2010年04月15日 13:01鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

交通銀行金融研究中心(交行金研中心)

一、內需平衡、外需改善促中國GDP連續四個季度回升

4月14日國家統計局公布了2010年中國一季度宏觀經濟數據，其中GDP數據顯示，經初步核算，2010年一季度我國GDP同比增長11.9%，增速比上年同期加快5.7個百分點，比去年四季度進一步加快1.2個百分點。從去年二季度開始，GDP增速已經連續四個季度回升。

在三大需求中，一季度最終消費對GDP的增長貢獻率為52%，拉動GDP增長6.2個百分點；資本形成對GDP增長的貢獻率為57.9%，拉動GDP增長6.9個百分點；進出口對GDP增長的貢獻率為-9.9%，拉動GDP-1.2%。內需仍是拉動GDP快速回升的關鍵，外需的負作用也在減少。在內需中，消費貢獻相對較為穩定，今年一季度貢獻率為52%，去年全年貢獻率是53.1%，貢獻的大體是相當的。投資貢獻率仍為最高，但貢獻率回落，由去年全年資本形成的貢獻率94.6%回落到今年一季度57.9%。外需對經濟增長的貢獻率則由去年全年的-44.8%回升到今年一季度的-9.9%。

二、短期經濟增長無憂，2010年中國經濟重啟上升周期

中國經濟在擺脫全球金融危機的負面影響之后，經濟增長的內生動力已經逐步恢復并將不斷增強，從而推動中國經濟增長重回上升周期。從推動經濟增長的三駕馬車來看，雖然投資增速可能會在刺激政策作用逐步消退、政府投資項目減少等因素影響下有所下降，但出口應該能在全球經濟復蘇的帶動下恢復到正常增長狀態，同時國內消費也仍將保持平穩增長態勢。因此，我們預計2010年我國GDP增速有望進一步回升，全年將達到10.8%左右。

1、刺激政策退出和結構調整使投資增速回歸正常水平

由于今年中央嚴格控制新開工項目，2010年1-3月份全社會固定資產投資同比增長25.6%，比上年同期回落3.2個百分點。其中基建投資增速顯著回落，如1-3月鐵路運輸業投資同比增速16.4%，較09年同期下降86個百分點。1-3月新開工項目投資同比增長34.5%，比09年同期下降53.2個百分點，這顯示調控政策初步取得效果，投資增長開始向調控目標發展。

但由于經濟企穩回升后，民間投資增速開始重抬升勢。特別是隨著2009年房地產市場的持續火爆，2010年房地產市場投資增速將明顯加速。雖然近期房地產市場頻繁受到調控壓力，但從房地產市場的成交量和新開工面積等數據來看，并未因調控而回落，反而出現強勁上漲。今年1-3月，房地產開發投資同比增長35.1%，比去年同期大幅提高31個百分點。我們判斷，2010年國內房地產開發投資將在剛性需求的支撐下，實現25%以上的同比增長，從而對2010年固定資產投資增速形成較好的支撐作用。另外，近期湖北和重慶等省市相繼推出大規模投資計劃，顯示國內地方政府的投資沖動仍然強勁。在以上因素共同作用下，預計2010年的投資增速盡管有所回落，但仍能維持在近年來的平均水平(25%)左右，仍屬較快增長。

2、經濟回升、消費者信心回升促使消費保持穩定增長

中央經濟工作會議定調2010年將擴大內需，特別是增加居民消費需求。在明確的政策引導下，消費的激活在2010年值得大家期待。2010年1-3月消費同比增長17.9%，比上年同期加快2.9個百分點，保持了穩定較快增長的勢頭。特別是一些熱點消費領域增長勢頭不減，一季度汽車類消費增長39.8%，家具類增長37.6%，石油及制品類增長40.3%。我們認為，在2010年既有刺激消費的短期政策有利因素，也存在消費環境持續改善的長期趨勢，加上經濟形勢持續向好、居民收入增長預期及未來居民消費信心將呈現提高態勢，各類消費活動將進一步活躍。預計2010年社會消費品零售總額實際增速將比09年進一步加快1-2個百分點，考慮到物價上漲因素，其名義增長可能超過20%。

