亞行：美國定量寬松政策是把自己的問題推給別國

2010年11月11日 15:16鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

亞洲開發銀行研究所所長河合正弘(來源：鳳凰網財經)

鳳凰網財經訊 2010年11月11日，由中國國際經濟交流中心(CCIEE)主辦的第十七期“經濟每月談”在北京梅地亞中心二樓多功能廳舉行，本期主題是“國際經濟失衡與匯率問題 ”。亞洲開發銀行研究所所長河合正弘指出，美國的定量寬松的政策并不能真正提高美國的收入，實際上是把自己的問題推給別的國家，這是極其不負責任的。

以下為亞洲開發銀行研究所所長河合正弘發言實錄：

非常感謝，感謝劉博士，感謝你對我們的介紹，我非常高興能夠來到這里，跟大家一起探討全球失衡的問題。而且我也想跟大家介紹一下在這個過程中，美國所采取的定量寬松政策對亞洲會產生什么樣的影響？我在下面的20分鐘里給大家介紹以下主題：

首先探討全球金融危機的根源是什么，以及全球失衡是不是在經濟危機中發揮了作用。

第二，全球失衡是不是一個問題，如果它是一個問題，為什么會有這個問題呢？如果它不是一個問題，我們為什么要探討它呢？因為它是一個問題，所以我們要探討一下。我們下面要討論的一個話題就是亞洲如何能夠解決這種失衡問題呢。

第三，我介紹一下QE2政策，這個政策也是跟再平衡問題相關的。發達經濟體的增長并不是特別好，但是新興經濟體的增長速度非常快，新興經濟體已經率先走出了危機。現在美國，還有一些歐洲國家還在苦苦地掙扎，應對這場危機所帶來的后果。所以，我們看到，發達國家和新興經濟體在采取各自完全不同的政策，尤其在美國，現在美國正在采取定量寬松政策，而像中國、印度等許多其他亞洲國家現在卻開始收緊自己的貨幣政策或收縮自己的貨幣政策，也就是說，美元進一步貶值的壓力會有所上升，而且現在美元已經面臨著進一步貶值的壓力。這對于亞洲來說會造成什么樣的后果呢？QE2對亞洲會帶來什么后果呢？

然后我介紹一下我們在全球范圍內以及在不同的地區之內需要什么樣的政策協調。

這是我今天下午要介紹的主題。

2010-11-11 14:15:23

河合正弘:

首先，全球的失衡問題和危機問題。

這是IMF的圖表(見圖)，這個圖表的上半部分描述的是經常賬戶的盈余問題，而這條線的下半部分介紹的是赤字，也就是不同的國家經常項目的赤字。在赤字方面，深藍色代表的是美國。這里是美國的逆差，但是美國在八十年代中期也曾經有逆差，逆差對美國并不是新事物，美國在七十年代的時候就出現過經常項目的逆差。但是在早些時候，綠色代表的是日本，它也是非常重要的赤字國，日本一直到最近的時候才實現了經常項目的順差。紅色代表的是中國，中國從2005、2006年崛起的速度才開始加快，因此我們看到美國目前還有經常項目赤字，而日本是更早一批國家有經常項目順差的國家。日本和美國之間有著非常嚴重的貿易沖突，美國對日本施加了非常大的壓力，但是現在中國正在取代日本，受到了這種壓力。這就是全球失衡的問題，是不是中國造成的全球失衡呢？不是，我并不這樣認為。

2010-11-11 14:23:15

河合正弘:

美國一直都有經常項目的赤字，我覺得無論哪一個國家順差都會成為美國目標的。最初日本是美國的攻擊目標，現在中國成了美國的攻擊目標。從赤字的角度來看，美國的赤字非常大，就經常項目赤字來說非常大。

2010-11-11 14:26:08

河合正弘:

全球經濟危機的根源。這場危機是由美國國內造成的，我相信很多人都同意我這樣的觀點。美國金融機構的監管不力，再加上美國非常寬松的貨幣政策導致了美國的流動性太多。當然，美國和歐洲都要為此負責。所以，這場危機是由美國造成的。

