百萬(wàn)億通脹主義迷途

貨幣要和經(jīng)濟(jì)同增長(zhǎng)是天真的信條

“只有伴隨著貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)才有可能相應(yīng)地增長(zhǎng)?！备鶕?jù)這個(gè)天真的信條，如果經(jīng)濟(jì)增速要保8，那貨幣供應(yīng)增速也必須保8，不然增加的生產(chǎn)就沒(méi)法售出，經(jīng)濟(jì)也就沒(méi)法增長(zhǎng)。實(shí)際上這是個(gè)流傳最廣的貨幣謬論

財(cái)知道：央行今天發(fā)布數(shù)據(jù)，3月末，中國(guó)貨幣供應(yīng)量余額為103.61萬(wàn)億元人民幣，首次突破百萬(wàn)億大關(guān)。從2002年初的16萬(wàn)億，到如今超過(guò)100萬(wàn)億，十來(lái)年里中國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)超過(guò)5倍。你怎么看央行這十年的工作？

胡釋之：央行這十年，是大步走上通脹主義迷途的十年。你想，本來(lái)隨著改革開(kāi)放的大力推進(jìn)，中國(guó)各行業(yè)的生產(chǎn)效率大幅提升，物資變得前所未有的豐富，物價(jià)是不是理應(yīng)變得越來(lái)越便宜？錢是不是理應(yīng)變得越來(lái)越值錢？結(jié)果怎樣？物價(jià)水平不跌反漲，貨幣購(gòu)買力不降反升。這不是奇了怪嗎？怪就怪央行的公務(wù)員太勤奮了，把其他行業(yè)從業(yè)人員的辛勞給對(duì)沖了。

財(cái)知道：央行負(fù)責(zé)人在上個(gè)月開(kāi)兩會(huì)的時(shí)候回應(yīng)了這個(gè)質(zhì)疑，他說(shuō)，“GDP要增長(zhǎng)，生產(chǎn)要增加，就業(yè)的工人要增加，工資要增加，所有這些都需要有貨幣去支持，貨幣支持的量要是小了就會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)的正常增長(zhǎng)?！边@是不是有點(diǎn)道理？

胡釋之：這似乎是在向公眾解釋：不是我央行主動(dòng)要增發(fā)貨幣，而是生產(chǎn)的增加向央行發(fā)出了增發(fā)貨幣進(jìn)行支援的請(qǐng)求，央行只是在小心謹(jǐn)慎地順應(yīng)這個(gè)請(qǐng)求。

聽(tīng)著似乎有點(diǎn)道理，公眾似乎還得感謝央行才對(duì)，但這實(shí)際是個(gè)流傳最廣的貨幣謬論，就是說(shuō)“只有伴隨著貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)才有可能相應(yīng)地增長(zhǎng)?！备鶕?jù)這個(gè)天真的信條，如果經(jīng)濟(jì)增速要保8，那貨幣供應(yīng)增速也必須保8，不然增加的生產(chǎn)就沒(méi)法售出，經(jīng)濟(jì)也就沒(méi)法增長(zhǎng)。

但這是錯(cuò)誤的。沒(méi)錯(cuò)，貨幣是方便間接交易、促進(jìn)市場(chǎng)分工的媒介，但貨幣交易的益處并不依賴于貨幣數(shù)量。早在200年前，李嘉圖就說(shuō)明過(guò)，“交易量增加的結(jié)果是會(huì)有更多的商品買賣，但是價(jià)位會(huì)更低；因此，通過(guò)以更高的幣值參與每個(gè)交易，同樣多的貨幣對(duì)于增多了的交易量而言依然是足夠的?！?/p>

你也許會(huì)問(wèn)，這樣不就會(huì)導(dǎo)致商品價(jià)位越來(lái)越低嗎？那誰(shuí)還會(huì)增加生產(chǎn)呢？但這其實(shí)是缺乏商業(yè)實(shí)踐的庸人自擾?？纯措娚?，這個(gè)當(dāng)下最具創(chuàng)新活力和企業(yè)家精神的市場(chǎng)，即便是在貨幣持續(xù)高速增發(fā)的糟糕環(huán)境里，仍然實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)和產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)下跌。而企業(yè)自身也在頑強(qiáng)推動(dòng)物價(jià)下跌、提升人民生活水平的過(guò)程中越發(fā)興旺。是不是要把電商全消滅了經(jīng)濟(jì)才能正常增長(zhǎng)呢？

