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2008年09月01日 13:57中財(cái)網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 已有評論0條

出口疲軟、企業(yè)和地方政府出現(xiàn)償債危機(jī)以及生產(chǎn)成本上升，是中國目前的三大挑戰(zhàn)

無疑，中國舉辦了一屆成功的也是最費(fèi)錢的奧運(yùn)會。沒有哪個國家曾花這么多錢辦奧運(yùn)。不過，中國作為東道主榮登金牌榜首，菲爾普斯和博爾特在這次奧運(yùn)會上創(chuàng)造了種種"奇跡"，這筆錢花得還算值。

中國之所以能辦得起這場"豪華"奧運(yùn)會，是因?yàn)檫^去30年里，它的經(jīng)濟(jì)取得了成功。當(dāng)然，是鄧小平的改革開放政策將中國引向成功。奧運(yùn)會上，應(yīng)該給改革開放政策發(fā)一塊最耀眼的金牌。

奧運(yùn)盛會已經(jīng)結(jié)束，我們必須重返真實(shí)世界。這可能有點(diǎn)讓人掃興。中國的經(jīng)濟(jì)正面臨空前挑戰(zhàn)，不過，大多數(shù)與奧運(yùn)會無關(guān)。

首先，歐洲、日本和美國經(jīng)濟(jì)30年來同時收縮。這對中國出口造成巨大壓力。其次，因"熱錢"流入而產(chǎn)生的中國資產(chǎn)泡沫（部分原因是對奧運(yùn)行情過于樂觀）已經(jīng)破滅。許多公司和地方政府在泡沫中擴(kuò)張過度。由于資產(chǎn)價(jià)格下跌，他們正面臨一場償債能力危機(jī)。最后，也是更根本的，生產(chǎn)成本上升正在考驗(yàn)中國低成本擴(kuò)張戰(zhàn)略。

應(yīng)對挑戰(zhàn)時，有正確的做法和錯誤的做法。錯誤的做法是，采用以控制價(jià)格為目標(biāo)的行政措施，來解決資產(chǎn)價(jià)格下跌和CPI上漲問題。這些政策可能短期內(nèi)會減輕疼痛，但是，隨后會引發(fā)一場全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

正確的做法是，將短期穩(wěn)定需求政策和深入改革、提高效率結(jié)合在一起。中國應(yīng)該從以下幾方面著手:（1）增加地方政府的財(cái)政收入份額，以解決他們的償債能力危機(jī)；（2）加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，來緩沖經(jīng)濟(jì)增長減速；（3）改革金融業(yè)，提高經(jīng)濟(jì)效率。

過去，中國總是在出現(xiàn)危機(jī)時深度調(diào)整。例如，為應(yīng)對亞洲金融危機(jī)，中國進(jìn)行了國有企業(yè)改革、公共住房私有化、加入WTO和修建全國范圍的高速公路網(wǎng)。這些政策為此后十年的繁榮奠定了基礎(chǔ)。

出口之困

目前，中國最大的挑戰(zhàn)是出口需求疲軟。中國出口總額約占GDP的40％。按附加值算，出口也占到GDP的四分之一。自2003年以來，以美元計(jì)價(jià)，出口每年以逾20％的幅度增長。排除價(jià)格上漲因素，出口部門可能每年直接為中國GDP增長貢獻(xiàn)4個百分點(diǎn)。很明顯，如果出口增長減速甚至出現(xiàn)下滑，整體經(jīng)濟(jì)增長將顯著放緩。

作為需求問題之一，自2004年以來，大宗商品價(jià)格開始上漲，中國的出口便遭遇成本上升難題。人民幣升值和工資上漲使問題更加嚴(yán)峻。勞動密集型商品的出口企業(yè)利潤本來就薄，成本壓力將它們中很大一部分推向虧損邊緣。因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)成本的存在和企業(yè)主寄望情況會改善，利潤下降初期，企業(yè)都會堅(jiān)持原來的生產(chǎn)計(jì)劃。這就是在過去三年里，中國出口保持強(qiáng)勁的原因。但是，當(dāng)企業(yè)看到成本上升是一個長期問題，它們會縮減產(chǎn)量。

全球貿(mào)易是周期性的。可以將目前出口低迷理解為另一次周期的開始，中國可以等待低迷時期結(jié)束，出口重新走強(qiáng)。這種戰(zhàn)略最終會成功。但是，等待的時間可能很長。不過，中國可以實(shí)施改革，來加快貿(mào)易復(fù)蘇。

需求方面，市場格局發(fā)生改變。上漲的大宗商品價(jià)格，特別是石油價(jià)格，將全球收入重新分配，從經(jīng)合組織和東亞國家向非洲、拉丁美洲、中東和俄羅斯傾斜。單油價(jià)上漲就重新分配了占全球GDP3％的收入（與中國出口總額持平）。這些錢轉(zhuǎn)移到了石油出口國。未來幾年，強(qiáng)勁的需求應(yīng)該來自資源出口型國家。中國的出口企業(yè)應(yīng)該在這些市場投資。

