2010年12月11日 15:38鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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——2010年11月份物價數(shù)據(jù)點評

交通銀行金融研究中心(交行金研中心)

一、CPI同比再創(chuàng)年內(nèi)新高、PPI同比上升

CPI同比增速再創(chuàng)年內(nèi)新高。11月份CPI同比上漲至5.1%，與上月相比，同比漲幅擴大0.7個百分點，環(huán)比上漲1.1%。1-11月份CPI同比上漲3.2%，比1-10月份擴大0.2個百分點。11月份食品價格同比上漲11.7%，拉動CPI上漲3.84個百分點；非食品價格同比上漲1.9%，拉動CPI上漲1.26個百分點。11月CPI同比再創(chuàng)新高的原因除了食品價格持續(xù)快速上漲外，非食品價格的跳漲也是11月物價快速上漲的重要原因。未來除了繼續(xù)維持現(xiàn)有的食品價格調(diào)控機制以外，還需要在非食品領(lǐng)域加強調(diào)控管理，抑制物價進一步上漲的空間。

PPI同比上升。11月份，工業(yè)品出廠價格同比上漲6.1%，漲幅比上月擴大1.1個百分點，環(huán)比上漲1.4%。1-11月份PPI同比上漲5.5%，漲幅與1-10月份持平。11月原材料、燃料、動力購進價格同比增長9.7%，漲幅比10月份擴大1.6個百分點。近期國際大宗商品價格維持高位的輸入性影響以及國內(nèi)需求回暖導致PPI趨穩(wěn)略升。受歐美日等主要經(jīng)濟體可能進一步實施量化寬松貨幣政策和美元匯率波動的影響，8月下旬以來黃金、石油、農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬等大宗商品價格持續(xù)走高，RJ/CRB指數(shù)創(chuàng)下了09年以來的新高，并于11月9日達到319.11的階段性高點，基本恢復到2007-2008年高位水平。此外，由于經(jīng)濟回暖趨勢得到進一步強化，國內(nèi)社會生產(chǎn)需求持續(xù)反彈，直接體現(xiàn)為11月PMI生產(chǎn)指數(shù)和購進價格指數(shù)持續(xù)上揚至58.5和73.5，11月購進價格指數(shù)大幅攀升3.6推動了PPI同比趨穩(wěn)回升。

二、通脹年內(nèi)或已達高點，明年物價壓力前高后低

雖然11月份CPI同比創(chuàng)下25個月以來新高，且近期物價仍存在短期輸入性通脹壓力和食品通脹壓力，但隨著翹尾因素的消失、政府價格干預(yù)措施的逐步實施，年內(nèi)通脹壓力或已見頂，12月CPI將平穩(wěn)回落。主要原因如下：

一是正翹尾效應(yīng)消失減緩物價上漲。CPI翹尾因素正效應(yīng)在6、7月份達到2.1%的年內(nèi)峰值，此后隨著年底的臨近正翹尾因素逐漸減弱。12月翹尾因素的消失將對CPI同比漲幅產(chǎn)生較大下拉。

二是政府價格調(diào)控措施起效，食品價格開始出現(xiàn)回落。在政府強有力的調(diào)控壓力下，食品價格已趨回落。按照商務(wù)部最近兩周發(fā)布的監(jiān)測數(shù)據(jù)：前期推動物價上漲較快的蔬菜價格連續(xù)出現(xiàn)回落。11月29日-12月5日，全國36個大中城市18種蔬菜平均批發(fā)價格下降5.4%，18種蔬菜中價格下跌的有17種，上漲的僅1種；而同期豬肉價格也出現(xiàn)止?jié)q回落，全國36個大中城市豬肉價格下降0.1%。食品價格干預(yù)的實施將有效的壓制物價上漲。

如果沒有其他突發(fā)性因素并在政策及時的調(diào)控下，預(yù)計2010年全年CPI同比漲幅可能在3.2%左右，略超3%的調(diào)控目標，預(yù)計全年P(guān)PI同比漲幅在5.5%左右。

雖然年內(nèi)通脹壓力將見頂回落，但是未來農(nóng)產(chǎn)品價格長期看漲、工資與資源品價格逐漸走高、熱錢流入加速使國內(nèi)流動性過剩壓力仍在、美元貶值推動大宗商品上行等通脹壓力仍將中長期存在，再加上今年年初物價較低的基期效應(yīng)，物價可能在2010年底有所回落之后再度上行，預(yù)計2011年通脹壓力將前高后低。主要原因如下：

首先，土地勞動力供給不足促使農(nóng)產(chǎn)品價格長期看漲。經(jīng)濟增長和城鎮(zhèn)化導致大量農(nóng)業(yè)用地轉(zhuǎn)化為工業(yè)和居住用地，農(nóng)業(yè)用地將長期偏緊。而城鄉(xiāng)收入差距更是導致農(nóng)村外出務(wù)工人員數(shù)量的不斷增長，這就導致了農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)勞動力數(shù)量的下降。土地和勞動力供給的減少將長期推動農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。只有在農(nóng)產(chǎn)品價格上漲到一定程度，外出務(wù)工和在家務(wù)農(nóng)的收益基本均等之后，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)所需的土地和勞動力才可能重新回流。

