謝國忠：30年經濟最大調整在即

2008年09月01日 13:57中財網【大中小】【打印】已有評論0條

出口疲軟、企業(yè)和地方政府出現(xiàn)償債危機以及生產成本上升，是中國目前的三大挑戰(zhàn)

無疑，中國舉辦了一屆成功的也是最費錢的奧運會。沒有哪個國家曾花這么多錢辦奧運。不過，中國作為東道主榮登金牌榜首，菲爾普斯和博爾特在這次奧運會上創(chuàng)造了種種"奇跡"，這筆錢花得還算值。

中國之所以能辦得起這場"豪華"奧運會，是因為過去30年里，它的經濟取得了成功。當然，是鄧小平的改革開放政策將中國引向成功。奧運會上，應該給改革開放政策發(fā)一塊最耀眼的金牌。

奧運盛會已經結束，我們必須重返真實世界。這可能有點讓人掃興。中國的經濟正面臨空前挑戰(zhàn)，不過，大多數與奧運會無關。

首先，歐洲、日本和美國經濟30年來同時收縮。這對中國出口造成巨大壓力。其次，因"熱錢"流入而產生的中國資產泡沫（部分原因是對奧運行情過于樂觀）已經破滅。許多公司和地方政府在泡沫中擴張過度。由于資產價格下跌，他們正面臨一場償債能力危機。最后，也是更根本的，生產成本上升正在考驗中國低成本擴張戰(zhàn)略。

應對挑戰(zhàn)時，有正確的做法和錯誤的做法。錯誤的做法是，采用以控制價格為目標的行政措施，來解決資產價格下跌和CPI上漲問題。這些政策可能短期內會減輕疼痛，但是，隨后會引發(fā)一場全面的經濟危機。

正確的做法是，將短期穩(wěn)定需求政策和深入改革、提高效率結合在一起。中國應該從以下幾方面著手:（1）增加地方政府的財政收入份額，以解決他們的償債能力危機；（2）加快基礎設施建設，來緩沖經濟增長減速；（3）改革金融業(yè)，提高經濟效率。

過去，中國總是在出現(xiàn)危機時深度調整。例如，為應對亞洲金融危機，中國進行了國有企業(yè)改革、公共住房私有化、加入WTO和修建全國范圍的高速公路網。這些政策為此后十年的繁榮奠定了基礎。

出口之困

目前，中國最大的挑戰(zhàn)是出口需求疲軟。中國出口總額約占GDP的40％。按附加值算，出口也占到GDP的四分之一。自2003年以來，以美元計價，出口每年以逾20％的幅度增長。排除價格上漲因素，出口部門可能每年直接為中國GDP增長貢獻4個百分點。很明顯，如果出口增長減速甚至出現(xiàn)下滑，整體經濟增長將顯著放緩。

作為需求問題之一，自2004年以來，大宗商品價格開始上漲，中國的出口便遭遇成本上升難題。人民幣升值和工資上漲使問題更加嚴峻。勞動密集型商品的出口企業(yè)利潤本來就薄，成本壓力將它們中很大一部分推向虧損邊緣。因為固定資產成本的存在和企業(yè)主寄望情況會改善，利潤下降初期，企業(yè)都會堅持原來的生產計劃。這就是在過去三年里，中國出口保持強勁的原因。但是，當企業(yè)看到成本上升是一個長期問題，它們會縮減產量。

全球貿易是周期性的。可以將目前出口低迷理解為另一次周期的開始，中國可以等待低迷時期結束，出口重新走強。這種戰(zhàn)略最終會成功。但是，等待的時間可能很長。不過，中國可以實施改革，來加快貿易復蘇。

需求方面，市場格局發(fā)生改變。上漲的大宗商品價格，特別是石油價格，將全球收入重新分配，從經合組織和東亞國家向非洲、拉丁美洲、中東和俄羅斯傾斜。單油價上漲就重新分配了占全球GDP3％的收入（與中國出口總額持平）。這些錢轉移到了石油出口國。未來幾年，強勁的需求應該來自資源出口型國家。中國的出口企業(yè)應該在這些市場投資。

