中國智庫研究員張永軍：人民幣未偏離均衡水平 不需要升值(3)

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五、人民幣匯率并未明顯偏離合理的均衡水平

我們剛才講了，根據EP比例和人均購買力平價法GDP之間的關系，目前中國EP比率，實際上沒有明顯偏離這一趨勢，應該說，跟目前中國經濟發展水平是大體吻合的，這不像我們之前，如果把中國的數據劃成一個時間序列的話，可以看得出來，中國在1994年那次匯率改革之前，從八十年代初一直到94年那一次，可以看得出來，這個比例是高于人均GDP決定的水平，我們當時的匯率不斷貶值是有合理依據的。到了1994年，當時會理大幅度貶值，是合理的一個選擇。之后市場匯率出現了升值的過程，又慢慢地回到了人均GDP決定的趨勢水平附近。

我們根據這樣一個比率，根據這樣一個方法與模型，估算了人民幣匯率合理均衡水平，我們認為，目前人民幣匯率沒有明顯低于合理均衡水平，人民幣不需要升值，目前的情況跟中國目前經濟各方面的情況是比較吻合的，如果升值的話，會帶來一系列不良的后果。

大家都知道，目前中國在危機后，在世界經濟增長中的作用非常突出，去年大國里是中國和印度，當然我們比印度的增長還要好得多，再加上我們的經濟規模要比印度大得多，因此中國經濟在抵御國際金融危機過程中發揮了非常大的作用，可以說是不可替代的作用。如果說按照現在美國所要求的，我們人民幣大幅升值，這種情況很可能會造成中國經濟比較好的增長勢頭會被打斷，不利于世界經濟復蘇。

我們能看到，2005年以來，實際上人民幣無論對美元也好，另外根據實際有效匯率也好，名義有效匯率也好，無論哪個指標，人民幣升值幅度已經足夠大了，這種情況下，如果繼續明顯升值，未必能把中國的順差調下來，因為我剛才講了，這些順差跟加工貿易、跟其他因素有關，而不是匯率造成的，反而有可能對中國的價格體系造成沖擊。我們都知道，國際經濟學上會講到，匯率的變化對于貿易品的價格和非貿易品的價格影響是不一樣的，如果升值幅度比較大，造成貿易品和非貿易品的價格體系比較大的沖擊，造成我們國內價格體系的扭曲的話，顯然對我們經濟發展產生明確的不利影響。

另外，我們也可以講人民幣的升值不僅不利于中國，其實也不利于美國，一方面，在目前中國保持這么好的發展態勢的情況下，像金融危機以來，美國對中國的進口大幅度增長，中國對美國的順差已經大幅度減小，我們的不平衡狀況實際上得到很大程度的校正了。如果我們繼續升值的話，因為中國商品，一些日用品占的比重大，其他國家未必能替代中國的商品，這樣就有可能損失美國廣大中低消費者的利益，他們購買商品要花更多的錢。在金融危機的情況下，這么多人在失業，如果人民幣再升值，商品價格再上漲，會對他們造成更大的不利影響。如果說升值的話，這么多跨國公司在中國投資，尤其是美國的公司，在中國投資規模也很大，這樣對這些跨國公司在中國的利潤也會產生明顯的擠壓作用，這也是不利于美國經濟恢復的。

綜合這些方面，我們把一系列的成果做了一個簡要性的介紹，我們認為，目前人民幣如果像國外要求的那樣，比較快地升值的話，對美國，對中國，對世界經濟，都是不利的。

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