之后有一些人就要說了，全球的不平衡并不是這場危機的主要根源。在危機爆發之前，伯南克先生，當他還不是美聯儲主席的時候。在格林斯潘當主席的時候，格林斯潘和伯南克說，是亞洲國家造成了這種危機。最近摩根史丹利也說到，全球的失衡也是由于這場危機造成的。但是，他們的觀念是這樣的，可是我卻持有不同的觀點。我覺得或許這種全球的失衡并不是這場危機的主要根源，而是由于美國過度消費所導致的全球失衡。我已經說過，美國自從八十年代開始有著非常長時間的經常項目赤字，這主要是由日本、中國，還有其他石油生產國給美國提供資金讓他去消費。我知道亞洲儲蓄給美國提供了很多過度消費的機會，但是我覺得美國的決策者絕對要為此負責，是美國帶來了這場資產的泡沫，造成了這場危機。實際上加拿大還有許多其他國家，他們也會受到亞洲儲蓄的影響，但是那些國家的決策者做得非常好，比如澳大利亞、加拿大，他們那里并沒有任何房地產市場的泡沫，加拿大和澳大利亞沒有出現任何決策方面的失誤。所以，這些國家并沒有遭受任何危機。

2010-11-11 14:27:08

河合正弘:

如何能夠減少全球的失衡？全球失衡是不是一個問題呢？這個問題存在嗎？在危機前，在2008年之前，有很多的討論都是關于全球失衡的。當時討論的主要內容是這樣的，如果全球失衡持續存在的話，出現全球金融危機的可能就會特別大。而且有很多人會說這場危機會進一步推動全球失衡，甚至會導致美元的崩潰，也會導致美國的衰退，由此會造成全球的衰退，人們會失去對美元的信心，然后資本就會流出美國，之后我們可以看到美元的崩潰等等，然后造成美國的經濟衰退。后來我們看到，真正的危機卻是跟人們設想完全不同，并沒有很多資本逃出美國，而是在危機出現之后，有很多資金流入了美國。因此，人們對于美元的信心并沒有崩潰，可是美國的金融體系實際上遭到了非常嚴重的重創。在危機前的時代，當時人們非常關注全球的失衡問題，有很多機構，包括美國、中國、沙特阿拉伯、日本、IMF等很多國家和機構都在討論這個問題，但是在后危機時代及現在主要存在著三種觀點支持對于全球經濟進行再平衡。

第一種觀點，我們必須要避免實現或者進行不可持續的全球的不平衡，從而減少危機的風險。所以，我們看到這跟危機之前人們持有的觀點是完全不同的。

第二種觀點，目前美國、歐洲增長非常緩慢，有一些人必須要向全球經濟注入需求，這樣才能促進健康的全球經濟的復蘇和增長，亞洲可以創造這種需求，在這種情況下，亞洲不應該出口太多，亞洲應該進口太多的商品，只有這樣才能促進全球經濟復蘇的可持續性。

第三種觀點，我自己是贊同第三種觀點的，第三種觀點非常重要，對亞洲來說更為重要，因為缺少需求，因為缺少來自歐洲和美國的需求，亞洲自身必須創造自己的需求，必須要在亞洲內部創造自己的需求，只有這樣我們才能進一步增長。所以，我覺得對于再平衡，或者糾正全球失衡的問題，我們亞洲對自己的國家必須擔負起自己的責任、發揮自己的作用。

2010-11-11 14:31:57

河合正弘:

我們知道，華盛頓往往給別的地方施加政治壓力。如果美國繼續持有非常大的經常項目的赤字，很明顯，美國的政客首先就會指責其他國家，以前是指責日本，其實在日本之前的替罪羊是德國，德國經常受到美國的批評，然后就是日本，現在就輪到了中國。所以，我們看到這里面有一個非常強大的政治博弈。華盛頓總是在施加很大的政治壓力，如果我們想要解決這種政治壓力，或許我們需要解決這種全球失衡的現象。由此美國就沒有任何借口再去采取各種樣的制衡措施，比如像貿易制裁、貿易行動301調查等等，針對日本采取的行動就不會再次上演了，像美國采取進口限制等這種極端的措施就不會采取了。

我們如何減少全球失衡呢？美國和中國必須解決自己國內在收入和支出方面的不平衡，或者儲蓄和投資的不平衡問題。(見圖)這張圖片，藍色部分是國內投資，紅色是國內儲蓄，美國和中國兩個國家的情況是這樣，美國國內投資一直都超過國內儲蓄，但是中國國內儲蓄率非常高，實際上中國目前的投資也是比較高的，中國現在的投資也越來越多。就中國的儲蓄來說，中國的儲蓄率現在跟投資相比稍有下降。中國在減少儲蓄方面，尤其在減少公司儲蓄方面面臨很大的挑戰。綠色代表的是企業儲蓄，九十年代末一直到2007年，企業的儲蓄占GDP的比例增長了10%，其他包括政府儲蓄也有所上升，我們看到企業的上升占GDP的比例增幅是最大的。這是一個非常重要的因素。所以，我們必須要減少企業儲蓄，中國有一些經濟學家，比如像黃益平、樊綱，他們都談到了市場主體扭曲的問題，我在這里并不想在這個場合提這個問題，比如工資太低了、資本的成本太低了等等，同時租金也非常低，土地的價格，提高土地的使用率，所有這些其實都讓這些企業儲蓄率非常高的原因。