成本上升是一個更棘手的問題。大多數中國出口企業(yè)是原始設備生產商（OEM），依賴價格競爭取得訂單。它們無法接觸最終使用者，也不擁有技術。它們是跨國公司的附屬工廠，并很難獨立謀生。這些中國出口企業(yè)和它們的客戶--跨國公司談判能力非常差。當成本上升，跨國公司迫使它們消化了這部分成本。這樣下去，會毀掉中國出口企業(yè)。這些企業(yè)的困境在股價中反映出來。

過去兩年，香港上市的出口企業(yè)股價已跌了50％-80％（即使這些股票以前也沒大漲過）。金融市場基本上表明，這些企業(yè)的經營模式不再有效。

中國出口企業(yè)必須脫離跨國公司的控制，開辟獨立生存之路。在需求方面，隨著市場從經合組織國家向資源富裕國家轉移，出口企業(yè)需要開辟自己的銷售渠道。一些企業(yè)，例如華為和中國交通建設集團，已經開始這么做了。這些努力需要巨大的投資。雇傭外國員工（在大多數市場很可能是必需的）可能很昂貴。不過，當產品賣不出去，成本再低也無濟于事。現(xiàn)在的市場上，最便宜的產品未必會贏得競爭。

在供給方面，中國出口企業(yè)也必須升級它們的技術、改善設計和提高品牌知名度。不幸的是，中國出口企業(yè)很少具備這些實力。增加這些方面實力需要很長時間。有一個捷徑，就是從國外買進技術和品牌。

金融危機為這個戰(zhàn)略提供了很好的機會。歐洲、日本和北美大多數中小企業(yè)都具備這樣的品質，而且現(xiàn)在非常便宜。但是，因為中國出口企業(yè)目前困難重重，即便國外的中小企業(yè)價格很低，它們也負擔不起。但我們也看到，中國外匯儲備已經增加到2萬億美元。這些錢應該獲得好的回報。可以將這些外匯儲備借給出口企業(yè)，讓它們去買國外優(yōu)質的中小企業(yè)。當這些出口企業(yè)盈利改善，它們的股價應該會回到此前的高位，從而也可以回饋它們的資金贊助人--管理外匯的機構。債務之難

很明顯，中國企業(yè)存在償還債務問題。"三角債"，特別是以應收賬款形式存在的債務，在不斷堆積。問題的源頭可能是地方政府缺少資金。地方政府財政收入非常依賴土地銷售收入和房地產行業(yè)稅收收入。這鼓勵它們想盡辦法推高房價，這也是這場泡沫的一個主要原因。

更深層的原因是，過去十年地方政府財政收入比重下降，刺激它們去尋找新的收入來源，并最后落在了房地產市場。過去一段時間里，由于價格較低，大量土地銷售并沒有給這些政府帶來預期的現(xiàn)金流。目前，房地產市場泡沫已經被刺破。開發(fā)商不能像以前那樣容易地賣出房子，而且也不能保證支付去年購買土地的應付賬款。房地產銷售放緩也減少了地方政府的稅收。現(xiàn)金緊缺的政府無法付清他們簽訂的合同，合同的債權人也就無法向他們的供貨商支付貨款。

解決問題最快的辦法就是增加地方政府的收入份額。中國的稅收已經達到歷史最高水平。預算收入可能達到6萬億人民幣（前七個月已經是3.67萬億元人民幣），占GDP的21％，是20世紀90年代最低水平的兩倍。預算外收入會在此基礎上增加30％-40％。國有企業(yè)的利潤可能達到GDP的6％。總體而言，政府的金庫收藏了GDP三分之一的財富，或者是國民生產凈值（GDP減去資本貶值）的40％。在過去十年，中國經濟明顯地轉向政府這邊，而地方政府的收入份額相對偏小。

