調控帶來硬傷：遏制了熱錢 帶來了硬傷

中國央行6月7日宣布，為遏制流動性增長，將上調人民幣存款準備金率100個基點。這一情況顯示，盡管中國西南部上月發生強烈地震災害，央行仍將繼續維持從緊的貨幣政策。與其以往一個月上調50個基點不同，央行將在目前16.5%的基礎上于6月15日將存款準備金率上調50個基點至17.0%，然后在6月25日再上調50每個基點至17.5%，但地震災區金融機構的存款準備金率暫不上調。這是央行今年第五次和第六次上調存款準備金率，上一次存款準備金率的上調在5月20日生效。

此舉顯示，最近越南爆發的金融危機使我國的決策層對于越來越多的短期投機性資金（熱錢）涌入感到越發擔憂，跡象之一是外匯儲備的增長，今年第一季度增加了1500億美元。盡管官方數據尚未公布，但初步跡象顯示，4月外匯儲備激增750億美元，增速加快了50%。因預期人民幣持續升值，外來投機資金設法避開資本管制流入中國金融系統以從中牟利。熱錢的涌入加大了資產價格攀升的風險，一旦逆向外流，將對中國金融機構造成巨大破壞。此外，在近幾個月CPI不斷高漲情況下，熱錢的流動將使政府為防止物價上漲從食品向其他領域波及的努力變得進一步復雜化。

從中央決策層的調控思路來看，我們的增長目標已從過去的過分看重GDP增長，向和諧發展的科學增長方式轉變，寧愿增長速度減緩一些，也要保證經濟整體態勢的穩定，可以說如何保證經濟的安全性和穩定性仍是當前調控工作的第一要務。提高存款準備金率是一道“硬手段”，會立竿見影的起到抑制流動性過剩、遏制熱錢快速流入的作用，但“硬手段”肯定會帶來“硬傷”。一般的，存款準備金率持續上升，利率會有上升壓力，這是實行強烈緊縮貨幣政策的信號。存款準備金率是針對銀行等金融機構的，對最終客戶的影響是間接的，利率是針對最終客戶的，對存款利息的影響是直接的。

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