李稻葵：美國量化寬松政策對本國經(jīng)濟不會產(chǎn)生直接效用

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 第六屆北京國際金融博覽會于2010年11月4日-11月7日在中國北京展覽館舉行。鳳凰網(wǎng)進行全程直播。下面是央行貨幣委員會委員、知名經(jīng)濟學家李稻葵的演講實錄。

李稻葵：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓、各位媒體界朋友們，大家下午好！非常感謝霍主任給我這個機會跟大家一起分享我個人對中國經(jīng)濟、中國金融改革一些不成熟的看法。

我注意到今天會場的氣氛非常熱烈，上海剛剛成功舉辦了世博會，北京搞金博會，金博會的氛圍在金融領(lǐng)域一點不亞于世博會。我看到很多來自媒體和金融的代表，非常熱烈，向侯主任表示祝賀。每位發(fā)言人都沒有把話講完，說明會議開得非常成功。借此機會跟大家交流一下中國金融的新格局。

談到中國金融新格局必須回顧一下這場金融危機，細節(jié)的事我們沒必要談。這場金融危機很可能三百年后，我們回顧今天歷史的時候，后人會突然發(fā)現(xiàn)，金融危機的重要性甚至超過90年代初前蘇聯(lián)東歐體制垮臺對世界格局帶來的影響，這場金融危機帶來了嶄新的世界格局。從現(xiàn)在開始我們會逐步感覺到新格局的演變以及帶來的沖擊力。具體來說是什么樣的變化呢？世界經(jīng)濟的半途如何變化呢？一大批新興市場國家，他們的經(jīng)濟發(fā)展、金融發(fā)展、國際事務(wù)話語權(quán)會逐步上升。很多在世界上頗有影響力的發(fā)達經(jīng)濟體在很多方面，在經(jīng)濟增長率，國際制度的國際治理，國際體制改革方面的影響力，包括國際貨幣的影響力會逐步下降。這恐怕是這場金融危機帶給我們的一個嶄新的時代。我們必須清醒的認識到這個新格局。

具體說來兩件大事值得我們高度關(guān)注。一件事是非常短缺的，即今天很多發(fā)達國家貨幣政策制訂者不約而同的采用了同樣的措施，定量寬松貨幣政策。這么一個政策一點都不奇怪，這么一個政策完全符合政策制訂者本國的經(jīng)濟利益。這場金融危機就是爆發(fā)于世界最發(fā)達的經(jīng)濟體，對他們而言短期內(nèi)的首要任務(wù)就是使資產(chǎn)價格進一步恢復(fù)，短期內(nèi)就是讓金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表進一步恢復(fù)。在這個大背景下增加貨幣發(fā)行，用來購買金融資產(chǎn)，用這種方式間接幫助他們的金融機構(gòu)，幫助他們的企業(yè)是再合理不過的。但非常遺憾的是，由于這些國家沒有采取他們經(jīng)常跟我們所講的合理的經(jīng)濟政策，即在本國的金融機構(gòu)中，他們并沒有進行相應(yīng)的調(diào)整，所以今天這些定量寬松的貨幣，在這些發(fā)達經(jīng)濟體中打滑，使不上勁。因為這些發(fā)達國家的金融機構(gòu)背上了沉重的資產(chǎn)負擔，剛剛李一衡博士講得非常清楚。這么沉重的財務(wù)負擔之下，金融機構(gòu)獲得非常充分的現(xiàn)金也不會直接把資金投資于中小企業(yè)，給當?shù)乩习傩召I房子。

債臺高筑的金融機構(gòu)的首要任務(wù)是短期內(nèi)提高資產(chǎn)質(zhì)量，提高資產(chǎn)質(zhì)量最好辦法就是買成熟的資本市場發(fā)行的產(chǎn)品。這件事在日本已反復(fù)被證實了，過去日本20年的歷史就是一句話，僵尸銀行有了現(xiàn)金不會直接投資，導(dǎo)致今天量化寬松不會對美國經(jīng)濟本身帶來短期、直接、根本性的影響。相反，這部分資金會很快流向其他的金融市場，導(dǎo)致其他國家的貨幣升值，反過來間接的對這些國家貨幣的出口商，通過貨幣的貶值帶來一點幫助。

