周正慶：要正確處理資本市場發展創新與監管的關系

鳳凰網財經訊 第六屆北京國際金融博覽會于2010年11月4日-11月7日在中國北京展覽館舉行。鳳凰網進行全程直播。下面是全國人大財經委員會原副主任委員、中國證監會原主席周正慶演講。

周正慶：同志們，下午好！

非常高性能參加這次北京國際金融博覽會，對北京市舉辦這樣的展覽和論壇我非常高興。因為我在北京市工作多年。1951年一參加工作就在北京市人民銀行，一直工作到1986年調到總行。所以對北京市的事情還是很有感情的。今天想借此機會對這次世界性的金融危機應當吸取什么教訓，怎么推進我國資本市場穩步推進發展，講一點不成熟的意見。如何保持我國資本市場穩定、健康發展，是最近20年來經常困擾我們的一個重要課題。我們究竟有沒有可能保持資本市場長期、穩定、健康發展？這次國際金融危機給了我們許多新的啟示，很值得我們深思。下面我想講三方面的認識。

第一這次國際金融危機給我們的教訓和啟示。

百年一遇的金融危機讓我們大開眼界，對西方發達國家世界的廬山真面目，尤其是對其消極、陰暗的一面有了比較深刻的認識。過去長期以來，我們學習、借鑒西方發達國家的很多東西，但是這次金融危機對它陰暗消極的一面暴露得比較充分，使我們看到了很多過去看不到的東西。嚴酷的事實糾正了我們不少偏見和誤區，這次金融危機的特點可以歸納為三性。一是脆弱性。通過這次金融危機我們看到了資本主義金融中心的脆弱性，昔日世人矚目、高高在上的華爾街暴露出外強中干的本質。世界知名的五大投行竟然在頃刻之間土崩瓦解，這在事前我們很難預料到。幾天時間，三個倒閉，兩個岌岌可危，被迫轉型為傳統的商業銀行，一百多家商業銀行紛紛倒閉。第二是貪婪性，過去世人一向以為美國的金融法律比較健全、信用可靠，有示范的作用?，F在我們看到被視為金融市場看門人的三大評級機構，為追逐利潤收取高額評級費，竟然違背職業操守，公然弄虛作假，把有毒的債券貼上優質的標記，欺騙了全世界。為撈取金錢不惜把良心出賣給魔鬼。正如馬克思所說，一旦有適當的利潤，資本家就會大膽起來，有50%的利潤他就鋌而走險，為了百分之百的利潤，他就敢踐踏一切人間法律，有百分之百三百的利潤，他就敢犯任何罪行，甚至冒絞死的危險。三是欺騙性。美國為了轉嫁自己的金融風險、次貸危機，居然通過所謂金融春心開發了名目繁多的衍生品，把經濟損失傳給全世界，使世界很多國家的金融機構、金融資產遭受嚴重的沖擊，使眾多的投資者遭受了重大的損失，從而導致了世界性的經濟衰退。

為什么要歸納為三性呢？據我多年從事金融工作的實踐體會，在參與國際金融合作和競爭當中，不斷加深對三性的認識，這對防范金融風險特別是在諸多國際突發事件中提高預見性、減少盲目性、保持主動性，能夠激動靈活果斷處置突發事件，盡可能的減少損失，保護我國金融的安全是具有積極意義的。我們在金融危機過程中以及在金融危機之前，有些金融機構就是面對這三性方面的問題認識不足、準備不夠，曾經受過這樣、那樣的損失。現在回過頭來，很好的認識、研究這個問題很重要。造成這場史無前例的金融危機的原因是什么呢？我認為近30年來，美國主導的新自由主義經濟和金融自由化帶來了一些不良的后果。面對這場金融危機的沖擊，我們理應對某些西方經濟理論提出置疑。不可能對它盲目崇拜甚至照抄照搬。尤其是對那些經常向我們宣揚的中國應該實施金融市場的自由化，市場的問題要由市場自行解決，政府只能充當裁判員，不能進行干預，更不能救市等論調要保持清醒的頭腦，樹立正確的理念。這次金融危機再一次證明，那種不顧社會責任和職業道德，一切以追逐利益為目的的貪婪項目，那種脫離監管和控制的市場自由化，那種片面強調市場的自發功能，排斥政府推進經濟健康發展的論調，絕不利于世界經濟健康穩定發展。應該承認我國資本市場發展過程中，曾經受過某些錯誤理念的干擾和誤導。比如我們應該用什么標準衡量我國資本市場發展得好不好、正常不正常。我們經常聽到的往往是用美國標準來衡量，往往是按照西方經濟學的理論來評判。大家都還記得什么賭場論、推倒重來論的措施，以及審計上市公司一定要經過美國五大會計師事務所的審計。我任務我國的資本市場既不能脫離國際市場搞封閉運行，又不能照抄照搬國外的模式，一定要按照中國特色社會主義理論的要求，在科學發展觀的指導下，按照我們自己的理論和標準走自己的路，構建中國特色的資本市場。