降低政府在經濟中的重要程度，可能解決中國目前面臨的經濟問題。在此之前，部門間財政收入重新分配可能會提高地方政府償債能力。中央政府現(xiàn)在有實力這么做。它可以向地方政府轉移財政盈余，這對解決三角債問題有很大幫助。實際上，中央政府還可以發(fā)行債券并通過政府間轉移支付來解決地方政府償債問題。

財政再分配應該與增加基礎設施投資同步進行。中國經濟增長減速越來越明顯。考慮到出口企業(yè)和房地產開發(fā)商的資產流動性問題（這兩個行業(yè)支撐了中國一半經濟增長），中國經濟可能會下滑非常快。一些財政激勵措施可以看做是軟著陸的保障。幸運的是，中國政府有足夠的實力制定這樣的計劃。其中，核心是城市基礎設施建設和鐵路網修建。增效之徑

中國經濟將要面臨1998年以來最大的調整。疲軟的需求雖有財政刺激加以緩解，也可能要很久才能復原。在供給方面，成本上升需要用市場手段來解決。大多數調整應該依賴價格機制。許多企業(yè)將會破產。但是，更多有效率的企業(yè)會替代他們。最終，經濟會變得更有效率。

當一些企業(yè)瀕于破產，地方政府的一個反應就是如何拯救它們。不幸的是，這種態(tài)度是錯誤的。許多企業(yè)因為忽視主營業(yè)務、轉向房地產和其他金融交易來獲利，現(xiàn)在出現(xiàn)了問題。由于成本上升讓制造業(yè)盈利變得更加困難，許多企業(yè)轉向房地產和股票市場，因為這樣掙錢很快。隨著泡沫破滅，它們出現(xiàn)資不抵債。很難估計這個問題的嚴重程度有多深。但是，當我去全國各個地方，與當地企業(yè)交談，我發(fā)現(xiàn)這個問題很普遍。受資產持續(xù)貶值影響，未來12個月，銀行間的不良貸款會大幅增加。問題十分嚴重。

解決方法是什么呢？問題是昨天造成的，我們現(xiàn)在改變不了問題存在的事實。然而，政府也不能拯救所有破產企業(yè)。否則，我們就倒退回計劃經濟和貧窮時代。

相反的，地方政府應該看住那些陷入困境的企業(yè)主，防止他們攜帶資產潛逃。這一幕在十年前發(fā)生過。相信許多人這次也會這么做。他們出逃會讓中國損失很大。在逃跑前，他們會從破產公司向境外私人銀行轉移大筆現(xiàn)金，這將讓中國銀行出現(xiàn)更大的窟窿。所以，地方政府花錢營救他們是很愚蠢的舉動。這些錢很可能被偷走。為保護中國金融安全，最有用的政策應該是防止負債累累的企業(yè)主離開中國。

中國正面臨成本上升或者競爭力下降的挑戰(zhàn)。經濟增長復蘇，需要提高效率。當然，提高效率應該在公司層面上，由價格機制引導。

但是，政策低效率也是一個重要問題。特別是，中國金融系統(tǒng)是中國經濟的沉重負擔。提高金融行業(yè)的效率，對經濟增長來講，有顯著的刺激作用。中國應該以提高存款利率作為開端，將存貸差降低到正常的兩個百分點。當然，中央銀行也應該降低存款準備金率，來使銀行系統(tǒng)正常化。同時，"熱錢"流出給降低存款準備金率提供了好環(huán)境。

中國股票市場是一個敗筆。上海A股指數在兩年里從1000點躍升到6000點，然后又在一年內掉到2400點。中國應該徹底改進它的市場，防止未來出現(xiàn)目前的危機。重中之重，政府應該放松在市場中的微觀干預。當法律出臺后，市場就應該自我運行。這是促進市場健康發(fā)展的惟一途徑。

即將到來的挑戰(zhàn)有些令人望而生畏。但是，中國仍然有很多牌可以出。強大的財政和貿易順差，是"硬著陸"的緩沖墊。仍有很多機會可以改善貿易條件。還有很多領域，例如金融體系，有提高效率的空間。只要政府采取合理政策，經濟在兩年內就會重煥活力。