第二超越金融危機，在金融危機爆發(fā)后，新興市場國家的發(fā)展仍然是蓬勃向上。剛剛我們看到了世界銀行，看到了IMF的官方統(tǒng)計數(shù)字，我想這個預(yù)測完全符合大家的理念，跟我們的感覺完全一致。在這么一個新興市場國家蓬勃發(fā)展的格局下，已經(jīng)過上富裕生活的發(fā)達國家的主流意識形態(tài)產(chǎn)生了變化。他們總關(guān)注的恐怕并不是這個世界如何能夠繼續(xù)發(fā)展，最關(guān)注的是自己生存的環(huán)境是否會被惡化。尤其是氣侯變化。是否會對他們的生活方式帶來沉重的打擊。過去五百年西方的文明引領(lǐng)了全球的文明，西方文明的崛起很大程度上得益于他們得天獨厚的氣侯條件。歐洲國家尤其是北歐和英國的精英階層對此非常關(guān)注。因此我說金融危機過去之后，下面一個重大的長期話題就是發(fā)展中國家，新興市場國家跟發(fā)達國家如何在減緩氣侯變暖問題上，進一步磋商。這件事將持續(xù)很長時間，對中國經(jīng)濟的影響毫無疑問是非常大的，這就是我們所面臨的國際格局。反過來看中國自己，從某個角度講，這場金融危機逼迫著我們在國際舞臺上扮演一個大國經(jīng)濟的角色，是逼出來的大國崛起。在金融危機到來之時，我們實際上并沒有做好充分的準備，但形勢不等人。金融危機可能比原來的預(yù)測早了五六年，成為世界經(jīng)濟總量的第二大國，如果不出以外，未來十幾、二十年間也許經(jīng)濟總量會成為世界第一大國。這就帶來問題了。我們自己的問題還沒完全解決好，但外界讓我們承擔很多很多的國際責任，所以我想最重要的一點還是做好自己的功課。如何做好自己的功課？最重要的就是抓住機遇、調(diào)整好我們的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，未來三到五年之內(nèi)，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略問題上要做出實質(zhì)性的進展。

經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整該怎么辦？我想狹義的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)并不難完成，我有充分的信心，經(jīng)過三年左右的調(diào)整，中國的外貿(mào)順差能夠降到占GDP比重3%以下甚至2%左右。貿(mào)易順差在金融危機前占到我們的比重10%。今年我個人預(yù)測4%左右，完全有可能經(jīng)過幾年的努力，把貿(mào)易順差降下來，把一部分高污染的項目砍下去，推進節(jié)能減排，淘汰落后產(chǎn)能的作用。所以狹義的按指標計算的轉(zhuǎn)型并不太難。中國經(jīng)濟今天已經(jīng)到了一個以市場經(jīng)濟為基礎(chǔ)的發(fā)展格局，這么一個以市場經(jīng)濟為基本動力的發(fā)展格局本身就有結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)在動力。講一個例子，勞動工資。我們講了很多年農(nóng)民工的工資應(yīng)該漲但沒有漲，2007年就開始漲了，今年農(nóng)民工的工資增長速度，遠超過社會平均增長速度，至少超過經(jīng)管學院金融系本科畢業(yè)生的起薪工資。這件事并不是個別企業(yè)家發(fā)了善心，而是經(jīng)濟學機制，農(nóng)村大量剩余富余勞動力基本轉(zhuǎn)移干凈，開始出現(xiàn)了低端勞動力短缺。這件事將持續(xù)推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們的勞動工資會上去，我們的消費會逐步上升，我們的城市化會逐步的推進。因為各個城市要發(fā)展必須搶農(nóng)民工。下一步城市發(fā)展不僅搶資金，還要搶人。結(jié)構(gòu)調(diào)整本身我是比較有信心的。但我有一點擔憂，僅僅看狹義宏觀經(jīng)濟指標的進展，還不足以達到結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略目標。結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略目標是為中國經(jīng)濟未來五年、十年甚至于20年、30年的發(fā)展奠定一個堅實的制度基礎(chǔ)。即我們的眼光可能不僅僅看未來三到五年，未來三、五年貿(mào)易順差可以很快下降，匯率問題可以很快的被回應(yīng)，但如果僅僅圍繞指標下工夫的話，沒有建立機制，會影響我們長期的發(fā)展。所以我呼吁中國經(jīng)濟在結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，更多的應(yīng)該強調(diào)深層次的改革，高水平的開放。深層次的改革要求我們認真研究現(xiàn)在國際上那些行之有效的最佳實踐。比如在房地產(chǎn)問題，新加坡、德國就是最佳實踐，跟他們學不要跟美國人學。金融創(chuàng)新上，也許美國不是最好的例子，新加坡、英國可能在這方面做得稍微好一點。這需要我們有開闊的眼界，深層次的進行改革。這些是結(jié)構(gòu)調(diào)整的根本需求所在。只有通過我們的深化改革，深層次的開放，才能夠為未來的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。剛剛世界銀行的首席代表講得非常好，說未來很多年中國經(jīng)濟將面臨未富先大的局面。我們的奮斗目標不是未來五年、十年繼續(xù)成長，我們的奮斗目標是最終使中國經(jīng)濟不僅是大國，而且也是一個富國。日本是從85年開始進入困難時期，其制度創(chuàng)新沒有跟上，1955年日本人沒出現(xiàn)問題。中國經(jīng)濟硬要跟日本經(jīng)濟比，今天的情況可能跟日本1955年的情況相似，潛力沒問題，結(jié)構(gòu)調(diào)整可以進行，但如果今天基礎(chǔ)性的制度建設(shè)不做好包括領(lǐng)導(dǎo)人講的政治體制改革不穩(wěn)步推進會影響我們長期發(fā)展的潛力。