如何構建中國特色的資本市場。首先我們應當搞清什么是中國特色的資本市場，衡量我國資本市場好壞的標準是什么？大家都還記得小平同志在1992年南方談話中指出證券、股票這些東西好不好，有沒有風險？是不是資本主義獨有的東西？社會主義能不能用？允許看，但要堅決試。他還指出判斷姓資姓社的標準應該主要看是否有利于發展社會主義社會的生產力，是否有利于增強社會主義國家的綜合國力，是否有利于提高人民的生活水平。我國資本市場正是在小平理論的指引下堅持改革開放，本著中國特色的要求發展壯大起來的。與西方國家的資本市場雖然都具有籌集資金的共性，但其性質與目的有所不同？西方國家是以私有制為基礎，其目的是為個人攫取最大的利益。這次金融危機讓我們看到了他們為了追逐利益可以不擇手段，不顧社會利益的種種弊端。而我國資本市場是以公有制為主體，其目的是三個有利于。它是為社會主義市場經濟發展服務的，因此橫行我國資本市場好壞的標準是要看是否做到三個有利于，是否有利于推進社會主義市場經濟的健康發展，而絕不是西方國家提出的什么其他標準。

從我國資本市場發展20年來的事件看，只要社會主義理論的指導下，組織運用得當對推進經濟改革可以發揮的作用至少有六方面。第一有利于持續穩定籌集長期的資金支持全面建設小康社會，實現經濟總量翻兩番的目標。20年來我國在境內外資本市場籌集資金總額累計達到3萬多億。第二有利于推動深化改革，轉變經營機制，建立現代企業制度。第三有利于社會資源的優化配置，社會資金通過資本市場投向優勢企業，有利于促進經濟結構的調整，增強企業自主創新的能力，加快高新技術的發展。第四有利于推動社會保障和商業保險的發展，通過資本市場的運作，提高保險資金運用的盈利，使其走上良好的循環。第五有利于擴大財富，第六有利于擴大我國參與國際市場，擴大國際交流。

第三個問題發展中國特色資本市場要正確處理好三方面的關系，一是正確處理大力發展資本市場與防范風險的關系。大力發展資本市場是一項重要的戰略任務，對我國實現本世紀頭20年國民經濟翻兩番的目標具有重要的意義。各級政府、以及市場的監管者、領導者、參與者要把思想認識真正統一到上述要求，大家齊心合力大力推進資本市場的大力發展。20年來的實踐反復證明，凡是市場持續穩定向上發展的時期，資本市場的功能就發揮得比較好，推動經濟發展的作用就比較明顯，對三個方面都有利。反之，凡是資本市場出現持續低迷，其功能就難以發揮好，結果對三方面都不利。我國資本市場從2001年開始出現了持續四年低迷可以明顯看到其消極作用，A股的籌資功能逐漸萎縮。2005年全年新發股票才達到57億元，基本處于停滯狀態?；I資功能無法實現，其他功能無從談起。防范市場風險主要在于兩個方面，一是發展過快、出現過熱，形成泡沫，二是持續低迷、發展過冷，兩者都要防止。尤其要防止出現大起大落，持續低迷。因此我建議要抓緊建立資本市場安全評估和防范風險的機制，要組織力量對資本市場的發展狀況進行科學的分析、研究，要從中國的國情出發，以三個有利于為標準，研究確立衡量資本市場發展是否健康正常的判斷標準。比如說研究股指指數、市盈率等指標，在不同時期應當注意什么樣的水平范圍內，得出定性和定量的指標供領導和有關部門參考，以利于做出正確的決策。二是要正確處理宏觀調控與市場機制的關系，宏觀調控是以政府為主體，按照市場經濟運行的規律，正確運用價格、財稅、信貸等經濟手段，對經濟運行進行總體調節和干預，創造良好的宏觀環境，實現經濟社會的全面協調和可持續發展。前幾年社會輿論上曾經有一場爭論，有人甚至認為政府不能救市，不該救市，也救不了市。有的把政府出臺政策引導和支持資本市場稱為政策市，予以排斥。這些都反映了對于把大力發展資本市場作為一項重要戰略任務的認識不足。剛剛我講戰略任務大力發展是國務院專門發文件(國九條)講的。把宏觀調控和市場機制兩者之間對立起來，割裂開來。我國的資本市場是伴隨著經濟體制的改革進程建立和發展起來的。由于建立初期改革制度不配套，資本市場一些深層次的問題和結構矛盾，制約了市場功能的有效發揮。因此國務院關于推進資本市場穩定發展的若干意見指出要充分發揮資本市場的重要意義，明確提出資本市場的穩定發展需要相應的政策支持，各部門要完善相關的政策，為資本市場穩定發展營造良好的環境。并闡明了推進資本市場穩定發展的一系列政策措施。我國資本市場發展的實踐證明，凡是在正確的政策和輿論的引導下，市場就會持續穩定發展。反之凡是受到錯誤的政策和輿論影響，市場就會出現大起大落或者持續低迷。要推進資本市場穩定、健康發展，必須改善宏觀調控，正確處理好三個市場有機結合、協調發展的關系。

要正確處理發展創新與市場監管的關系，我國當前至少需要從五個方面研究強化監管的政策措施。第一強化綜合監管、堵塞在實施綜合混業經營中存在的各種漏洞。第二對各類金融衍生工具和產品要加強監管。第三對我國私募基金的現狀要抓緊進行周密調查，在此基礎上研究制訂監管的條例。第四對做空機制要建立嚴格的監管制度。第五對媒體播放的股市評論節目要加強管理。我國資本市場20年的實踐證明，能否正確認識和處理好以下三方面的關系，對推進我國資本市場穩定健康發展是至關重要的。

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