對沖基金敲門熱謀中國股指期貨

2010年04月16日 23:03經濟觀察報【大中小】【打印】共有評論0條

田蕓

在股指期貨登陸國內A股市場之時，潛伏的海外對沖基金大鱷們，正逐漸浮出水面。

帶著上百個套利模塊，瞄準股指期貨上市初期的套利機會，對沖基金只待政策通行證。衍生品時代的大門已經打開，在股指期貨身后，期權、匯率、利率期貨等，這無不令全球對沖基金興奮。

同時，在國內諸多私募基金及產業現貨投資者中，本土對沖基金正在紛紛涌現。

海外對沖基金潛伏

韓裔美國人PaulKIM一年前開始頻繁往上海跑。Paul投資期貨20余年，是美國知名度頗高的對沖基金經理。2008年，Paul創立了對沖基金MisfitFi-nancialGroup，據其中國合作伙伴介紹，目前其運作資金約為3億美元，且投資業績在業界較為突出，根據Bayclays統計，Paul管理的一只農業商品對沖基金Calatrava，在去年5月創下了67.84%的收益率，在此類基金中排名第二。

在上海注冊了一家投資公司，建立起一支不到10個人的小團隊之后，Paul將其在美國開發并使用的約120個套利模塊帶到了中國，并想辦法將一小部分資金“挪”入中國用于相關投資測試，并搜集中國市場各種相關信息，并將目標投資品種的數據導入上述模塊進行測試。

半年的時間里，Paul證實了自己的一些交易模塊在中國的商品市場中可用，而他最翹首期待的，還是中國股指期貨上市交易的這一天。“期指的套利空間和前期的單邊市，他都非常感興趣。”上述Paul的合作伙伴透露。

但由于外匯管制和對外資投資金融市場的限制，Paul面臨著資金問題，他決定在中國境內募集人民幣進行今后的對沖投資。他向中誠信托公司提出發起一個信托產品，但由于銀監會的政策尚未允許，以信托平臺發行陽光化產品的道路暫不通行。

但是Paul相信，股指期貨上市之后，種種政策限制會加速松綁，那時他要成為第一個做中國期指產品的對沖基金。

實際上，Paul只是眾多在中國股指期貨上市之際奔向中國的對沖基金的一個代表。3月上旬傳出消息，由數學家大衛·肖(DavidShaw)創建的對沖基金DEShaw將在上海設立辦事處。

據悉，數家大型對沖基金已開始擴展在亞洲的業務，其中包括GLG、摩爾資本(MooreCapital)和索羅斯基金管理公司(SorosFundManagement)這些大腕。

“國際對沖基金在中國早已非常活躍，但之前他們多偏向于投資PE，而且很大一部分對沖基金在中國設立辦事處主要是做市場而非投資。”中國對沖基金中心研究部主管銳衍表示。而目前，銳衍接觸的多數對沖基金在指期貨上市之前表現出極強的投資興趣。他們通過注冊投資公司或與國內期貨公司合作等方式進入中國，并多聘用中國人作為模型總監，讓本土投資高手提供盈利邏輯，然后用模型加以固化。

同樣是因為資金跨境流動問題以及投資限制，他們也都像Paul一樣做好準備并時刻觀望政策放行。銳衍指出，“他們最想在股指期貨上市頭一兩年抓緊運作。”

“根據香港和臺灣的經驗，股指期貨上市初期具有12%到35%的期現套利機會，年化收益率可達40%-100%。而在股指期貨上市兩年以后，套利機會變明顯減少，年化收益率則降低至5%-10%。”首創期貨副總經理程功表示，這個誘惑空間讓許多對沖基金抓緊布局。

本土對沖基金崛起

“對沖基金將成為未來中國金融市場的主力軍。”北京證監局副局長孫才仁指出。而這個“主力軍”將如何構成？銳衍分析，從國外對沖基金、本土研究對沖的私募以及做產業現貨的投資者中，將產生第一批真正意義上的“中國對沖基金”。

實際上，國內早有部分機構投資者在商品市場上對沖套利，甚至有私募把股票和商品期貨配對運作取得超額收益。在狹小的衍生品空間里，他們進行著簡單的對沖基金運作。上海一家期貨私募青馬投資內部人士透露：“我們的確是想往對沖基金方向發展。股指期貨上市首日已經出現了不錯的套利空間，我們做了很成功的幾單。”

此外，被業內稱為“中國本土首家對沖基金”的上海博弘資產管理公司，從2005年開始利用ETF在二級市場的交易價格和凈值之間的偏差進行套利，之后又涉足商品期貨、權證等高頻交易。該公司投資總監表示，未來公司運作的資金有1/3要轉移到股指期貨市場中去。

投資同質化時代終結之際，私募基金中的一部分必然將成為未來的本土對沖基金。

銳衍認為，有著豐富的商品期貨經驗產業現貨的投資者也是潛在的本土對沖基金經理。當金融期貨品種上市并逐漸增多之后，他們很容易抓住機會成立對沖基金。