金融扮演一個非常重要的角色，扮演一個守住底線的功能。如果你問我中國經(jīng)濟未來十年有什么重大經(jīng)濟風險的話，那就是性的金融風險。在我看來，這是中國未來十年最需要關(guān)注的風險。中國經(jīng)濟不僅總體規(guī)模是世界第二，我們的廣義貨幣存量已經(jīng)超過美國成為世界第一。廣義貨幣存量和GDP的比重已經(jīng)超過百分之百二百，創(chuàng)了世界紀錄。這么多的貨幣沉淀于銀行體系，勢必會帶來長期、潛在的風險，這么大的風險該如何化解？未來一段時間，有三件事恐怕是政策決策者必須考慮的。第一件事貨幣政策，當GDP整體增長速度穩(wěn)定在9%-10%的前提下，可能需要轉(zhuǎn)型。我們目前所實施的，行之有效的應(yīng)對金融危機的適當寬松的貨幣政策應(yīng)該說是成績巨大的。但是任何政策不可能一成不變，必須要與時俱進。現(xiàn)在最新的指標告訴我們，宏觀經(jīng)濟增長速度已經(jīng)基本穩(wěn)定住了。最新的信息告訴我們穩(wěn)定在9%-10%，今年清華的預(yù)測10.3%-10.5%，明年預(yù)測9.5%左右。經(jīng)濟增長速度穩(wěn)定后下一步要解決的問題是適當調(diào)整貨幣政策。這是我個人的觀點，不代表任何機構(gòu)。適當寬松的政策在成熟的條件下，轉(zhuǎn)向適當審慎的政策。如果通過調(diào)整M2能夠基本和名義GDP持平的話，我們的調(diào)整，我們的金融風險在增量方面就有所下降了。第二就是搞金融創(chuàng)新，大方向非常清晰，就是要逐步引導(dǎo)進入銀行體系的資金，轉(zhuǎn)向資本市場。這個資本市場是廣義的，既包括股票也包括債券，既包括上海、深圳的A股也包括創(chuàng)業(yè)版，甚至于也應(yīng)該包括一些區(qū)域性的二級市場。比如現(xiàn)在的產(chǎn)權(quán)交易中心是否以后也可以借鑒一下國外的先進經(jīng)驗，搞一些OTC非柜臺交易。中國區(qū)域這么廣，不可能只集中于兩個城市搞股票市場，一個健康的市場應(yīng)該是多層次的，這方面上海、北京、天津的領(lǐng)導(dǎo)可以多關(guān)注、多呼吁。現(xiàn)在搞一個上市公司，一下子跳到創(chuàng)業(yè)板好象跨度很大，如果先在區(qū)域進行小規(guī)模交易，成熟后再邁進全國的交易，這樣恐怕符合基本規(guī)律。資本市場要大力發(fā)展，像今年這樣，每個交易日推出一個以上的IPO，這個步伐完全是可以持續(xù)的，而且也應(yīng)該持續(xù)，債券市場更不用說。通過這個方式來逐步化解我們的流動性過剩的局面。第三在討論允許的情況下，逐步試點引導(dǎo)企業(yè)、百姓可控、有序、漸進到國外投資，國家25000億外匯儲備，可以買六分之一美國的股市，把英國的股市都買下來。鼓勵家庭把人民幣資產(chǎn)兌換成外幣出國投資，但這個過程得是有序的，一旦無序，可能一夜之間給金融體系帶來巨大的沖擊。我們有30年改革開放寶貴經(jīng)驗，在金融這個問題上，在未來的五年、十年應(yīng)該有巨大的發(fā)展。

如果用一句話總結(jié)我的發(fā)言，保住底線，大膽改革。底線是金融的系統(tǒng)性風險，底線保住了，金融的創(chuàng)新可以大膽運作、大膽試點。謝謝各位！

相關(guān)專題：

第六屆北京國際金融博覽會

貨幣戰(zhàn)爭硝煙又起

【獨家稿件聲明】凡注明“鳳凰網(wǎng)財經(jīng)”來源之作品（文字、圖片、圖表或音視頻），未經(jīng)授權(quán)，任何媒體和個人不得全部或者部分轉(zhuǎn)載。如需轉(zhuǎn)載，請與鳳凰網(wǎng)財經(jīng)頻道（010-84458352）聯(lián)系；經(jīng)許可后轉(zhuǎn)載務(wù)必請注明出處，違者本網(wǎng)將依法追究。

村民送“最不作為”獎 強生再爆大規(guī)模召回 黑作坊茅房里造茅臺 澳第三城市遭洪水吞噬