2010年12月27日 11:00鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

中國國家發(fā)展銀行原副行長劉克崮（圖片來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)）

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2010年12月27日，由中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心(CCIEE)主辦的第十八期“經(jīng)濟(jì)每月談”在北京梅地亞中心二樓多功能廳舉行，本期主題是“美國量化寬松貨幣政策的影響與應(yīng)對 ”。中國國家發(fā)展銀行原副行長劉克崮指出，陷入通脹與加息的惡性循環(huán)圈子，對中國未來經(jīng)濟(jì)是一個致命的打擊。

以下為中國國家發(fā)展銀行原副行長劉克崮發(fā)言實(shí)錄：

劉克崮:

大家早上好！剛才，永軍把美國的量化寬松貨幣政策起始的原因和運(yùn)行的情況以及對國際、中國經(jīng)濟(jì)的影響做了介紹，這部分的內(nèi)容我就不多說了。我把內(nèi)外原因造成中國通貨膨脹的基本狀態(tài)以及美國人和中國人的基本關(guān)系簡單點(diǎn)一下題，重點(diǎn)說我們對整個內(nèi)外通脹問題的應(yīng)對。

目前中國通脹的基本情況，從貨幣、信貸、工資收入幾個方向點(diǎn)一下題。目前的貨幣投放問題，主要是2010年，我在這個背景下強(qiáng)調(diào)了一個概念，2008年、2009年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，再加上中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行因素，我們做了大量的寬松貨幣政策。2008年、2009年我們叫做適度寬松貨幣政策，我們的力點(diǎn)用在“寬松”上，2010年的政策表述沒有變，仍然是要適度寬松的貨幣政策，實(shí)際上我們的著力點(diǎn)在“適度”上。2008年、2009年中國的M1、M2增長非常大，從2008年開始，M2和M1在年末開始上升，M1上升非常明顯，巨大的拉動。M2也是上升，上升幅度很大。這塊錢增速在下來，但量已經(jīng)出去了。這塊就是從貨幣供應(yīng)商的通脹的源泉之一。今年下半年它已經(jīng)開始下滑，今年全年到11月共投放了7.7萬億的信貸。年初的目標(biāo)是7.5萬億，現(xiàn)在銀行和銀監(jiān)會在努力控制維持這個目標(biāo)，我覺得大體上能夠維持。我是學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)的，經(jīng)濟(jì)學(xué)是模糊學(xué)，它不像物理、數(shù)學(xué)那么精細(xì)。你定指標(biāo)是7.5萬億，是一個意向、方向、趨勢，今年能夠在7.5萬億—8萬億之間，應(yīng)該說這個目標(biāo)是基本實(shí)現(xiàn)了。比去年9萬多億要好得多。第一個圖的曲線增長率已經(jīng)下來了，強(qiáng)調(diào)的是票子已經(jīng)出去了，貨幣量已經(jīng)出去了，實(shí)際在那兒沉積著。所以符號多了，實(shí)物量不變、實(shí)物經(jīng)濟(jì)量的增長低、符號高，每個產(chǎn)品的單位符號就增加了。美國也是嘩嘩地印票子，有一部分是在美國本土吸收了，大量的出來了。相當(dāng)?shù)闹饕较蚴桥艿叫屡d經(jīng)濟(jì)體來了。

國內(nèi)的信貸投放基本上能夠達(dá)到目標(biāo)，我們看圖中藍(lán)色代表的是2010年的數(shù)，黃色代表的是2009年的數(shù)，2009年上半年上升很大，2010年的信貸量供應(yīng)是比較平穩(wěn)的，政府的工作是有效的。全年的總體目標(biāo)和分布結(jié)構(gòu)、數(shù)量，今年政府在信貸的供應(yīng)上是優(yōu)秀。成本，1999年-2010年國內(nèi)平均勞動勞酬的示意圖，當(dāng)年的初期有一個高點(diǎn)，在年終的時候工資上了最高點(diǎn)，年初的時候工資增長率開始下降，隨著年度的發(fā)展，工資增長率又上去了，從總的態(tài)勢來說工資水平在不斷上升。這是我們解決國際問題的一個最突出的基數(shù)。

