黃金暴跌之謎

此次黃金價格大跌并不意外

黃金價格的下跌，其實也說明天下沒有免費的午餐，不能把財富的創造寄托于紙幣的濫發上。黃金價格的下跌和經濟危機，是這種導致信用擴張的貨幣銀行體系失靈的一個表現而已。當然，商品價格的下跌或危機，也可以視為是對當前這種金融體系的一個懲罰或糾錯

財知道：當前，國際黃金價格與近兩年以前的高點相比已經下滑了30%左右。你怎么看待這次暴跌？

朱海就：一直來人們都把黃金視為保值和避險的品種，這次黃金價格大跌，超出了很多人的意料。但是如對金融體系有所了解，那么對這次黃金的大跌就不會感到太意外。紙幣和部分準備金的銀行體系，加上中央銀行是當前金融體系最本質的特征。這個特征決定了商品價格的大幅波動，在宏觀上商品價格的波動就表現為商業周期。黃金價格的波動和前幾年油價的大幅波動，甚至日本上世紀樓市、股市的大跌，都是一個道理。只不過前幾年石油和其他大宗商品價格跌的時候，黃金沒有跌，現在終于輪到它跌了。

黃金的價格，如從居民的角度去看，那么總是做多的，因為他們看到紙幣總是越來越多，黃金才是保值的，但是如換個角度，從銀行體系的角度去看，那就不一樣了。信用擴張是不可持續的，到一定程度總要兌付信用擴張造成的債務，怎么辦？出售黃金是一個辦法。特別是對歐洲那些國家，自己沒有發行貨幣的權力，不能通過發行新貨幣來緩解債務，只能通過出售黃金，如果有這樣的預期，那么黃金價格就會下跌，如這次塞浦路斯出售黃金的預期，就被普遍認為是黃金價格的重要因素。

依靠紙幣發行來推動的經濟總有轉不動的時候，轉不動時，先前紙幣濫發所制造的“充沛”的流動性就會突然下降甚至消失，隨之而來的是商品價格的下跌和危機。

黃金價格的下跌，其實也說明天下沒有免費的午餐，不能把財富的創造寄托于紙幣的濫發上。黃金價格的下跌和經濟危機，是這種導致信用擴張的貨幣銀行體系失靈的一個表現而已。當然，商品價格的下跌或危機，也可以視為是對當前這種金融體系的一個懲罰或糾錯。

所以黃金價格下跌，不是什么“陰謀論”導致的，而根本上說，反映了當前貨幣金融體系的問題。這種金融體系已經對實體經濟造成了比較大的損害，對以“金磚國家”為代表的發展中國家的損害可能更大，近年來，這些國家一直難以擺脫通脹的陰影，遭受經濟波動的折磨，人們對這些國家經濟發展的前景也較為悲觀，一季度中國的經濟數據使這種悲觀的情緒加強，這也是黃金價格下跌的重要原因。

有一種流行的觀點是從“相對價格”的變化來解釋黃金價格的波動，即認為黃金價格的下跌時因為美元走強。這種解釋顯然是不充分的，用一種商品的價格去解釋另外一種商品的價格是套套邏輯，并沒有解釋價格變動本身。

人為制造通脹不改變 黃金還會上漲

過去的十多年，可以說是近半個世紀來全世界通貨膨脹最嚴重的時期，不僅美國為代表的西方國家實施了低利率政策，并且制造了一些金融衍生工具，使信用放大，而在這段時期，中國等一些發展國家的貨幣發行量也是狂飆。如果這種人為制造通脹的貨幣銀行體系不改變，黃金的長期走勢還是會上漲

財知道：黃金延續了近12年的牛市，這是什么原因導致的？黃金的長期走勢會怎樣？

朱海就：黃金牛市當然是通貨膨脹的結果。在通貨膨脹的情況下，人們當然會尋求一種保值的商品。在當前的貨幣體系下，黃金雖然已經不是貨幣，但仍然是被普遍接受的、具有稀缺性的商品，人們自然會買入黃金作為應對通貨膨脹的手段。