成本上升是一個更棘手的問題。大多數(shù)中國出口企業(yè)是原始設(shè)備生產(chǎn)商（OEM），依賴價(jià)格競爭取得訂單。它們無法接觸最終使用者，也不擁有技術(shù)。它們是跨國公司的附屬工廠，并很難獨(dú)立謀生。這些中國出口企業(yè)和它們的客戶--跨國公司談判能力非常差。當(dāng)成本上升，跨國公司迫使它們消化了這部分成本。這樣下去，會毀掉中國出口企業(yè)。這些企業(yè)的困境在股價(jià)中反映出來。

過去兩年，香港上市的出口企業(yè)股價(jià)已跌了50％-80％（即使這些股票以前也沒大漲過）。金融市場基本上表明，這些企業(yè)的經(jīng)營模式不再有效。

中國出口企業(yè)必須脫離跨國公司的控制，開辟獨(dú)立生存之路。在需求方面，隨著市場從經(jīng)合組織國家向資源富裕國家轉(zhuǎn)移，出口企業(yè)需要開辟自己的銷售渠道。一些企業(yè)，例如華為和中國交通建設(shè)集團(tuán)，已經(jīng)開始這么做了。這些努力需要巨大的投資。雇傭外國員工（在大多數(shù)市場很可能是必需的）可能很昂貴。不過，當(dāng)產(chǎn)品賣不出去，成本再低也無濟(jì)于事。現(xiàn)在的市場上，最便宜的產(chǎn)品未必會贏得競爭。

在供給方面，中國出口企業(yè)也必須升級它們的技術(shù)、改善設(shè)計(jì)和提高品牌知名度。不幸的是，中國出口企業(yè)很少具備這些實(shí)力。增加這些方面實(shí)力需要很長時間。有一個捷徑，就是從國外買進(jìn)技術(shù)和品牌。

金融危機(jī)為這個戰(zhàn)略提供了很好的機(jī)會。歐洲、日本和北美大多數(shù)中小企業(yè)都具備這樣的品質(zhì)，而且現(xiàn)在非常便宜。但是，因?yàn)橹袊隹谄髽I(yè)目前困難重重，即便國外的中小企業(yè)價(jià)格很低，它們也負(fù)擔(dān)不起。但我們也看到，中國外匯儲備已經(jīng)增加到2萬億美元。這些錢應(yīng)該獲得好的回報(bào)。可以將這些外匯儲備借給出口企業(yè)，讓它們?nèi)ベI國外優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)。當(dāng)這些出口企業(yè)盈利改善，它們的股價(jià)應(yīng)該會回到此前的高位，從而也可以回饋它們的資金贊助人--管理外匯的機(jī)構(gòu)。 債務(wù)之難

很明顯，中國企業(yè)存在償還債務(wù)問題。"三角債"，特別是以應(yīng)收賬款形式存在的債務(wù)，在不斷堆積。問題的源頭可能是地方政府缺少資金。地方政府財(cái)政收入非常依賴土地銷售收入和房地產(chǎn)行業(yè)稅收收入。這鼓勵它們想盡辦法推高房價(jià)，這也是這場泡沫的一個主要原因。

更深層的原因是，過去十年地方政府財(cái)政收入比重下降，刺激它們?nèi)ふ倚碌氖杖雭碓矗⒆詈舐湓诹朔康禺a(chǎn)市場。過去一段時間里，由于價(jià)格較低，大量土地銷售并沒有給這些政府帶來預(yù)期的現(xiàn)金流。目前，房地產(chǎn)市場泡沫已經(jīng)被刺破。開發(fā)商不能像以前那樣容易地賣出房子，而且也不能保證支付去年購買土地的應(yīng)付賬款。房地產(chǎn)銷售放緩也減少了地方政府的稅收。現(xiàn)金緊缺的政府無法付清他們簽訂的合同，合同的債權(quán)人也就無法向他們的供貨商支付貨款。

解決問題最快的辦法就是增加地方政府的收入份額。中國的稅收已經(jīng)達(dá)到歷史最高水平。預(yù)算收入可能達(dá)到6萬億人民幣（前七個月已經(jīng)是3.67萬億元人民幣），占GDP的21％，是20世紀(jì)90年代最低水平的兩倍。預(yù)算外收入會在此基礎(chǔ)上增加30％-40％。國有企業(yè)的利潤可能達(dá)到GDP的6％。總體而言，政府的金庫收藏了GDP三分之一的財(cái)富，或者是國民生產(chǎn)凈值（GDP減去資本貶值）的40％。在過去十年，中國經(jīng)濟(jì)明顯地轉(zhuǎn)向政府這邊，而地方政府的收入份額相對偏小。

降低政府在經(jīng)濟(jì)中的重要程度，可能解決中國目前面臨的經(jīng)濟(jì)問題。在此之前，部門間財(cái)政收入重新分配可能會提高地方政府償債能力。中央政府現(xiàn)在有實(shí)力這么做。它可以向地方政府轉(zhuǎn)移財(cái)政盈余，這對解決三角債問題有很大幫助。實(shí)際上，中央政府還可以發(fā)行債券并通過政府間轉(zhuǎn)移支付來解決地方政府償債問題。

