數據雖顯過熱中小企業待援

- 頭條評論

一季度宏觀經濟數據昨日發布，從數據的具體內容看，基本都與市場之前的預期符合，“波瀾不驚”成為本次數據發布的基調。

但需要提及的是，官方數據與市場預期的一致化，與數據本身所帶來的經濟研判并非同一個概念。官方數據被市場提前預判到，能夠避免因為預期出錯而導致的震蕩，但經濟數據的核心要義在于分析未來的經濟形勢變化、判斷調控政策的選擇，對此卻很難得到一致的結論。

最大的爭議就在于經濟是否已經過熱。一季度GDP增速達到11.9%，由此結合去年四個季度增速看，國民經濟總量增速的數據大體為6%、8%、9%、10%，乃至本季度的11.9%，經濟總量的增長呈現出明顯加速跡象。但對于當下的中國經濟而言，經濟總量與經濟結構之間的矛盾非常突出，由此導致經濟總量過熱與經濟結構偏冷并存一體。過熱問題存在于投資領域，特別是房地產投資領域。

一季度全社會固定資產投資同比增長25.6%，盡管比去年同期回落3.2個百分點，但這一速度也是比較快的，特別在房地產開發領域中，第一季度增長達到35.1%，較去年同期增幅激增了31個百分點。房地產投資增速的變化，在很大程度上“美化”了總量經濟數據，但是卻反映出其他經濟領域無法同步跟進的尷尬狀況。另外需要強調的是，一季度GDP增速之所以達到高位，與去年同比基數偏低關系密切，而隨著去年后三季度基數逐步抬高，將攤低總量經濟增長速度。此外，從物價指數走勢看同樣表明經濟運行難言過熱。一季度整體不過2.2%的CPI漲幅，不僅低于年度3%物價漲幅的調控目標，而且也低于一年期2.25%的存款利率。消費物價形勢仍處于溫和運行的狀況，表明尚未出現需求拉動的經濟過熱問題。

無須諱言，從今年一月份至今刺激政策何時退出成為了學界的關注焦點，而來自貨幣當局的政策操作也在一定程度上印證了頻繁調控的趨向。年初至今，央行連續兩次提高了存款準備金率、行政性干預商業銀行信貸投放、重啟三年期央行票據發行，凡此種種都印證了貨幣調控措施的微妙變化。一季度看似“超標”的GDP數據，極有可能擴大刺激政策退出的預期，從而對經濟體的運行產生前瞻性影響。比如經濟實體開始擔心信貸資金的持續收緊，并減少投資規劃，以避免資金鏈條緊張所導致的經營沖擊。

更為重要的是，這些影響同樣存在結構性特征，剛剛開始“追隨復蘇”的中小民營企業堪為首當其沖。中小民營經濟復蘇速度明顯慢于大型國有企業，這一點從兩個PMI(采購經理人)指數的對比可以清楚看出來，從金融危機爆發到去年7月份，代表民營經濟的里昂證券PMI數據就一直低于代表大型企業的官方PMI指數，甚至長期分別處于牛熊市兩端。換言之，民營經濟的真正復蘇是從去年下半年才開始，之前的復蘇則是國有大型企業。究其原因，大型國有企業更容易得到政策資源，而民營經濟則難以得到直接的政策扶持。

從經濟增長的動力屬性看，大型國企的復蘇源于外力政策拉動，而民營經濟復蘇才代表了經濟內生增長的提振。如果調控政策對后者會帶來負面影響，顯然并不利于經濟發展模式的真正優化，甚至會強化投資拉動的路徑依賴弊病。因此，宏觀刺激政策需進一步重視中小企業與民營企業的需求。

□馬紅漫(上海 財經媒體人)

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