貨幣增發(fā)就是通貨膨脹

出現(xiàn)了通脹的結(jié)果，比如物價(jià)上漲，還得是足夠頭腦清晰的人才能意識(shí)到這可能是因?yàn)樵缜俺霈F(xiàn)了貨幣增發(fā)。而更多的人則攻擊物價(jià)本身，又是要求管制物價(jià)又是要求遏制投機(jī)，更可笑者，則要求農(nóng)民多養(yǎng)豬，要求商人要有道德血液

財(cái)知道：這位負(fù)責(zé)人還說(shuō)，“信貸的增長(zhǎng)要和國(guó)民經(jīng)濟(jì)所制定的GDP增長(zhǎng)的目標(biāo)以及控制物價(jià)水平的目標(biāo)相匹配。與此同時(shí)，我們也要給改革以及結(jié)構(gòu)調(diào)整留有一定的空間?！蹦阍趺纯催@個(gè)解釋？

胡釋之：這就是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴貨幣增長(zhǎng)的天真信條做了點(diǎn)創(chuàng)新改造，也就是說(shuō)，不能經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%，我們就教條化地讓貨幣供應(yīng)也只增長(zhǎng)8%，還得根據(jù)中國(guó)的國(guó)情多來(lái)點(diǎn)，因?yàn)椴坏墙?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴貨幣增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)改革也依賴貨幣增長(zhǎng)。

擔(dān)任過(guò)貨幣政策委員的周其仁也說(shuō)過(guò)，“中國(guó)能不能僅僅按照'比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略高一些'的水平來(lái)控制貨幣供給呢？答案是不行的。因?yàn)槟菢泳蜐M足不了貨幣化進(jìn)程對(duì)額外貨幣的需求，不但抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且抑制市場(chǎng)化改革的推進(jìn)?！?/p>

所以你現(xiàn)在理解為什么中國(guó)的貨幣增速會(huì)年年穩(wěn)健超出GDP增速了吧？因?yàn)樵诤芏嗳搜劾?，中?guó)需要用錢的地方太多了，貨幣“量”的增長(zhǎng)太重要了。但事實(shí)上，和別的很多東西一樣，貨幣重要的是“質(zhì)”，不是“量”。

財(cái)知道：但央行方面也強(qiáng)調(diào)了“貨幣數(shù)量過(guò)大會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹”。

胡釋之：這等于在說(shuō)“通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹”。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浀谋疽饩褪恰巴ㄘ浀呐蛎洝保褪恰柏泿艛?shù)量過(guò)大”。但很不幸，“通貨膨脹”這詞現(xiàn)在已經(jīng)被腐化成只用來(lái)指代通貨膨脹的一種可能結(jié)果，也就是物價(jià)上漲。

這就造成很多嚴(yán)重的誤導(dǎo)。第一，出現(xiàn)了通脹的結(jié)果，比如物價(jià)上漲，還得是足夠頭腦清晰的人才能意識(shí)到這可能是因?yàn)樵缜俺霈F(xiàn)了貨幣增發(fā)。而更多的人則攻擊物價(jià)本身，又是要求管制物價(jià)又是要求遏制投機(jī)，更可笑者，則要求農(nóng)民多養(yǎng)豬，要求商人要有道德血液。所以相比之下，央行還算坦誠(chéng)，承認(rèn)禍根是自己增發(fā)了貨幣。

第二，通脹不一定能成功導(dǎo)致物價(jià)上漲。也就是說(shuō)，物價(jià)沒(méi)有上漲不一定就意味著沒(méi)有通脹。沒(méi)有通脹的情形下，隨著生產(chǎn)率的持續(xù)提升和物資的持續(xù)豐富，貨幣的購(gòu)買力是會(huì)持續(xù)提升的，物價(jià)會(huì)持續(xù)下跌。但哪怕是在有通脹的情形下，如果生產(chǎn)率提升得更快，物價(jià)也會(huì)保持穩(wěn)定甚至下跌，就像前面提到的電商。所以等通脹嚴(yán)重到完全抵消，甚至超出生產(chǎn)率提升的效應(yīng)，導(dǎo)致物價(jià)開(kāi)始上漲，這時(shí)才認(rèn)為出現(xiàn)了通脹，其實(shí)也已經(jīng)晚了，也掩蓋和低估了通脹。這樣來(lái)評(píng)判通脹，就很容易使經(jīng)濟(jì)總處在高通脹的狀態(tài)，還渾然不覺(jué)。