財(cái)政再分配應(yīng)該與增加基礎(chǔ)設(shè)施投資同步進(jìn)行。中國經(jīng)濟(jì)增長減速越來越明顯。考慮到出口企業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)商的資產(chǎn)流動性問題（這兩個行業(yè)支撐了中國一半經(jīng)濟(jì)增長），中國經(jīng)濟(jì)可能會下滑非常快。一些財(cái)政激勵措施可以看做是軟著陸的保障。幸運(yùn)的是，中國政府有足夠的實(shí)力制定這樣的計(jì)劃。其中，核心是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和鐵路網(wǎng)修建。增效之徑

中國經(jīng)濟(jì)將要面臨1998年以來最大的調(diào)整。疲軟的需求雖有財(cái)政刺激加以緩解，也可能要很久才能復(fù)原。在供給方面，成本上升需要用市場手段來解決。大多數(shù)調(diào)整應(yīng)該依賴價(jià)格機(jī)制。許多企業(yè)將會破產(chǎn)。但是，更多有效率的企業(yè)會替代他們。最終，經(jīng)濟(jì)會變得更有效率。

當(dāng)一些企業(yè)瀕于破產(chǎn)，地方政府的一個反應(yīng)就是如何拯救它們。不幸的是，這種態(tài)度是錯誤的。許多企業(yè)因?yàn)楹鲆曋鳡I業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)和其他金融交易來獲利，現(xiàn)在出現(xiàn)了問題。由于成本上升讓制造業(yè)盈利變得更加困難，許多企業(yè)轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)和股票市場，因?yàn)檫@樣掙錢很快。隨著泡沫破滅，它們出現(xiàn)資不抵債。很難估計(jì)這個問題的嚴(yán)重程度有多深。但是，當(dāng)我去全國各個地方，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)交談，我發(fā)現(xiàn)這個問題很普遍。受資產(chǎn)持續(xù)貶值影響，未來12個月，銀行間的不良貸款會大幅增加。問題十分嚴(yán)重。

解決方法是什么呢？問題是昨天造成的，我們現(xiàn)在改變不了問題存在的事實(shí)。然而，政府也不能拯救所有破產(chǎn)企業(yè)。否則，我們就倒退回計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和貧窮時代。

相反的，地方政府應(yīng)該看住那些陷入困境的企業(yè)主，防止他們攜帶資產(chǎn)潛逃。這一幕在十年前發(fā)生過。相信許多人這次也會這么做。他們出逃會讓中國損失很大。在逃跑前，他們會從破產(chǎn)公司向境外私人銀行轉(zhuǎn)移大筆現(xiàn)金，這將讓中國銀行出現(xiàn)更大的窟窿。所以，地方政府花錢營救他們是很愚蠢的舉動。這些錢很可能被偷走。為保護(hù)中國金融安全，最有用的政策應(yīng)該是防止負(fù)債累累的企業(yè)主離開中國。

中國正面臨成本上升或者競爭力下降的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇，需要提高效率。當(dāng)然，提高效率應(yīng)該在公司層面上，由價(jià)格機(jī)制引導(dǎo)。

但是，政策低效率也是一個重要問題。特別是，中國金融系統(tǒng)是中國經(jīng)濟(jì)的沉重負(fù)擔(dān)。提高金融行業(yè)的效率，對經(jīng)濟(jì)增長來講，有顯著的刺激作用。中國應(yīng)該以提高存款利率作為開端，將存貸差降低到正常的兩個百分點(diǎn)。當(dāng)然，中央銀行也應(yīng)該降低存款準(zhǔn)備金率，來使銀行系統(tǒng)正常化。同時，"熱錢"流出給降低存款準(zhǔn)備金率提供了好環(huán)境。

中國股票市場是一個敗筆。上海A股指數(shù)在兩年里從1000點(diǎn)躍升到6000點(diǎn)，然后又在一年內(nèi)掉到2400點(diǎn)。中國應(yīng)該徹底改進(jìn)它的市場，防止未來出現(xiàn)目前的危機(jī)。重中之重，政府應(yīng)該放松在市場中的微觀干預(yù)。當(dāng)法律出臺后，市場就應(yīng)該自我運(yùn)行。這是促進(jìn)市場健康發(fā)展的惟一途徑。

即將到來的挑戰(zhàn)有些令人望而生畏。但是，中國仍然有很多牌可以出。強(qiáng)大的財(cái)政和貿(mào)易順差，是"硬著陸"的緩沖墊。仍有很多機(jī)會可以改善貿(mào)易條件。還有很多領(lǐng)域，例如金融體系，有提高效率的空間。只要政府采取合理政策，經(jīng)濟(jì)在兩年內(nèi)就會重?zé)ɑ盍Α?/P>

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