中國：強勁的進口導致8月份貿易順差收窄

. 8月份出口增速從7月份的同比38.1%跌至34.4%，大致符合市場預期。

. 進口增速從同比22.7%大幅回升至35.2%，遠遠高于預期。

. 因此8月份貿易順差從7月份的287億美元收窄至200億美元，遠遠低于預期。

8月份出口增速從7月份的同比38.1%跌至34.4%(圖1)，低于我們的預期，但大致符合市場預期(市場：33.1%，野村：40.0%)。按出口市場來看，8月份對美國的出口從7月份的同比35.0%回升至42.1%，對日本的出口也加速至31.0%，而對歐盟的出口進一步下跌至35.4%(圖2)。

對東盟的出口增長從7月份的31.8%大幅跌至21.8%。從產品分類來看，機電產品出口同比增長34.2%，高新技術產品出口增長32.2%。雖然更具體的數據仍然尚未公布，但我們懷疑出口放緩部分可以用政府6月份宣布自7月15日起取消部分兩高一資產品(包括一些鋼鐵和化工產品)的出口退稅政策來解釋；出口商搶在退稅取消前提前出口，因此這部分產品的出口會在隨后幾個月相應出現回落。

與此同時，進口增速從同比22.7%回升至35.2%，大大高于預期(市場：26.2%；野村：28%)(圖1)。

某些類別的進口依然強勁增長：機電產品(8月份年同比增長39.3%)、高新技術品(39.6%)以及汽車和底盤(98.9%)。好消息是自2月份以來非一般進口(主要指加工和裝配類進口)增速一直超過一般進口，這表明未來幾個月的加工裝配類出口將相對強勁。

因此，8月份貿易順差從7月份的287億美元大幅收窄至200億美元，主要原因是進口增速高于預期(市場：267億美元；野村：322億美元)。這或會讓中國政府松一口氣，目前主要貿易伙伴正在施壓要求中國政府實行更加靈活的匯率。然而，貿易順差的絕對水平仍然可觀，并且中國和美國的雙邊貿易順差僅略有收窄(從194億美元降至181億美元)。我們相信政府仍可能在近期出臺促進口的政策，就如最近國內媒體(例如《中國日報》)援引商務部官員的話所暗示的那樣。

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