2010-11-11 14:34:52

河合正弘:

第二，對于非常大的企業，政府會從公司儲蓄里面獲得一定的紅利，還有家庭的支出儲蓄，還有教育、醫療等等支出，還有基于社會的改革，這一點也非常重要。如果借錢很容易，就很容易花。一個很大的不同，在美國整個金融系統，人們很容易得到資金，得到錢，有很多金融機構可以給你貸款。在中國就不是這樣，中國的金融體系，家庭、中小企業他們獲得融資的渠道并不是那么多，也不是那么容易。從美國的角度來講，有自己的財政穩定政策，但是，不是現在就起作用的，可能在中期的目標之上，家庭的儲蓄會增加。美國人釋放了很多二氧化碳，他們必須要學習，如何去節約他們的能源，他們不應該這么浪費，進而產生如此之多的碳排放。在美國可以增加政府的收入，這樣他們才能有一個非常好的對能源的合理消費。還有就是匯率，能夠幫助我們做這樣的調整。他們都在談人民幣升值的問題，實際上我們如何讓匯率的改變真正產生影響，比如是不是在國內有一個中國的通貨膨脹，這些是我們自己的選擇。中國可以作出這樣的選擇，這是不同的選擇，它也會對后面我們的一些經濟情況產生相應的影響。

2010-11-11 14:38:34

河合正弘:

美國所謂的QE2政策，也就是定量寬松政策，對亞洲產生什么樣的影響？日本其實已經有很長一段時間有這種所謂的寬松貨幣政策了。現在日本還面臨著通貨緊縮的問題，所以我們需要一些適當寬松的政策。日本的經驗是，對于整個經濟活動的影響，比如對就業的影響會非常之小。再寬松的政策也會影響很多，反而產生價格通貨的緊縮，或者使得通貨膨脹進一步嚴重。如果QE2非常強勢介入整個經濟政策的話，會有反面的結果出來。所以，我們原來可能是想提高就業等等，但是實際說我懷疑QE2政策是不是能夠達到它原本的目標。這也是我們一個主要的顧慮。我們在談到QE的時候，它可以創造出更多的流動性到商品市場，比如食品、能源、礦產等等。在這一點上，美國可以進口或者提高國內的通貨膨脹，實際上他會使全世界都面臨通貨膨脹的問題。

2010-11-11 14:40:53

河合正弘:

在定量寬松政策之下，整個全球會受到哪些影響呢？增加美元的市場投放，它會造成全球的影響。我們必須要能夠看清楚它對于整個全球經濟的影響是怎樣的。整個美元的流動性的注入使得價格更高，國際市場的貨物更加貴，比如石油、鋼鐵、礦產、食物等等。如果有一些國家利率非常高，像中國經濟發展率也非常快，對它自己本身的貨幣會產生非常大的影響或者壓力，它有面臨通貨膨脹的問題或者壓力。還有證券市場的泡沫出來等等，這使亞洲盡量避免由于美國定量寬松政策帶來的負面影響。我們覺得定量寬松的政策并不能真正提高美國的收入，他們對于世界其他地區或者國家產生正面的影響是非常有限的，所以都是非常負面的。美國的進口會提升，對其他國家或者對世界上其他國家有什么影響呢？同時我們看到美元的貶值一旦發生的話，我們的貨幣就會面臨升值，這是很簡單的道理。所以，這對于我們的鄰國來講，或美國的鄰國，或其他的國家來講都是非常不公平的。盡管美國可能在定量寬松政策上沒有這樣一個企圖，但實際上造成了這樣一個負面后果出來。QE2可以整個毀壞美元作為全球的儲備貨幣的角色。對于每一個國家如何對美國的定量寬松的政策進行反應呢？市場是不是允許你升值，或者是不是企業對流動性有很好的控制，這些措施有用嗎？特別是把它放到全球市場來看，它可能沒有用。我們必須去承認全球的流動性太大了，像中國對資本控制非常嚴格，像這樣一個環境，會有一種推力的問題出現，很多其他的國家都開始有整個資本流的放松控制，這樣他有足夠的流動性嗎？如果很多國家都失去了這種流動性，實際上你把你的問題推給別的國家去了，這是極其不負責任的。比如說，我們有進來錢的現金流的控制，實際上你是把這個轉嫁給其他國家了。我們并不能真正通過QE2來解決我們面臨的問題。所以，我們需要另外一個更加系統的辦法來解決這個問題。這是全球政策方面，大家的合作非常重要。

