2010年11月07日 21:02鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

鳳凰網(wǎng)11月6日《第六屆北京國際金融博覽會》節(jié)目播出“鳳凰網(wǎng)對話新紀元期貨北京營業(yè)部副總彭城”，以下為文字實錄：

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：鳳凰網(wǎng)的各位網(wǎng)友，大家上午好。這里是第六屆北京國際金融博覽會鳳凰網(wǎng)財經(jīng)直播間，今天我們非常榮幸的請來了新紀元期貨有限公司北京營業(yè)部總經(jīng)理彭城，彭先生。彭先生，您好。

彭城：大家好。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：今天我們主要跟彭先生來談一談股指期貨的意義，還有股指期貨套利程序化的這兩個話題。大家都知道股指期貨從推出到現(xiàn)在，在中國國內(nèi)來講，還處于一個發(fā)展的初期階段，但是它的意義非常重大，它打破了一個單邊市的這樣一個歷史，讓投資者在股指期貨市場里面買漲買跌都能夠賺錢，可以說它的意義非常重大。下面我們先請彭先生來跟大家分析一下股指期貨推出的意義？

彭城：好的，大家都知道股指期貨是我們國家推出的第一個金融品種，它的推出具有劃時代的意義。為什么這么說呢？我想從兩個方面來講，首先從對沖交易積極的意義上來分析一下，因為大家知道在股指期貨之前，商品期貨的那個時代，對沖交易實際上也可以實現(xiàn)，但是它的范圍很窄。它對投資者的要求是非常高的，比如說，在2005年，那一波的小麥期貨非理性的暴漲，就提供了一個很好的對沖交易機會，比如說做期限的套利。

我們的公司因為前身有糧商的背景，糧食局的背景，所以我們在商品期貨那個年代做這種期限套利是很有經(jīng)驗的。比如說，那次交易它就對客戶有什么樣的要求，首先你要是糧商，你要熟悉你收購的糧食符不符合交易所的交割標準，這就限制了很大的一批交易額。

另外，再加上它要有這種收購、倉儲、運輸，各方面的經(jīng)驗，雖然市場上給我們提供了這種機會，大家可以看到很少有投資者做這個事，就是因為各種各樣的束縛條件。金融品種不一樣，股指期貨推出之后，使得這種對沖交易，市場上給的這個機會，投資者可以大幅的參與這種交易。投資者只要有錢，有這種對沖交易的意識就可以從事這種交易，所以我們說股指期貨的推出使得這種對沖交易首次可以在國內(nèi)大范圍的實現(xiàn)，這是它推出的比較積極的一個意義。

另外，我們從證券市場上來說，股指期貨的推出使得這兩個市場融為一體，也使得整個的期貨市場成交量，包括流入的資金，它的總盤在迅速逐漸的擴大。期貨市場在我們國內(nèi)起步的時候，可以說不是現(xiàn)貨市場發(fā)達到一定的程度，像國外的現(xiàn)貨市場發(fā)達到一定的程度，它自然而然延伸出了那么一個市場。在國內(nèi)來說，它有點生搬硬套的拿過來那么一個市場，然后慢慢再去和現(xiàn)貨市場融合。

股指期貨出來之后，像證券的投資者長期以來的單向操作，有了一個根本性的改變。如果我看空，我可以有一個市場去能夠體現(xiàn)我這個看空的愿望，以前在證券市場上，大家都知道因為是這種單向交易，看空最多就是空倉，現(xiàn)在可以通過看空盈利，這是它的兩個很重要的積極方面。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：感謝彭城總給咱們分析股指期貨推出的意義。接下來，我有一個問題想請教彭總，因為我記得股指期貨剛推出的初期，當時的A股市場是連續(xù)的下跌。當時很多的不管是莊家也好，還是媒體也好，大家都在想A股現(xiàn)貨市場的暴跌是不是跟股指期貨市場推出有關。

剛才彭總也提出了前一段時間的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，也是表現(xiàn)的比較突出，比較活躍。你像玉米、小米，還有棉花，這些期貨產(chǎn)品的價格都是不斷的在漲。我想請彭總給咱們分析一下，股指期貨市場、期貨市場，還有現(xiàn)貨市場是怎么樣的一個關系？

彭城：期貨市場和現(xiàn)貨市場應該是一個非常緊密的關系，在西方這種發(fā)達的市場里來看，期貨市場首先是基于一個非常發(fā)達的現(xiàn)貨市場上，自然有這種需求，所以產(chǎn)生出來一個遠期交易的市場。從國外的情況來看，金融品種的推出，實際上它的生命力遠遠要大于這種商品期貨，商品期貨只是它最初的一個階段。進入金融時代以后，各種衍生品推出以后，它的成交量是非常之大。

