謝國忠評格林斯潘過失：次貸危機難辭其咎

次貸危機的戰火讓本已卸任的格林斯潘備受煎熬。

人們紛紛指責，格林斯潘在任時奉行的低利率政策與金融監管的失職，為當前的金融危機埋下了禍根。諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨甚至用“斯人已去，遺害猶在”來形容格老的影響。

批評人士指出，2000年底美國科技股泡沫破裂后，格林斯潘并沒有讓美國經濟經過合理的調整過程，而是通過催熱房地產市場療傷，讓利率從2000年底的6.5%降至2003年中旬的1%，貨幣政策過于寬松，而之后又用了過長時間重回從緊政策。這催生了過多的抵押貸款，導致了房產泡沫，加之金融監管的失職，共同釀就了危害甚廣的金融危機。

面對這些指責，格林斯潘認為有失公允。他在近日辯解道，當時聯儲降息旨在促進經濟發展和預防可能發生的通貨緊縮。“我想不出美聯儲的決策過程有哪一次是不對的。”

無論如何，危機已然發生，難題留給了后任。

在國內最早反思格林斯潘寬松貨幣政策的經濟學家謝國忠看來，格林斯潘的辯解蒼白無力，作為格林斯潘后任的伯南克“沒有出路”。而目前美聯儲和國會在該如何修正美國金融體制的問題上存在矛盾，保爾森提出的金融監管藍圖也只能是空餅一張，金融機構將要面臨更嚴格的監管。

格林斯潘難辭其咎

《21世紀》:隨著次貸危機的逐漸深入，美國的媒體及經濟學界掀起了批判格林斯潘的熱潮。批評人士認為，在格林斯潘任職期間貨幣政策過于寬松，這催生了過多的抵押貸款和房地產泡沫，成為這次信貸危機的根源。但是格林斯潘并不認可，他說，以前我無功受祿，現在又因為莫須有的原因受責。您作為國內最早反思格林斯潘的貨幣政策的經濟學家之一，如何看待格老給自己的辯解？

謝國忠:他的說法是有問題的。以房地產泡沫來說，他認為不光美國有，其他國家也有，這就等于說，別人能得病，美國也能得；另外，他認為泡沫是擋不住的，一定是由特殊的原因導致的。這些說法是錯誤的。正因為美國的貨幣過于寬松，才逼得其他貨幣也放松，從而引起全世界的泡沫。美國的貨幣政策雖然是基于本地的，但是其他國家貨幣政策都受美國影響，這是全球化下資本流動的背景造成的。所以，實際上房地產泡沫與央行的政策有關，而央行政策最核心的是美國央行的政策。格林斯潘時期美聯儲的寬松貨幣政策給房地產泡沫提供了槍支彈藥，美國是全球房地產泡沫的禍首。

第二個就是金融監管的問題。格林斯潘任內，對按揭貸款的標準大幅度下調，當時很多經濟學家覺得這可能有問題，也發表了一些相關文章。但是格林斯潘認為，這些次貸產品雖然風險高了，但是他讓更多人有了買房的機會，他覺得這個風險值得冒。事實證明，這是完全錯誤的，那些本來買不起房子而通過次貸買了房子的人，因為泡沫破裂導致了破產，情況更糟糕。當大家都說監管有問題的時候，格林斯潘并沒有調整監管的標準。正是貨幣政策的寬松和監管的失職，導致了房地產泡沫的發展。

《21世紀》:談到寬松的貨幣政策，格林斯潘認為，2001年科技股泡沫破裂后，當時他為了避免可能出現的緊縮，刺激經濟，才接連降息。這只能說是他判斷的失誤，似乎也很難過于苛責。

謝國忠:當時美國發生通貨緊縮的可能性很小，因為美國有大量的外貿逆差，利率降下來貨幣就會下降，不會形成緊縮，這不像日本，日本當時有大量的貿易順差，這是一個很重要的區別。其實格林斯潘自己知道，他降息的目的主要是為了刺激房地產，通過房地產來抵銷科技泡沫崩潰所帶來的一些痛苦。但實際上，一個泡沫破了之后，應該有自己的調整過程，天下沒有免費的午餐，格林斯潘通過刺激房地產來抵消這個痛苦的調整過程，實際上是通過制造一個泡沫來替代另一個泡沫的破裂，只是把痛苦朝后推了，他并沒有回答一個泡沫崩潰以后是該有痛苦的。而且這樣造成的痛苦可能會更大。