房?jī)r(jià)上漲是貨幣現(xiàn)象 劫貧濟(jì)富就是這么玩的

央行為了支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而增發(fā)貨幣，可增發(fā)的貨幣卻很討厭地先跑到樓市去了，導(dǎo)致房?jī)r(jià)快速上漲，導(dǎo)致老百姓不高興。但他們又認(rèn)為不能為此就把貨幣總閘門給關(guān)了。這樣一來(lái)，樓市就陷入一邊開(kāi)閘一邊關(guān)閘、一邊踩油門一邊踩剎車的尷尬境地。所以你就不然理解為何會(huì)越調(diào)越漲了

財(cái)知道：央行負(fù)責(zé)人還談到了房?jī)r(jià)，說(shuō)“如果總需求過(guò)度的話，會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)上漲。但有時(shí)候物價(jià)低迷，資產(chǎn)價(jià)格上漲，貨幣政策作為控制總量的工具，不一定全都能夠照顧到，可以通過(guò)結(jié)構(gòu)性的信貸政策來(lái)實(shí)現(xiàn)控制房?jī)r(jià)的目標(biāo)?！边@個(gè)有道理嗎？

胡釋之：這其實(shí)是承認(rèn)了房?jī)r(jià)上漲是一個(gè)貨幣現(xiàn)象。按他們的理論，央行為了支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而增發(fā)貨幣，可增發(fā)的貨幣卻很討厭地先跑到樓市去了，導(dǎo)致房?jī)r(jià)快速上漲，導(dǎo)致老百姓不高興。但他們又認(rèn)為不能為此就把貨幣總閘門給關(guān)了，因?yàn)榇藭r(shí)物價(jià)還沒(méi)怎么上漲，據(jù)此判斷貨幣增長(zhǎng)還沒(méi)有超出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求，若此時(shí)關(guān)了，房?jī)r(jià)問(wèn)題是很快解決了，卻會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)正常增長(zhǎng)。怎么辦？只好繼續(xù)吃藥，并試圖壓制毒副作用，一邊繼續(xù)開(kāi)閘增發(fā)貨幣，一邊對(duì)樓市設(shè)小閘門，用結(jié)構(gòu)性政策打壓樓市。

這樣一來(lái)，樓市就陷入一邊開(kāi)閘一邊關(guān)閘、一邊踩油門一邊踩剎車的尷尬境地。事實(shí)證明還是總閘門的經(jīng)濟(jì)力量要大得多，所以你就不然理解為何會(huì)越調(diào)越漲了。

財(cái)知道：這樣一直放水下去會(huì)有什么危害嗎？

胡釋之：要知道，貨幣增發(fā)不是變戲法，不是所有人同時(shí)得到同樣大小的一份新錢，而是有人先有人后，有人多有人少。貨幣最后是水，但一開(kāi)始是蜜，先流到哪，哪就鼓包，在流淌過(guò)程中擾亂相對(duì)價(jià)格和收入分配。“有時(shí)候物價(jià)低迷，資產(chǎn)價(jià)格上漲”，這不是一個(gè)偶然現(xiàn)象，而是一個(gè)貨幣增發(fā)的必然現(xiàn)象。少數(shù)資產(chǎn)所有者的收入在物價(jià)未漲時(shí)先漲，而多數(shù)工薪階層則是在物價(jià)都漲后才有了點(diǎn)名義工資增長(zhǎng)，劫貧濟(jì)富就是這么玩的。此外，比劫貧濟(jì)富更有害的是相對(duì)價(jià)格的紊亂所帶來(lái)的錯(cuò)誤投資和最終會(huì)帶來(lái)的大失業(yè)。

所以說(shuō)，央行更具獨(dú)立性，央行負(fù)責(zé)人更有學(xué)術(shù)理念，聽(tīng)著似乎不錯(cuò)，但如果理念本身就錯(cuò)，怕是越獨(dú)立越可怕。而且可怕的不是走上迷途，可怕的是走上迷途而不自覺(jué)。關(guān)掉貨幣總閘門吧，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)改革并不需要貨幣“量”的相應(yīng)增加來(lái)支持。丟掉天真信條吧，貨幣增速低于經(jīng)濟(jì)增速，天不會(huì)塌下來(lái)。為了點(diǎn)想象中的交易便利，為了避免想象中的世界末日，卻實(shí)實(shí)在在地惡化收入分配，并最終帶來(lái)無(wú)可避免的經(jīng)濟(jì)大蕭條，這交易未免太不劃算。

胡釋之系宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者