信貸與第一個問題相關(guān)，高上之后，基本上現(xiàn)在是可以的。工資的情況現(xiàn)在看來是可以的。

國際上出口和進(jìn)口增速大幅超預(yù)期。我們看到這個增長速度偏高，我們有基本的判斷一是經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)，二是熱錢是有水分，大量的虛假貿(mào)易往中國進(jìn)。外匯占款，藍(lán)色代表的是新增的貸款，百萬人民幣。谷底是2010年5月，左側(cè)端點(diǎn)是2008年1月，右側(cè)的谷底是2010年5月，明顯外匯占款在這個時候增速很猛。到2010年10月上得比較大。紅色代表的是熱錢，我引了有關(guān)方面的數(shù)據(jù)，也沒有細(xì)扣數(shù)據(jù)怎么得來的。它和進(jìn)出口是大體相應(yīng)的，上得更直，熱錢一下就上去了。進(jìn)出口的趨勢很重要，藍(lán)線代表出口，紅線代表進(jìn)口，這是1999年到2010年的圖。藍(lán)線到了右端，出口在迅速上，到了2010年出口速度下降，現(xiàn)在許多抬頭，在末端停住，態(tài)勢是停住或者是有可能微升。這是中國的出口增速與全球GDP高度相關(guān)的示意圖，非常明顯。在80年代末到90年代的時候，我們有一些差。深色的是全球GDP，淺色的是中國的出口。中國2000年前后，兩者基本上同步了。2008年大幅度下來，到2009年開始回升，這幾乎是重合了。中國的出口和全球的GDP幾乎完全重合，說明中國人干勁十足，盯著全球的經(jīng)濟(jì)，哪兒上了它就跟著上，哪兒下了，它也不動，重合得非常好，全球的出口結(jié)構(gòu)調(diào)得非常好，和全球綜合的GDP高度吻合。現(xiàn)在全球的在回升，它有可能還會上。但美國人折騰，會影響美國的經(jīng)濟(jì)和全球的經(jīng)濟(jì)，出口往后走不會太快，所以對中國的壓力會大一些。

大宗商品，左圖是石油的谷底下來這個點(diǎn)就是2008年的下去，2009年上去，2010年大體平，持續(xù)上升，現(xiàn)在已經(jīng)90點(diǎn)了。右圖是銅，反應(yīng)比較劇烈，美元在這兒折騰。石油是整個經(jīng)濟(jì)狀況，銅是整個的經(jīng)濟(jì)狀況加上美元，它是比較好的金屬。

中國通脹的基礎(chǔ)是2008年和2009年，全球應(yīng)對危機(jī)都在采取積極的財政政策、積極干預(yù)，美國過去是不主張中國這么干，但他現(xiàn)在沒有辦法，自己也這么干。歐洲也是如此。基本上2008年、2009年美國也在印票。我們的通脹壓力是內(nèi)外兩個方面。2010年到現(xiàn)在又是第二輪的量化寬松，第一個是2008年、2009年的基礎(chǔ)因素，第二個是2010年的量化寬松政策，第三個是我們自己的成本推動。

美國政府量化寬松的意圖和目標(biāo)，這是中國需要品它的內(nèi)心如何應(yīng)對。它大量注入資金，說量化寬松實(shí)際上本身就是印票。大家有一個深刻的概念，它印了數(shù)億張美元，發(fā)現(xiàn)里面有30%、40%是印錯了。機(jī)器一攆紙弄出一個折，一拉，那個折是一個白線，防偽標(biāo)記有四五個錯誤，接近1.8億的美元成本，印差了，他那兒急急忙忙使勁印票子。印票子的直接目的是壓低利率，它融資方便，融資成本低，買者收益。它使勁印，美元貶值，對應(yīng)的差是發(fā)美元債的綜合成本，在發(fā)的時候，利率很低，發(fā)債成本很低。所以在中間獲得了巨大的利。也就是它有轉(zhuǎn)移金融危機(jī)、實(shí)體危機(jī)。利率低了之后對商業(yè)活動是非常有利的，把經(jīng)濟(jì)搞活。美元貶值之后對出口很有利，這樣就促進(jìn)了就業(yè)。綜合起來的目標(biāo)是把美國經(jīng)濟(jì)拉上去，在這個過程中把金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)給美國的損失，通過美元的變動甩出去。現(xiàn)在它的政府債務(wù)高速發(fā)展，右側(cè)的兩個曲線非常明顯。美元的利率極低，匯率也很低，是歷史上最低點(diǎn)。利率水平到了歷史最低點(diǎn)，接近0.3%。我們現(xiàn)在的利率是3%，是它的十倍。