《21世紀》:格林斯潘當時對房地產的泡沫也提出了一些警示，說明他對房地產泡沫還是存在警惕的。

謝國忠:格林斯潘當時說要刺激房地產，后來房地產價格上漲以后，他又認為房地產不可能形成全國性的泡沫，因為房地產是地方性的一個行業和市場。但是在金融創新的情況下，在貨幣寬松的大環境下，大家都把錢往房地產行業投的時候，這就形成了一個全國性的現象。有很多人，包括我自己都有相關的文章這樣分析。格林斯潘的核心問題是，他沒有其他的辦法把經濟支撐住，所以他才搞了一個泡沫，把問題留給以后再解決，我覺得他當時是這樣想的。

《21世紀》:現在把次貸危機的罪過都歸咎于格林斯潘本人，您覺得是否合適？格林斯潘對美國經濟究竟能有多大的影響？

謝國忠:華爾街很重要，格林斯潘原來就在華爾街供職。華爾街想做這筆生意想賺錢，后面有一個很大的利益驅動。

《21世紀》:您曾經用“全球化的助產士”來形容格林斯潘這個人，我們看到，格林斯潘推行低利率政策，一方面是刺激了美國消費，同時也讓全球經濟有了一個欣欣向榮的面貌。您怎么評價他對全球經濟的影響？

謝國忠:當時給經濟確實帶來很大的好處，但對美國來說，最終是一個很大的傷害。現在次貸危機會波及到很多國家，還有很長的時間要走。

最終等美國經濟衰退到來的時候，真正的痛苦不是金融市場，而是勞動力市場。失業率大幅度上升，老百姓都會具體地體會到痛苦的時候，大家才會對格林斯潘的政策有一個真正的反思。上次科技股泡沫崩潰以后，美聯儲沒有讓經濟經過調整的過程，而是又制造了另一個新泡沫，所以，以后的調整會更痛苦，美國可能還需要四五年的時間來調整。

《21世紀》:也就是格林斯潘忽視了一個正常的經濟周期，在泡沫破裂之后，經濟必須要有一定時間的恢復期。

謝國忠:以中國的理念來說，當各個國家都存在泡沫的時候，央行沒法確定是不是泡沫，那就隨它去，央行能做的是泡沫崩潰以后，通過減息來降低泡沫崩潰帶來的經濟損失。這是一個錯誤的想法。第一，所謂減息降低損失，只不過是創造了一個新的泡沫。以后的損失會更大，泡沫崩潰以后是有痛苦，這個痛苦必須要接受。第二，認為央行不能通過判斷是不是泡沫，去阻止泡沫變大，或者是預防泡沫出現。這也是非常錯誤的。

《21世紀》:現在美國的失業數據是否已經體現了泡沫破滅帶來的沖擊？

謝國忠:目前失業率剛剛到了5.1%，以前最低的時候是4.4%，目前已經有所上升，但是離7%、8%還有距離呢，大概明年年底就會上升到7%。

《21世紀》:格林斯潘執掌美聯儲18年，盡管他實施了寬松的貨幣政策，但是美國經濟一直保持大概3%的年增長率，并且沒有很明顯的通脹。您怎么解釋這一現象？

謝國忠:因為國際化，全球化，科技化帶來的通脹朝下走這樣一個趨勢，所以當時寬松的貨幣政策不會引起通脹快速上漲。會引起房價上升，顯得很繁榮，但是這個政策的后果是形成大量的外貿逆差，因為他是過高刺激了國內消費需求。

《21世紀》:您認為以怎樣一種心態來看待格林斯潘算是比較理性的？

謝國忠:他像是中國歷史上的一些皇帝，好時光都讓他占去了，好運用完了，下一任碰到的就都是壞事情。

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