3、全球經濟企穩回升，2010年我國出口恢復性增長的趨勢有望維持

今年一季度我國出口同比增長28.7%，增速出現了加快恢復的勢頭。從國際經驗形勢來看，美國一季度非農就業人數增長，帶動消費回升；歐元區希臘債務問題也逐步得到改善；3月份歐盟、美國的PMI指數分別增加了2.4和3.1個百分點。以上這些表明近期國際經濟環境明顯好轉，國際需求有望穩步增加，對我國出口有帶動作用。但隨著歐美財政刺激效應的減弱，以及庫存回補的結束，其經濟增速將受到制約。加上我國2009年同期出口低基數效應將逐步消退，預計二季度開始我國出口增幅將有所回落，但仍有望保持兩位數的同比增長率。預計全年出口同比將回復到15%左右的適度增長區間。

從季度GDP增長率來看，2010年經濟增長很可能呈現前高后低的走勢，一季度經濟增長率成為可能年內高點，這主要是因為2009年一季度的基數較低的原因；二、三季度經濟增長率有所回落主要和政策效應的減弱以及基數較高有關。

三、刺激政策將繼續退出，未來結構調整將是宏觀調控的主線

宏觀調控應提前為防止經濟由偏快轉向偏熱做好準備。從一季度中國經濟運行的情況來看，經濟增長出現偏快的概率要明顯大于二次探底的可能性。因此，刺激性政策的逐步退出已成定局。雖然現在還不能輕言經濟已經偏熱，但宏觀政策必須做好提前量，未來宏觀調控應更多把注意力和政策著力點放到防止經濟偏熱的方向上來。

刺激政策將繼續逐步有序退出。貨幣政策方面，預計適度寬松貨幣政策的退出仍是逐步進行，不會迅速大幅收緊。在這一過程中，包括公開市場操作、準備金率在內的數量型工具仍將擔當主要角色，年內法定存款準備金率還有小幅上調可能。利率政策的實施則將根據美國貨幣政策、國內物價及資產價格等綜合考慮而決定。2季度存在加息的可能性，年內利率可能上調1-2次、27-54個基點。同時，中國經濟的強勁恢復也為人民幣匯率機制的改革提供了基礎，未來應以調整匯率機制為切入點，并適時、適度擴大波動幅度，增強匯率彈性，減少對美元的過度依賴，逐步放大匯率雙向波動的區間。預計年內人民幣兌美元匯率升值幅度在3%左右。預計積極財政政策在2010年仍會維持，但財政支出的重點方向將側重于民生、消費和經濟結構調整方面。

未來結構調整將是宏觀政策的主線。我們認為，政府對今年實現8%的增長目標并不擔心，而且留有余地。正因如此，政府工作報告在確定今年經濟增長目標時就特別指出：“提出國內生產總值增長8%左右，主要是強調好字當頭，引導各方面把工作重點放到轉變經濟發展方式、調整經濟結構上來?！苯洕D型不是一個短期任務，而是著眼于中長期發展的一項具有戰略意義的決策。

我們認為，未來一段時期內，政府將加快推進以下幾方面的結構調整：在經濟結構層面，預計未來會加快調整國民收入分配結構，加快調整城鄉結構，加快推進城鎮化，加快調整區域經濟結構和國土開發空間結構；在產業結構層面，會加快推進傳統產業技術改造，加快發展服務業，尤其會加快戰略性新興產業發展；在科技發展層面，將加快推進自主創新，加快提高自主創新能力，為加快經濟發展方式轉變提供強有力的支持；在資源與環境層面，會加快推進節能減排；在經濟與社會協調方面，會大力改善民生，加快社會保障體系建設等；在對外經濟層面，加快調整進出口貿易結構，加快提高利用外資質量和水平，加快實施“走出去”戰略，提高開放型經濟水平等。(唐建偉，交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師)

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