左小蕾：熱錢大進(jìn)大出，中國可以應(yīng)對

作者認(rèn)為，越南的資產(chǎn)價(jià)格泡沫“率先”顯示出破滅跡象。而金融危機(jī)的爆發(fā)，資本的大進(jìn)大出是重要的原因。國際資本流進(jìn)流出與美元匯率密切相關(guān)；資本流入是一個(gè)相對緩慢積累的過程，而流出的特點(diǎn)，第一是快，第二是規(guī)模大；此輪新興市場資本流入是以證券投資資本為主。

面對此輪國際熱錢大進(jìn)大出所引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)，目前中國有著諸多免受危機(jī)影響的屏障，只要應(yīng)對得力，我們就能在比1997年更大的開放環(huán)境中，順利渡過危機(jī)。

□左小蕾

現(xiàn)在是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，在美元幣值出現(xiàn)大幅波動的同時(shí)，亞洲各國經(jīng)濟(jì)卻在經(jīng)歷嚴(yán)重通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的困擾，而越南的資產(chǎn)價(jià)格泡沫“率先”顯示出破滅跡象。要知道金融危機(jī)的爆發(fā)，資本的大進(jìn)大出是非常重要的原因。要防止上世紀(jì)90年代亞洲金融危機(jī)的重演，我們應(yīng)特別關(guān)注近年來亞洲國家的資本流向變化的環(huán)境和條件，這對加深危機(jī)認(rèn)識和有效地防范，是非常重要的。

資本進(jìn)出存在三大現(xiàn)象

認(rèn)真分析亞洲國家的資本流向變化的環(huán)境和條件，我們注意到三個(gè)方面可能引起資本的大進(jìn)大出，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的現(xiàn)象。

首先，亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)的資本流進(jìn)流出與美元匯率密切相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，上世紀(jì)80年代末到90年代中，美國經(jīng)濟(jì)低迷，美元的有效匯率持續(xù)下降。正是在這一段時(shí)間，新興市場特別是東南亞國家，有一輪長達(dá)五年的資本流入時(shí)期。90年代中期美國新經(jīng)濟(jì)開始發(fā)展，美元開始升值，新興市場的開始資本快速流出，資產(chǎn)價(jià)格泡沫迅速破滅，爆發(fā)了亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2001年，受新經(jīng)濟(jì)危機(jī)和9·11事件的影響，美國經(jīng)濟(jì)金融周期調(diào)整，美元開始對主要貨幣持續(xù)貶值，2003年新興市場的資本開始再次大規(guī)模流入，而且超過90年代的流入規(guī)模。在這一輪美元貶值的階段，中國也在2004年開始大規(guī)模資本流入。如果此次美元走勢再次反轉(zhuǎn)，新興市場的資本流向會不會改變，什么時(shí)候改變，亞洲會不會再次爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)?這些是非常值得注意的問題。

其次，資本流入都是一個(gè)相對緩慢的積累的過程，但是資本的流出的特點(diǎn)，第一是快，第二是規(guī)模大。上次亞洲金融危機(jī)，資本流入持續(xù)5年之久，但是在危機(jī)爆發(fā)前后，1996-1997年間，泰國資本流出占GDP的15%；韓國占GDP的9%。亞洲國家在危機(jī)前，資本流入平均占到GDP的3.5%，但流出的比例卻大大高于3.5%，使多年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展瞬間化為烏有。曾多次發(fā)生資本大規(guī)模流出危機(jī)的墨西哥，在1981年-1983年資本流出達(dá)到其GDP的18%；而在1993年-1994年其資本的流出也占到了GDP的12%。

在美元走勢變化的關(guān)鍵時(shí)候，資本的大規(guī)模的流出，非常容易摧毀最脆弱的經(jīng)濟(jì)。目前，亞洲許多國家，如韓國、泰國、印度、越南、印度尼西亞等，在連續(xù)多年升值之后,已經(jīng)連續(xù)累積了5年的資本流入，經(jīng)濟(jì)面對嚴(yán)重的通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。比如此次“率先”發(fā)出危機(jī)信號的越南。其貨幣越南盾兩個(gè)月貶值2.6%，資本市場指數(shù)1-5月下跌了55%，主要城市房價(jià)下跌50%。目前，亞洲部分貨幣開始出現(xiàn)對美元貶值的態(tài)勢。韓元、泰銖、盧比、比索2008年以來分別對美元貶值6.04%、5.58%、1.55%、1.89%。亞洲許多國家的資本流向已經(jīng)再次隨著美元走勢的轉(zhuǎn)變開始流出。

第三，此輪新興市場資本流入有新特點(diǎn)。上世紀(jì)90年代的資本流入是以債務(wù)形式流入為主，這一輪資本的流入是以證券投資資本為主。證券投資資本的投機(jī)性很大，而且與直接投資資本的根本區(qū)別是變現(xiàn)快，流動性大，具有快進(jìn)快出的特點(diǎn)。泰國政府在2006年9月，曾經(jīng)突然宣布過一次對證券投資資本進(jìn)行更嚴(yán)厲的管制政策，其主要原因就是流入的投機(jī)性資本規(guī)模超出了其所能承受的程度，對泰國經(jīng)濟(jì)和市場秩序帶來了非常不安定的因素。印度政府在去年11月份，也有過一次類似的管制行動。雖然后來因?yàn)榉绞降膯栴}，這兩次管制沒有達(dá)到預(yù)期的效果，泰印都沒有繼續(xù)執(zhí)行管制禁令，但兩國政府冒著極大的風(fēng)險(xiǎn)緊急出臺管制政令，說明證券投機(jī)資本的干擾，對其經(jīng)濟(jì)、社會的穩(wěn)定產(chǎn)生了非常不利的影響。特別是泰國政府，當(dāng)年投機(jī)資本的恐慌性流出，引發(fā)從泰國開始的亞洲金融危機(jī)，對泰國來說是刻骨銘心的。

■ 今日推薦 更多精彩 ⊕ 圖片報(bào)道 奧巴馬效應(yīng)左右A股 最矜持美女房產(chǎn)商 體育女明星嫁豪門 美國10位市長中國印象:中國很發(fā)達(dá) 人民很友善     “讓世界了解中國，讓中國有更多的市長朋友，因?yàn)槊恳粋€(gè)市長的背后都有一個(gè)城市的人民。” [詳細(xì)] ⊕ 財(cái)經(jīng)熱點(diǎn) ·警惕危機(jī)蔓延 學(xué)者建言中國應(yīng)振臂一呼救助越南 ·中國首家海外經(jīng)濟(jì)特區(qū)揭秘:力求建成“非洲新加坡” ·越南經(jīng)濟(jì)惡化非泰國翻版 股市樓市崩盤警示中國 ·上調(diào)存款準(zhǔn)備金率背后的真實(shí)原因 ⊕ 股市聚焦 ·四大利空齊集結(jié) 滬市補(bǔ)缺無懸念 ·準(zhǔn)備金率上調(diào)影響股市幾何？ ·近三日“敢死隊(duì)”個(gè)股一覽 ·愛國熱情不會推高股市 揭密9位基金經(jīng)理的觀望理由 ⊕ 鳳凰獨(dú)家評 ·資源民族主義抬頭使美國難擋 中美印日韓合作節(jié)能 ·官員:中國從非洲獲得的石油微不足道 ·王石收入2/3用慈善 曾用妻子傷病賠償處理捐款 ·石齊平:每小時(shí)增1億美元外儲 中國沒法躲避

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與鳳凰網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。