世元肖磊：客戶無辜或有內部人士瞞著銀行做黑幕交易

2010年09月09日 16:25鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

世元金行高級黃金研究員肖磊（圖片來源：鳳凰網財經）

鳳凰網財經訊金交所黃金T+D價格在一分鐘內飆漲16元/克，接近漲停，民生銀行的不少空單散戶被逼爆倉，有媒體稱，此次事件，爆倉投資者的損失總和至少超過2000萬元。鳳凰網財經針對此次事件，連線業內專家，世元金行高級黃金研究員肖磊，以下為連線實錄：

鳳凰網財經：肖磊認為，這次民生銀行黃金T+D爆倉事件的癥結何在？目前我們看到的幾種說法：有說投資者個人不夠謹慎，倉位太重金額又不足；也有的說銀行風控機制不合理，更傾向于平倉；有人認為僅僅是因為銀行杠桿倍數太高，10倍本身就意味著高風險；還有人認為交易所本身規則有漏洞。肖磊認為哪種說法更接近事實呢？

肖磊：首先我們應該說，客戶沒有錯，一點也沒有。

肖磊：在聲明這一點后，我再回答您提出的問題，也感謝鳳凰網給我發表一些觀點的機會。首先我們要弄清楚，在這種情況發生后，誰得到的利益最大。民生銀行作為這一產品的服務提供商，所賺取的利潤是客戶的手續費而不是客戶虧損的錢。所以客戶過早的死掉或是很快的爆倉，對民生銀行來說沒有太大的后續利益。過分的責怪民生銀行無助于投資者理解真相。但從另一個方面來說，這種事件確實是不合理的，因為從同一時間段所報出的同類產品黃金價格乃至全球各主要市場黃金價格，均未出現如此巨大的波動。

肖磊：面對這種“莊股”操作手法，我在這里也提出一個疑問，如果民生銀行負責T+D交易數據中心的一些“內部人士”，在民生銀行不知情的情況下，與參與民生銀行進行T+D交易的某個機構或實力較大的投資者進行了一次漂亮的合謀；一方提供了準確的數據，并及時的通報給了“場外”，另一方又提供了足夠的資金，并準確的把握或者說制造了一次意外事件。作為一種假設，有沒有這種可能呢？

肖磊：我在這里要提醒投資者的是，保證金杠桿業務的優點和缺點都是非常明顯的，這類事件是把它的缺點發揮到了極致，優點也變成了缺點，10倍杠桿只是這類衍生品交易的特點之一，并不是缺點之一。

肖磊：如果有漏洞，只是說民生銀行的風險控制系統還不夠完善。如果需要改進，民生銀行首先得在交易系統的風險控制方面做出詳細的規定，在設立日波動±7%設為漲跌停的同時，比如出現異常的波動，可以隨時停盤等。這個需要系統自動完成，不能是手動的或是人工的滯后行為，例如當價格脫離金交所價格異常波動超過2%(越低越好)，可自動停盤，暫停交易等。

鳳凰網財經：您認為，這次事件是偶然行為還是有金融大鱷在背后操縱呢？或者說僅僅是無意中發現了交易系統中的漏洞？

肖磊：這次事件，我們先姑且把它稱為“系統漏洞”，但本人并不很贊同這種說法。能夠發現這種漏洞的人，必須具備三個條件：

①了解民生銀行內部風險控制系統的具體設定，并明白這種行為將沒有什么法律依據進行處理；

②具有專業的操作手法，并有一個完整的“輔助”體系，包括信息、時間、數據分析等；

③具有足夠的資金實力及冒險意識，同時有十足的把握。

肖磊：如果我提出的上述3個假設是存在的，所謂的金融大鱷也就存在，不排除大鱷所為，但我更傾向于國內或有境外盤面操作水準的私募基金，其特點是兇、狠、準。為什么會盯上民生銀行，這是大家最為疑惑的事情。我個人在回答第一個問題的時候已經提到，這些人對民生銀行整個交易系統的設置和管理及數據處理都是非常熟悉的。俗話說“家賊難防”！

鳳凰網財經：您認為，這次T+D事件的幕后主使的行為是否合理合法？換句話說，交易所那邊會不會像幾年前那樣，最終宣布交易無效？

肖磊：首先肯定的是，這種現象和行為是不合理的。合法性方面，有兩種情況，如果在此次“逼漲”行為當中，主要參與者動用的是不法資金，或來源不明的資金，及沒有向股東、投資人等披露相關信息的機構資金，參與者違法的可能性比較大；但如果參與者動用的資金來源合法，并沒有證據表明參與者進行了頻繁的自買、自賣行為，就無法形成欺詐或惡意哄抬商品價格，就形不成違法。這種情況下，調查當時的主要參與者非常必要，也非常重要。如出現違法行為，當時的交易應該是無效的。我本人更傾向于此次事件的信息披露，及今后民生銀行在內部風險控制方面會做出何種調整，而不僅僅是這一事件如何處理。

鳳凰網財經：還想請教下，作為普通投資者，在今后的T+D投資中如何盡量避免這種行為呢？是否可以通過設置更合理的點位，或者說輕倉操作，還是索性更換其他的銀行交易平臺？

肖磊：我想，這種情況作為客戶一方，在目前的T+D交易中是無法避免的，因為問題沒有出在客戶一方。

肖磊：另外，在所有的保證金杠桿交易業務當中，規避風險的辦法只有一個，就是主動降低杠桿比例，增加可用保證金數量。而如果投資者過多的重視可用保證金的數量，就失去了此類交易的特點和優勢，無論是參與哪家銀行的此類業務，道理是一樣的。

投資者如果要完全避免被強制平倉的風險，唯一的辦法就是投資者直接買賣實物金，或者紙黃金等全額交易方式，這樣投資者就不會有諸多因杠桿化、合約化帶來的各種風險。當然，那也就失去了因這些特點帶來的機會。

鳳凰網財經：我們也可以看到，目前的杠桿比例民生銀行是最高的，也就是就常規來說他的風險也是最高的。那么在這種高風險模式下，您能否給我們的投資者一些投資建議呢？

肖磊：作為一名黃金市場研究員，我對民生銀行在貴金屬理財方面做出的努力非常關注。目前中國的黃金市場并不是一個做不做的問題，而是怎么做的問題。國家六部委前不久下發的關于中國黃金市場發展的意見性文件已經表明，上海金交所的現貨業務是中國黃金市場的重要組成部分，因此類事件停牌的概率幾乎沒有，國家所面臨的問題只是如何在稅收和監管方面進行改革，當然這還不是投資者需要關注的事情。杠桿比例方面，10倍的杠桿在整個金融衍生品行業是非常正常的，過多的強調10倍杠桿比例的風險性，對發展中國金融衍生品市場是沒有意義的。在我參與的包括期貨、現貨保證金、外匯等市場，如果不高于15倍杠桿比例，普通投資者完全可以參與。目前的問題是很多投資者把保證金杠桿交易的這類業務當成了全額交易方式，抱著操作股票的思路：套了就等，賺了也不一定出。這是非常危險的操作方式，杠桿交易業務的目的是增加市場活躍度和流動性，也是為了刺激流動性和加大業務創新，對長線投資者來說是非常危險的。在今后的操作當中，我個人建議，在參與這類業務的過程當中，采取兩種方式：一種就是專業人士的操作方式，時刻關注價格變化，時刻注意止盈、止損；另一種就是增加保證金比例，降低杠桿率，這是中長線投資者必須要注意的。

肖磊：除此之外，一些類似這種異常波動的風險，投資者在等待及促使中國黃市場不斷完善的同時，只能聽天由命。

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