在信用擴張的情況下，黃金就不僅是保值的手段，而且成了炒作的對象。過去的十多年，可以說是近半個世紀來全世界通貨膨脹最嚴重的時期，不僅美國為代表的西方國家實施了低利率政策，并且制造了一些金融衍生工具，使信用放大，而在這段時期，中國等一些發展國家的貨幣發行量也是狂飆，這些因素就導致了信用急劇擴張。這時，過度的貨幣就會追逐一些商品，使這些商品被投機炒作，導致資產價格的泡沫，黃金就是這些商品之一。

如果這種人為制造通脹的貨幣銀行體系不改變，黃金的長期走勢還是會上漲，這個趨勢應該不會改變。

重回金本位也許是唯一出路

信用擴張并沒有解決經濟深層次的問題，相反，會使經濟危機的風險加大，并且變得更加嚴重。當前實體經濟的危機恰說明目前建立在紙幣、部分準備金的銀行體系和央行之上的貨幣銀行體系已經面臨危機，需要大的改革。重回金本位也許是唯一的出路

財知道：我們知道，美國已進行了3輪的量化寬松，近期，日本也宣布實行貨幣寬松政策。更不用說中國，近十年貨幣增5倍破百萬億。有人就建議重新回到金本位。你怎么看？

朱海就：確實，在目前的貨幣銀行體系下，各國都有濫發貨幣的沖動，最近比較典型的是日本。濫發貨幣可以緩解流動性不足的問題，可暫時地刺激經濟，避免經濟結構改革所要付出的代價，是政治家樂意采取的手段。但是，信用擴張并沒有解決經濟深層次的問題，相反，會使經濟危機的風險加大，并且變得更加嚴重。

當前實體經濟的危機恰說明目前建立在紙幣、部分準備金的銀行體系和央行之上的貨幣銀行體系已經面臨危機，需要大的改革。重回金本位也許是唯一的出路。貨幣是商品，也是制度，這種制度必須具有合法性。而當前的貨幣銀行體系本質上是不合法的，它是不斷地侵犯私有財產的制度，因為很顯然，私有財產會不斷地被轉移、貶值。

應該建立以私有制為基礎的貨幣銀行體系，貨幣應該私有化，也即私人生產，銀行也應該私有，同時取消中央銀行，這才是符合私法的，也才能避免經濟的大幅波動，即危機的發生。

貨幣本來就是黃金，貨幣必須像其他商品一樣被生產出來，而不是“發”出來，重回金本位是接續這樣的傳統。一個反對金本位的主要理由是“貨幣供應趕不上經濟增長，就會造成通縮”，但這個理由并不成立，經濟增長并不意味著需要更多的貨幣，物價下跌并沒有什么危害，相反卻意味著真實收入的增加。

比特幣不能視為美元替代方案

對于比特幣未來的命運究竟如何，還是有疑慮，畢竟它不是商品，本身沒有價值，而貨幣的商品屬性是不能否定的。比特幣的上漲，體現了人們對紙幣的不信任和尋求更可靠的貨幣的嘗試，但是由于它本身不具有商品屬性，比特幣不能視為美元的替代方案

財知道：黃金下跌，比特幣瘋漲。你怎么看待比特幣？是不是美元的另外一種替代方案？或者僅僅是因為炒作？

朱海就：比特幣經過一輪瘋漲之后，和黃金的價格一樣，近期也有回落。比特幣是私人貨幣，不受政府干預，而且數量有嚴格的限制，不太可能通脹，這些都是相對紙幣的好處。市場上也可以有其他類似的電子貨幣與之競爭，人們可以自由選擇，比特幣的出現某種程度上實現了哈耶克說的“貨幣的非國家化”。但對于比特幣未來的命運究竟如何，還是有疑慮，畢竟它不是商品，本身沒有價值，而貨幣的商品屬性是不能否定的。比特幣的上漲，體現了人們對紙幣的不信任和尋求更可靠的貨幣的嘗試，但是由于它本身不具有商品屬性，比特幣不能視為美元的替代方案。

朱海就系浙江工商大學教授