吳曉靈：次貸危機是中國前車之鑒 樊綱：成本推動通脹

編者按:在日前舉辦的2008光大金融論壇上，眾多專家學者濟濟一堂，就目前的資本市場、金融領域等相關方面的問題發表了自己精彩的觀點。

光大證券:A股市場將強勁反彈

吳曉靈:美國次貸危機是中國前車之鑒

由光大證券主辦的2008光大金融論壇5月17日在上海舉行。論壇上，光大證券對下半年的A股市場表示樂觀。他們認為，08年市場反轉條件在于通脹回落和大小非問題的解決，二季度行情將強勁反彈，5月份震蕩，6、7月份上行。

對于市場上行，光大證券給出了自己的理由:首先，通脹在5、6、7月份有望逐月下降，減弱市場對于進一步緊縮政策的預期，尤其目前歐洲、美國等經濟體開始意識到全球性通脹可能帶來的危害；其次，美國次債危機影響的逐步下降，盡管次債危機可能向實體經濟傳遞，但銀行大幅度沖銷資產損失，階段性的企穩應該出現；再次，目前總需求仍然比較旺盛，PM、發電量遞增、產銷率上升可能意味著經濟增速仍會超預期，主動信貸控制沒有演變為被動信貸減少說明總需求依然旺盛；第四，二季度大小非解禁市值除5月份外，6、7月份為全年最低；第五，政策信號明顯，印花稅率的降低，預期融資融券的推出都對市場信心的樹立有較大的幫助；第六，動態估值已經相對合理。市場寬幅震蕩的理由是在經濟增長、利潤遞增、通脹和大小非等問題存在較大的不確定性，市場仍需要安全邊際。

與此同時，光大證券還對中國經濟未來走勢作出了預測。他們認為，中國經濟未來將以中期有憂，長期無慮的趨勢發展。對我國而言，未來一兩年將面臨迎接“全球化”帶來的負面影響，即增長放低，通脹較高的格局。

光大證券還指出，由于美元的不斷貶值和全球的總需求擴張造成大宗商品價格的不斷上漲，將導致國內產品成本的不斷上漲。盡管世界原材料價格的上漲與中國的需求擴張存在相關性，但并不是主要的因素。即使中國的需求擴張得到抑制，但一些大宗商品的價格也將不會出現大幅的下跌，同時由于資源稀缺、剩余勞動力儲備逐漸減少和經濟高速發展的有效需求都將會使中國面臨巨大的通脹壓力。

針對目前國內的經濟趨勢，光大證券表示，由于去年二、三季度財政政策的有利實施，使物價維持在一個較為滿意的水平，并且物價的企穩不會使這個季度的信貸進一步從緊，因此由投資拉動的經濟增長會維持在一個較高的水平。不過，由于美聯儲激進的經濟政策，使外部輸入通脹的壓力將進一步加大，這將導致目前由政策抑制的物價在將來會出現釋放，也將抑制國內拉動內需政策的實施。就長期而言，由于產業結構升級的空間巨大，在外部能源價格和原材料價格穩定之后，完全可通過拉動內需來保持經濟高速持續的增長。

全國人大財經委副主任吳曉靈在論壇上表示，美國次貸危機對中國金融機構的直接影響不大，但這也是中國的前車之鑒，因為此次次貸的問題是信用問題導致的信貸緊縮，銀行一定要對其資產業務實行審慎監管，控制客戶的融資杠桿率，堅持審慎的信貸則，實行巴塞爾協議Ⅱ，約束信貸資產證券化有利于防范系統性金融風險。

吳曉靈認為，此次次貸危機對中國整體經濟的影響主要有兩個方面:一是美國經濟衰退會減少對中國產品的需求，導致中國出口減少，但同時又有助于中國專注擴大國內消費；二是資金加大流入中國，對匯率和中國資產價格產生一定的壓力。

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