對中國的影響，大量注入流動性。實(shí)際上本土消化的新幣，我們?nèi)狈?shù)據(jù)，大量的是出來了，中國是吸納的一個重要方面，主要是兩個角度，第一是大宗商品，大宗商品的交易量非常大，中國是大宗商品的交易主要國之一。二是它往新興國家走。無論是新興市場還是大宗商品，中國人都是主角或者是主力之一，它就過來了，票子多了，加上我們原來國內(nèi)的因素，通脹加劇。傳統(tǒng)的措施是提高利率或者是提高準(zhǔn)備金，今年用了六次提高準(zhǔn)備金，利率比較謹(jǐn)慎，還要進(jìn)惡性循環(huán)的圈，但老不動，老是負(fù)利率，人心不穩(wěn)，就到處用，炒房地產(chǎn)的因素之一是大家要保值。大家對加息的預(yù)期在不斷上升，全球的新票子就繼續(xù)往中國走，中國的息現(xiàn)在已經(jīng)高了，比美國高10倍。大量的錢往里走，通脹加劇，我們常規(guī)的措施是準(zhǔn)備金利率，加息預(yù)期繼續(xù)升高，這是一個惡性循環(huán)的圈。我們的任務(wù)是怎樣跳出這個圈或者是抑制這個圈的作用度，不要讓這個惡性圈的作用度太大，這是我們以后的最重要的任務(wù)。這個圈對我們有一個戰(zhàn)略上的致命損害，中國企業(yè)融資成本巨升，中國企業(yè)的產(chǎn)品到了國際市場上的成本巨大，這兩個差非常大，這對中國在整體的國際競爭力下降起著惡劣的作用。這是對中國未來經(jīng)濟(jì)一個致命的打擊。

有幾個結(jié)論，第一人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈；第二熱錢不斷涌入；第三在現(xiàn)階段輸入性的通脹因素；第四是境內(nèi)美元利率顯著高于境外美元利率；第五是境內(nèi)人民幣利率顯著高于境外人民幣利率；第六是美元外匯現(xiàn)在主體集中在央行，不是在歐美國家分散的，中國的美元外匯主要在央行，這樣外匯儲備的保值問題面臨巨大的風(fēng)險；第七利率總體仍然在上行，企業(yè)融資成本在不斷上升，一方面強(qiáng)化升值預(yù)期，另一方面也削弱中國產(chǎn)品在全球的競爭力。