2010-11-11 14:42:48

河合正弘:

美聯儲應該有這樣非常負責任的貨幣政策出來，實際上他們應該能夠承擔起自己的責任。但是，我們看到美國，比如奧巴馬政府在過去兩年里，希望他的失業率能夠降下來，病急亂投醫的情況已經出現了，只要有幫助，就能夠去做。但是，這個政策出來是不是真的有幫助？全球國際社會怎么反應？我們必須要有這樣一個框架出來，讓大家一起合作，讓我們解決整個美元流動性的問題。如果只是一個國家抵制，就是一種毫無控制的自由駕駛狀態，那是不行的。所以，我的建議是，亞洲的政策制定者必須大家一起協同合作，一起坐下來討論，盡量避免這種分散化的情況，特別是我們要一起來應對美國的貨幣政策。從中國的利益來講，我們不希望把這個問題推到別的國家去，而是要把它吸收，我們大家齊心協力來處理這個問題。亞洲作為一個整體，大家同舟共濟來解決美國出來的QE2，比如20%、30%的通貨緊縮，有的時候5%、10%，但是我們一起來做這個事情，和幾個國家或者一個區域國家的力量，是可以做一些事情的。

2010-11-11 14:48:18

河合正弘:

我們現在就全球價格的競爭力來講，亞洲是非常有競爭力的，同時亞洲內部國家也在競爭。但現在面臨這種全球性的問題，我們不要再想我們自己之間的競爭，我們要把這些小利放下來，大家坐在一起，討論如何去應對QE2所造成的負面影響。亞洲這些國家比如可以調整匯率，來控制通貨膨脹，控制資產的泡沫，進而進一步應對整個蔓延全球的金融危機。這才是我們未來需要做的非常重要的事情。

2010-11-11 14:52:44

河合正弘:

我一直建議亞洲國家應該有一個亞元區，也就是像一個大籃子似的，有“東盟+3”，或者十個東盟國家，中國、日本、朝鮮都加入進來，我們有這樣一個大籃子放了這么多國家之后，我們可以有一個亞元區。這是一個非常有效的辦法。我們知道，歐洲有他們的歐元，在整個歐元區整個匯率的變化走勢情況是這樣的(見圖)，這是到10月份，跟1月份相比，中國的人民幣一直貶值，這是平均線。日元一直在升值，而人民幣在貶值，這是兌歐元。問題是什么呢？我們看馬來西亞，它在升值5%，中國貶值5%。馬來西亞、泰銖都是在不斷升值，中國就相當于有10%的貶值率，這些國家沒有受影響。中國人民幣升值其實非常有用，對整個亞洲有用，對中國特別是從控制通貨膨脹的角度來講，還有對于控制資產市場泡沫方面都是有用的。還有在區域合作方面也會產生積極的影響。

2010-11-11 14:54:34

河合正弘:

我們可以看看全球的不平衡，其實并不是一個全球經濟危機爆發的原因。亞洲應該能夠削減不平衡，特別是作為一個區域性，我們不能完全依賴美國市場或者歐洲市場，因為需要很長時間他們才能夠恢復。亞洲要在我們自己的市場里有所作為，我們要有一個再平衡。作為中國的角色來講，在整個東亞，這塊市場是非常重要，同時整個外部的再平衡需要我們的結構改革調整，在很多領域都需要，同時，必須要有一個區域的合作政策，包括匯率政策等等，這是在亞元區，我們需要整個亞洲貨幣的匯率管理，它非常非常的重要，能夠讓我們達到再平衡。

非常感謝大家聽我的報告，謝謝！

相關專題：

CCIEE經濟每月談第十七期

【獨家稿件聲明】凡注明“鳳凰網財經”來源之作品（文字、圖片、圖表或音視頻），未經授權，任何媒體和個人不得全部或者部分轉載。如需轉載，請與鳳凰網財經頻道（010-84458352）聯系；經許可后轉載務必請注明出處，違者本網將依法追究。

>> 熱點推薦：