，對(duì)他們來(lái)講是一個(gè)很重要的模塊驗(yàn)證和調(diào)整機(jī)會(huì)，對(duì)于今后投資期指起到至關(guān)重要的作用。

青馬私募首席分析師于玲表示，他們今后對(duì)期指的主要戰(zhàn)略就是套利， “首日上市，我們會(huì)非常關(guān)注實(shí)際盤(pán)中情況，國(guó)外的一些模式在中國(guó)都沒(méi)有接受過(guò)考研，也有模塊可能都需要調(diào)整。”她說(shuō)。青馬私募多年來(lái)在商品期貨市場(chǎng)專注于套利，年收益率帶到40-50%。

一般來(lái)講，青睞套利的私募會(huì)開(kāi)發(fā)ETF、自選股分別對(duì)應(yīng)期指的兩種套利大模塊，之下還通過(guò)不同配比的ETF和不同的自建股票池建立了若干小模型。于玲估計(jì)期指上市出其，套利模塊一周之內(nèi)可以捕捉兩、三次套利機(jī)會(huì)。

其他機(jī)構(gòu)投資者也異常關(guān)注套利交易。天津紅磡投資發(fā)展股份有限公司負(fù)責(zé)人表示“我們根據(jù)自己的股票組合做了模型，期指操作主要關(guān)注套利機(jī)會(huì)。”紅磡投資在中國(guó)國(guó)際期貨北京金融街營(yíng)業(yè)部開(kāi)設(shè)了期指賬戶，其負(fù)責(zé)人透露期指上市初期他們會(huì)用1000-2000萬(wàn)的資金進(jìn)行操作。紅磡投資之前主要專注于證券和房地產(chǎn)市場(chǎng)，年收益率據(jù)其負(fù)責(zé)人表示“還不錯(cuò)”。

首創(chuàng)期貨張瑋表示，當(dāng)股指期貨價(jià)格超出現(xiàn)指價(jià)格55點(diǎn)以上時(shí)，即可嘗試介入套利。至于跨期套利，目前各合約價(jià)格一致，但開(kāi)盤(pán)后各合約之間價(jià)格也應(yīng)當(dāng)會(huì)出現(xiàn)一定偏離，跨期套利的機(jī)會(huì)也會(huì)出現(xiàn)，但是由于遠(yuǎn)月合約流動(dòng)性狀況目前并不太看好，可能出現(xiàn)難以成交的狀況，因此需要?jiǎng)t時(shí)而動(dòng)。

銀河期貨孫鋒指出，在對(duì)各合約的理論價(jià)格進(jìn)行了測(cè)算，發(fā)現(xiàn)真實(shí)交易中價(jià)差不應(yīng)如仿真交易中那么大。舉個(gè)例子，按照中金所掛牌價(jià)和漲跌停板空間規(guī)定，如果假設(shè)期貨交易成本為0.02%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為2.36%，股息率為0.92%，以IF1006合約為例，上市當(dāng)天其理論價(jià)格為3409點(diǎn)，套利區(qū)間為50.8，無(wú)套利空間上限和下限分別為3449.8和3358.2。

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