中國下一步該如何辦？我有四個觀點(diǎn)，第一是要把握好今后中國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，這是決策者和研究者最應(yīng)該注意的一個方面，而不是老盯著國內(nèi)，這就業(yè)怎么樣、那兒環(huán)保怎么樣，現(xiàn)在是在全球劇烈變動的時期，全球的利益在調(diào)整，全球的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在調(diào)整，全球的秩序在調(diào)整，全球的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的機(jī)制，經(jīng)濟(jì)和金融的機(jī)制在調(diào)整，在這個時候，我們最應(yīng)該關(guān)心的是中國和全球的關(guān)系。要弄懂這塊事兒，要不然你就和日本一樣，你看著他是為你好，實(shí)際是坑了你。經(jīng)濟(jì)學(xué)的啟示，要賺人家的錢，就是要在人家感覺最好的時候把錢給賺了。所以我們?nèi)蛎媾R這個問題，美國人有實(shí)力。美國的實(shí)力我給他概括，三大塊，第一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，原來它超英國，實(shí)體經(jīng)濟(jì)上來，其次是金融上來，然后是高科技上來、軍力上來。它現(xiàn)在倒過來了，它在衰，本次金融危機(jī)預(yù)示著美國歷史的高峰結(jié)束了，但是不會大直線往下坡走，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢已經(jīng)不大，中國在明顯上來，歐洲的實(shí)力也與它相當(dāng)。現(xiàn)在它往后要有一個較長的過渡期，靠金融和高科技，要靠這兩個支撐數(shù)十年，少一二十年，多則三十年。最后就是要靠軍力，今年下半年美國的航母繞來繞去，我們就跟人家要飯，你回來，人家來了，咱們也不吭氣了，當(dāng)然他也折中一點(diǎn)離你不要太近。美國的軍費(fèi)是全球第2—18名的總和，所以現(xiàn)在它要用，實(shí)體經(jīng)濟(jì)差一些，第一是貨幣，第二是高科技。高科技是政府可以引導(dǎo)，但主體是民間的力量。它要在這二三十年中運(yùn)用金融的優(yōu)勢，特別是美元的優(yōu)勢獲取它在全球的利益，分擔(dān)它在全球的損失。所以，我覺得最重要的關(guān)系是處理好中國和全球的關(guān)系，因?yàn)樗鞋F(xiàn)在危機(jī)之后，我的結(jié)論全球化會繼續(xù)加強(qiáng)，有多少人反對也是不可能的。全球化會繼續(xù)加強(qiáng)，中國和全球的關(guān)系更加密切。所以任何中國的政策、判斷都要在全球中，特別是要盯住和老大的博弈。

我們第一點(diǎn)是把握今后經(jīng)濟(jì)決策的關(guān)鍵問題就是中國和全球的投資關(guān)系。第二是要正視和重視中國經(jīng)濟(jì)中的弱點(diǎn)。要應(yīng)對國際的變化，最根本的是保持中國經(jīng)濟(jì)自身的健康，我們自己健康了就有應(yīng)對的實(shí)力，當(dāng)然也要和人家博弈。中國的經(jīng)濟(jì)從三駕馬車來說，投資、消費(fèi)、出口都面臨著潛在的風(fēng)險。過度投資，巨量信貸投入導(dǎo)致了通貨膨脹的基礎(chǔ)在上升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾非常突出，很多投資出去效益不高，很多基礎(chǔ)設(shè)施扔出去了就是一次，投了鋼鐵水泥，拉了鋼鐵水泥，但運(yùn)行的時候不繼續(xù)產(chǎn)生效果。如果一個項(xiàng)目是好的，投了鋼鐵水泥，繼續(xù)拉動消費(fèi)。消費(fèi)現(xiàn)在很明顯的就是房價問題，居民收入不足，結(jié)構(gòu)性失業(yè)、居民收入影響，保障不足，所以居民那點(diǎn)錢也不舍得花，出口面臨的突出問題，全球在貿(mào)易保護(hù)，再就是中國的成本在上升。第三是人民幣在升值。

具體如何應(yīng)對？我提出了兩個五，第一是五項(xiàng)大任務(wù)，第二是五項(xiàng)戰(zhàn)略需要調(diào)整。五項(xiàng)大任務(wù)，第一是要保持增長穩(wěn)定，不要波動太大，經(jīng)濟(jì)增長是一個規(guī)律，特別是一個大的經(jīng)濟(jì)體，一個巨大的經(jīng)濟(jì)體讓它具體的波動，這是西醫(yī)治病的方法，一下上刀、加呼吸機(jī)，給藥迅速降燒。要用中醫(yī)的方法。大家身受其害的一個是北京的交通，有60多座大城市，交通在半年中就突然顯現(xiàn)堵車。唐山，中央電視臺報道，從市里到哪兒2.5公里，走了50分鐘。其他原因都是基礎(chǔ)，有一個引發(fā)就是汽車拉動。大量的拉動，幅度過大，西醫(yī)的方式，幅度過大會出現(xiàn)事先預(yù)想不到的效果。像麻雀，打幾只沒有關(guān)系。毛澤東時期，全民上街打麻雀。我每天早上五六點(diǎn)起來，中午回來弄個饅頭，敲鑼打鼓、揮小旗，就看著麻雀在天上飛，全國都在哄麻雀。麻雀少了，但到處都是蟲子了。這種措施不應(yīng)該逆著措施去做一個陡的措施，中國經(jīng)濟(jì)的規(guī)律一般就是3%、5%，7%、8%，十幾頂多二十幾，一個措施不能求得30%、40%、50%、80%成倍的變化，必然帶來負(fù)作用。所以經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要穩(wěn)，不要太高。