這兩個市場可以說它是非常密集的關系，比如說國內(nèi)的股指市場滬深300和上海、深圳的證券市場，他們的關系我們做了一個指標，叫做父子差價或者父子同步，我們起的名。實際上，我認為他們是一個父和子的關系。股指期貨實際上應該是子，父是誰呢？父是股票的指數(shù)。股指期貨因為它是有不同的交割月份，比如說下個月到期或者是下兩個月到期或者下一個季度到期，它到那個時候到期的指數(shù)，大家又有個預期在里面，預期有一個基礎的東西，你根據(jù)什么去做這個呢？也就是根據(jù)當前這個點位的滬深300的現(xiàn)貨指數(shù)，我們再加上一些合理的預期，這應該形成它現(xiàn)實的價格，但是它的現(xiàn)實價格又有一定理論的定價。

我們可以根據(jù)這個理論的定價確定出現(xiàn)在目前這個時點未來幾個月以后的股指期貨應該在一個什么樣合理的價位。從現(xiàn)在的點位上看，都是遠遠的超出了這個價位，也就是說很多投資者對我們證券市場的未來是抱著一個很大的預期在里面，所以它的溢價非常之高現(xiàn)在。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：謝謝了彭總，接下來，我有一個問題。我覺得股指期貨市場風險也是比較大，它的行情變化也是非常快，我覺得投資者如果在參與股指期貨的過程中，很多東西可能會因為人的情感，他的一些猶豫可能會錯失一些投資的機會或者會做出一些錯誤的決策，我想咱們現(xiàn)在期貨市場有沒有一個程序化的交易系統(tǒng)來使咱們套利程序化。我下面想請彭總給咱們詳細介紹一下股指期貨的程序化套利？

彭城：您問這個問題非常好，我從業(yè)了16年，實際上見到了客戶成千上萬，分析他們中間投資失敗的一些客戶和投資成功的一些客戶，他們身上有很多截然不同的東西，舉一個最簡單的例子，就像剛才主持人提到的人性的一些基本弱點。大家如果從事過投資都可以有這個理解，無論是證券，還是期貨上實際上導致你最后投資失敗的最大問題，有可能就出現(xiàn)你人性的一些弱點上，比如說人性的一些貪婪、恐懼、猶豫，這些東西會導致你的投資失敗。

實際上大家做投資的時候，使用的各種分析的指標，每一個指標都是有它非常合理的地方。如果你真正的按照每一個指標研究的很透，然后根據(jù)這個指標去做，實際上投資失敗的概率是不大了。為什么大部分的投資者都產(chǎn)生了一個投資失誤呢？這里邊就產(chǎn)生了一個問題，而且我們在實際的工作中經(jīng)常會碰到一些問題。有些投資很長時間的投資者，他也會碰到這個問題，比如說打個簡單的比方，逆勢不能加倉。

簡單說，我把我的資金分成幾份，我先拿出做第一次交易。如果這次交易成功了，我的判斷是對的，這個市場是如我所愿往上漲了，我可以再加一部分倉。如果是我做的第一部分買單市場往下跌了，按照正常的情況，這時候是不能再加倉的時候，我再加的時候，把價格攤平，這實際上是很錯誤的交易習慣。市場恰恰就培養(yǎng)你這種交易習慣，它鼓勵你這種交易習慣。

比如說，市場大部分時間是在波動，然后它真正出趨勢的時候，大家可以看看圖表是非常短的。波動的時候就在培養(yǎng)你錯誤的習慣，比方說，我買進了，跌下來，我又補一點；再跌，我再補一點，一反彈，我不但沒虧進，還賺了一點。市場就這樣培養(yǎng)你的習慣，一直到它處于一個極端行情把你殺掉。

所有的投資者，我們分析他那些失敗的投資者，基本上都有類似的毛病，或者猶豫，或者貪婪，就是類似毛病。如果一個人很嚴格的執(zhí)行他的那一套交易理念，他的理念又沒有大問題，他的投資是可以得到成功。程序化，為什么我們那么重視它呢，因為首先有一個基點，就是在國外歐美的市場上，到今年年底，程序化的交易量已經(jīng)超過60%以上，也就是說絕大部分的交易量是靠著程序化的交易得來的，因為國外的市場和我們不同的，它是以機構為主，機構如果還在使用人去交易。它失敗的概率很大，而且人的這種隨機性在機構的交易中是需要避免的，所以這是第一點。

第二點，臺灣的市場，我們了解到，最近的幾年，程序化的交易放的非常快。還有一點，程序化的幾個特點決定了它在未來國內(nèi)的金融市場的交易中，我認為它的份額會越來越大。

第一個，它最簡單的人性的弱點，它完全克服掉的，你只要把你的理念給了你自己的方案，它會完全按照這個去交易。第二個，它會速度比較快，如果發(fā)現(xiàn)了同樣的交易機會，它一定會快于人們。第三個，它的精力比人要旺盛，它可以在交易的每一個時點都全神貫注，而人做不了這一點。我想我們在這個時候推出這種平臺，應該是順應了這種趨勢發(fā)展，所以我認為我們的投資者應該在這個方面多下一點工夫。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：好的，程序化能夠讓人性的弱點所造成的止贏或者止損的時機錯失方面，能夠起到一個很大的彌補的作用，希望大家也能夠更多的關注股指期貨的程序化交易，關注新紀元期貨，感謝彭總光臨我們的訪談間，謝謝彭總。

彭城：謝謝。

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