中國電信遭遇歷史拐點資本市場備受重組牽動

2008年03月03日 14:35通信信息報【大中小】【打印】已有評論0條

【編者按】

導語：分析師認為，固網運營商的投資機會就在于電信重組賦予經營性拐點時的估值提升，但業務融合對業績增長的拉動作用還需時日，因此電信重組無疑成為影響未來國內電信投資的關鍵因素。

對于2008年中國的電信運營業來說，基礎通信網絡覆蓋率和基礎通信業務普及率大幅上升；基礎電話業務的定價將在政府的主導下，按公用事業的價格管制模式下降；政府主導的三網融合方案明確提出了作為未來互聯網重要發展方向的音視頻服務要由國資控股，并鼓勵國有電信運營商投資參與數字電視接入網絡和終端開發等等的舉措都標志著中國的電信業正大步邁向新業務開發風投的大規模資本運作轉角。

這里，電信重組無疑成為最大的投資主題，這不僅將改變整體電信行業的競爭結構，還成為影響未來國內電信投資最重要的因素。那么，在或已謀定而動的政府決策和愈演愈烈的市場角逐下，中國電信這支潛力股究竟存在多大的上升空間呢？

中電信遭遇歷史性拐點

據不久前消息顯示，國內四大運營商在港交所股價呈集體走高態勢，其中中國電信更是升破50天平均價。另據其公布的截止到2008年1月的營運數據顯示，該月份中電信本地電話用戶卻繼續遞減，同比去年減少418萬；但其寬帶用戶凈增62萬，較2007年12月份有所上升，總用戶數已達3627萬。

升降不一的諸多數據伴隨著近期愈發白熱化的重組傳聞，究竟將為中國電信描繪出怎樣的市場前景？留給整個中國電信市場乃至業界的思索又是什么？

中電信自身表示，用戶遞減是市場競爭加劇的結果。同時公司為謀發展而積極擴大管控對低端用戶的營銷投入，這也是用戶出現負增長的間接原因。

言語之中透示著，在2008年的市場大背景下，中電信如能抓牢拐點順勢而動，其轉型進程和未來發展無疑將由此翻開全新的一頁。而中國的電信業在應運而生的政策大環境下將呈現怎樣的轉角，也成為業界瞻前的最大看點。

固網與移動加速融合

國金證券最近發表報告認為，中國電信業一旦實施全業務經營并完成公司重組，短期內最大的獲益者就是固網公司，而1-2年后的贏家則是中國電信。分析預測，2009年后，中電信新業務的新增規模和新增收入均會超過中移動的增量，這將意味其在中國電信市場地位的重新樹立。

這里，我們無意對重組的具體時日和最終方案做任何揣測和定論。單就當前發展來看，一旦，中電信拿到移動通信牌照，并有望獲得移動通信網絡，短期內就將獲得大量收入增長點。固網與移動的融合還將在移動互聯網上徹底改變運營商的被動局面。

具體來說，獲得CDMA移動通信網絡后，幾千萬CDMA用戶不僅使中電信的營運市場更為廣闊，也在一定程度上避免了固網營運商之間魚死網破的競爭。同時，結合寬帶數據業務和移動通信，無疑更利好其向3G乃至于寬帶移動通信領域的發展。

毫無疑問，重組將成為中電信發展史上的里程碑。分析師預計，如果能獲得中聯通C網的運營，中電信當年從C網可獲得的直接收入將達到275億以上，其全年業務總收入將超過2000億元。只要資本投入充足，C網在較短的時間內為中電信帶來的新增收入將不可限量。

雖然，中電信在介入移動業務初期的競爭優勢未必明顯，但從中長期看，其綜合競爭力卻被廣為看好。據預測，中電信在收購C網后的3年內，移動用戶數量將分別為8729萬戶、11712萬戶和15029萬戶。

然而必須看到的是，短期內，中聯通C網所需耗費的現金投入將給中電信的財務成本帶來一定風險，而中電信自身的用戶轉型所要經歷的業務融合和人員融合同樣需要時間磨合。一系列的內部整合在短期內能否呈現良好的市場表現，仍是未知重重。

證券分析師：給予前景安全資產優良的中電信以“增持”評級

當下，中電信正在進行海外收購方面的籌劃。結合其計劃在2008年建1—2萬個社區門戶的構想和未來3年轉型的階段性目標，易觀國際認為，中電信在IT服務方向上的戰略越來越清晰，將為IT服務廠商帶來更多合作機會。

相關證券分析師表示，未來一年內，固網運營商的投資機會就在于電信重組賦予經營性拐點時的估值提升。但鑒于業務融合對業績增厚效應仍需時日，同時憑借在重組中具有安全前景及優良資產質量，中國電信將獲以“增持”評級。

對于運營商上市公司的調整與整合，國金證券分析師陳運紅認為，中國電信股份公司 H股將以現金方式收購聯通紅籌公司C網的經營權和用戶價值。待收購完成后，電信集團持有電信H股上市公司股份比例將為70.89%。

根據申銀萬國估算，在收購C網后，中國電信能實現每股0.63港元的溢價。報告稱，根據中國電信業歷年收購價格中最高的市盈率來估計C網客戶的收購價格，并用亞洲主要全業務運營商的平均EV／EBIDA 企業價值／息、稅、折舊，攤銷前收益測算C網價格可得，中電信的固網價值為每股6.77港元，加上C網收購溢價，其6個月目標價將為每股7.40港元。

如是說來，電信重組將賦予中電信難得的發展契機。全業務牌照、C網收購等可能性的整改將最大程度地使中電信在最短時間內獲得大量新業務，而新技術、新服務的引入無疑將使中電信擁有足夠的資本，成為2008年中國電信市場增量業務發展最快的公司。