第二保就業(yè)，就業(yè)是社會安定的基礎(chǔ)。這個不用多說，你們上網(wǎng)百度，劉克崮點(diǎn)擊草根金融，中國的經(jīng)濟(jì)體2億農(nóng)戶、5000萬個體戶，500萬的微企業(yè)、400萬的小企業(yè)、數(shù)萬的中企業(yè)、數(shù)千的大企業(yè)。我們現(xiàn)在的銀行主要是在為數(shù)千的大企業(yè)和數(shù)萬的中企業(yè)服務(wù)，我們對數(shù)百萬的小企業(yè)、數(shù)百萬的微企業(yè)、1千萬的小微企業(yè)和5000萬的個體戶以及農(nóng)民兩個億的金融服務(wù)是很差的，而這一部分就業(yè)是主體。金融服務(wù)差，就是走出去，中國金融服務(wù)一強(qiáng)對大中企業(yè)和政府的服務(wù)很強(qiáng)，對小微、個體戶、農(nóng)戶、草根經(jīng)濟(jì)體的服務(wù)必要差、走出去差，所以中國的就業(yè)其他方面都要用，但金融要迅速改善。

第三調(diào)結(jié)構(gòu)，調(diào)整七個結(jié)構(gòu)，第一是調(diào)內(nèi)外需結(jié)構(gòu)，要降低對外經(jīng)濟(jì)的依存度，走內(nèi)需為主的道路。第二是調(diào)整投資與消費(fèi)，第三調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，我強(qiáng)調(diào)的是就業(yè)彈性大的，服務(wù)業(yè)要在相當(dāng)一個時期維持，不要過于強(qiáng)調(diào)高科技，但是高科技是引領(lǐng)，在現(xiàn)階段就業(yè)是一個重要的方面。只要就業(yè)了，中國人就安定。中國人的耐性是很好的，不超過限度是很好的。要讓所有的家庭就業(yè)，實(shí)在就不了業(yè)，就給他低保。說一定不能加息了，加息，怎么那么傻啊？那不是傻，老百姓負(fù)利率，上火就可能會上升到憤怒，一定要注意維持正利率。第四投入和效率在經(jīng)濟(jì)增長中的貢獻(xiàn)度。第五是提高高科技對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率。第六是要國際收支狀態(tài)，不要老講出口創(chuàng)費(fèi)，不要老講經(jīng)濟(jì)達(dá)到多少才能安排多少萬的就業(yè)，要開始講國際收支平衡。國際收支平衡的戰(zhàn)略去參與充足。第七是調(diào)整外匯儲備的結(jié)構(gòu)，包括控制美元，控制美元后的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，要增加實(shí)物資產(chǎn)，要大量投資黃金、糧食、土地等方面的戰(zhàn)略方向。

第四推改革。第一句話，應(yīng)加快系統(tǒng)性、整體性、根本性的改革，改革不能枝節(jié)末端，一個方面收入分配格局，第二個方面是財稅，第三個方面是金融，第四個方面是政府管理。

第五是參國際。要積極全球規(guī)則的制定，全球規(guī)則在變化，這一段我們政府各部門做的工作還是不錯的，世界銀行貨幣基金組織的席位、話語權(quán)都在提升。

以上是五個方向，穩(wěn)增長、保就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、推改革、參國際，這是我們五大任務(wù)，尤其是最后一項(xiàng)要有人才、要有隊(duì)伍，不能老考慮國內(nèi)的事兒，在國際上上當(dāng)受騙。

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