其次，工資和資源品價格逐步上調(diào)推高成本推動型通脹壓力。作為推動國內(nèi)消費經(jīng)濟的主要組成部分，改善分配結(jié)構(gòu)、提升工資收入是未來中國經(jīng)濟重要政策之一。而工資收入的提升在推動消費的同時，也會使商品需求出現(xiàn)上升，從而提高通脹壓力。而水電煤等資源品價格雖然目前受到行政干預(yù)無法上漲，但是一旦調(diào)控壓力稍有放松，那么成本上升導致的價格上漲必然會再度出現(xiàn)。屆時成本推動型通脹壓力也會有所增加。

再次，短期流動性過剩與熱錢流入擴大貨幣型通脹壓力。2 010年下半年貨幣信貸增速仍處于高位。即便2011年上半年開始實施穩(wěn)健的貨幣政策，但貨幣政策的時滯也會導致短期內(nèi)流動性過剩的狀況難以緩解。與此同時，人民幣升值、加息與資本市場上漲預(yù)期下熱錢流入加快。貨幣層面的寬松也會增加2011年上半年的通脹壓力。

最后，大宗商品價格高位震蕩走高加大輸入型通脹壓力。2010年11月中旬，全球大宗商品價格攀升到近兩年的高位。而未來發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟弱勢復蘇格局將延續(xù)，美元QE2、日本央行購買企業(yè)債、歐盟可能購買債務(wù)等發(fā)達國家寬松貨幣政策背景下，大宗商品高位震蕩上行的格局將會延續(xù)。如果未來中國經(jīng)濟仍保持較高的增速，進口需求維持高位，那么輸入型通脹壓力仍會維持。

由于通貨膨脹預(yù)期形成之后，物價會有一定上漲的慣性；同時2011年1-2月將是我國傳統(tǒng)的春節(jié)期間，節(jié)日需求會帶動部分產(chǎn)品的價格上漲；加上進入冬季以來，低溫雪災(zāi)等災(zāi)害性天氣出現(xiàn)的可能性增加，將給蔬菜瓜果等農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和運輸帶來困難。綜合以上因素，我們認為2011年一季度物價上漲的壓力仍然較大。但由于物價持續(xù)上漲已經(jīng)引起政府的高度關(guān)注，近期包括國家發(fā)改委、商務(wù)部等部門和各地方政府密集出臺具體調(diào)控政策，打擊囤積居奇、增加供應(yīng)，穩(wěn)定價格。貨幣政策操作方面在進行了一次加息之后，更是在9天內(nèi)連續(xù)兩次調(diào)高銀行法定存款準備金率，未來不排除進一步提高存款準備金率及加息的可能性。在這些政策調(diào)控的作用下，我們預(yù)計物價上漲的勢頭會在明年二季度后有所控制，2011年全年出現(xiàn)惡性通貨膨脹的可能性不大，我們預(yù)計2011年物價上漲將呈現(xiàn)前高后低的走勢，初步預(yù)計2011年全年CPI同比上漲4%左右。

三、靈活運用系統(tǒng)性政策安排，強化通脹預(yù)期的科學前瞻管理

CPI連續(xù)數(shù)月創(chuàng)下年內(nèi)新高，雖然年底12月通脹壓力可能有所回落，但是由于2011年上半年的通脹壓力依然存在，所以靈活運用系統(tǒng)性政策安排，強化通脹預(yù)期的科學前瞻性管理仍然十分必要。

一是要出臺綜合性的通脹治理政策，強化對流通領(lǐng)域囤積居奇炒作的干預(yù)力度。由于中國食品生產(chǎn)尚未建立起以大型企業(yè)為主的“農(nóng)超對接”模式，食品生產(chǎn)流通領(lǐng)域環(huán)節(jié)眾多，收費較高，極易引發(fā)炒作行為。因此有必要出臺行政干預(yù)措施，降低流通環(huán)節(jié)的收費標準、杜絕炒作，如減低攤位費征收、實施合理的限價保護政策；擴大生產(chǎn)環(huán)節(jié)的規(guī)模效應(yīng)，扶植大型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，盡早實現(xiàn)農(nóng)超對接，從而在最終消費領(lǐng)域降低成本價格；消費環(huán)節(jié)也可采取對弱勢群體的適當補助政策，降低通脹帶來的不安定因素。

二是合理運用穩(wěn)健的貨幣政策，強化貨幣通脹預(yù)期管理。尤其是在國際游資流入加速、通脹壓力仍將維持高位的2011年上半年，應(yīng)盡早采取有力的貨幣政策轉(zhuǎn)變通脹預(yù)期。如在調(diào)整數(shù)量工具準備金率的基礎(chǔ)上，對價格工具利率進行調(diào)整。明年如果外匯占款比較多，就有必要上調(diào)存款準備金率3-4個百分點；對于目前存在負利率問題也應(yīng)盡力修復，可適當加息1-2次，每次上調(diào)0.25個百分點，盡量縮小負利率的程度，降低其對通脹預(yù)期的影響力。

執(zhí)筆：陸志明，金融學博士，交行金研中心研究員

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