中國經濟急需加息減肥

中國經濟像得了肥胖癥的中年男子

在貨幣政策上，很多國家的政府忘記了什么叫“節制欲望”，不斷迎合市民和企業的短期訴求，結果鈔票越印越多，通脹失去控制。中國和巴西是窮國在這方面的典型代表。希臘和西班牙是富國這方面的代表。每次遇到一點點經濟痛苦，市民和企業就呼喚政府救濟

財知道：近日，有媒體報道稱，中國四大國有銀行呼吁央行在周三前降存準率，亦有研究人員就是否應該降息進行了激烈辯論。降息降準，你怎么看？為什么？

張化橋：35年來，中國的信貸擴張是瘋狂的，不負責任的，害自己的。五月份，我出版了一本英文書，講的就是影子銀行的爆發以及貨幣政策難辭其咎。現在我正在準備中文版。過去27年，中國廣義貨幣供應量每年平均復合增長率高達21.1%，過去十年，也高達18.2%。今年四月底的增長率竟然也高達16.1%。這都是天文數字。

在財政支出上，很多國家的政府不斷迎合市民和企業的短期欲望，導致了赤字累累。在貨幣政策上，很多國家的政府忘記了什么叫“節制欲望”，不斷迎合市民和企業的短期訴求，結果鈔票越印越多，通脹失去控制。中國和巴西是窮國在這方面的典型代表。希臘和西班牙是富國這方面的代表。

每次遇到一點點經濟痛苦，市民和企業就呼喚政府救濟：財政政策放松，貨幣政策放松。降準無非就是多發放貸款。古諺：一口確實不能吃成一個胖子，但是，胖子又確實是一口一口吃成的。中國經濟確實像一個得了肥胖癥的中年男子。

印鈔票最大膽的是中國人

1986年，我到中國人民銀行總行上班，從那時起，中國的貨幣供應量增加了143倍。背后的年均復合增長率是21.1%。我們批評美歐和日本的印鈔票，但是，別人的貨幣增長率都在單位數字，5%以下

財知道：我們看到很多人，包括經濟學家、專業的分析人士都喜歡央行出臺降準降息措施。是什么原因導致了他們這種偏好？如果降準降息，對當前的中國經濟造成什么后果？

張化橋：太多的經濟學人放棄了道義責任和公正。我感到痛心。過去12年，中國的廣義貨幣供應量增加了6倍，原因是每年17.7%的復合增長。1986年，我到中國人民銀行總行上班，從那時起，中國的貨幣供應量增加了143倍。背后的年均復合增長率是21.1%。我們批評美歐和日本的印鈔票，但是，別人的貨幣增長率都在單位數字，5%以下。最膽大的是中國人。

財知道：有人認為，現在經濟處于低點、就業不足，通過降準降息，推出刺激政策，相比造成的通脹，這個犧牲是值得的。你怎么看待這種觀點？

張化橋：胖子每次吃東西的時候都覺得必要，每次躲避體育鍛煉時，也覺得有必要。

中國急需經濟減肥

我們的經濟急需要減肥。第一步，中國人民銀行要馬上把利率提高一個百分點。準備金率和其它政策不變。年底，再加息一個百分點。中國急需一個像樣的經濟衰退，需要減肥。工業產能過剩應該盡快消化。房地產泡沫急需盡快消化。國企和地方政府的揮霍急需制止或者減少

財知道：當前的經濟形勢，政府應該采取什么樣的經濟政策才是正途？

張化橋：我認為，我們的經濟急需要減肥。第一步，中國人民銀行要馬上把利率提高一個百分點。準備金率和其它政策不變。年底，再加息一個百分點。中國急需一個像樣的經濟衰退，需要減肥。工業產能過剩應該盡快消化。房地產泡沫急需盡快消化。國企和地方政府的揮霍急需制止或者減少。

昨天，我在香港一個研討會上講，美元成了咱們中國人的貨幣，相當于你炒股票不小心炒成了二股東。中國人如果不小心，就會用國內信貸膨脹和信貸爆炸的辦法來收拾美國人。怎么收拾美國人？很簡單。全球第二個次貸危機一定會在中國爆發。那個威力將遠遠超過希臘和西班牙的小打小鬧，也會超過美國2008年的次貸危機。他們會需要救濟中國人，因為咱們越來越綁在一起了。

對此，我感到非常害怕。為什么？中國的信貸擴張如此迅猛，神州大地的優良的貸款機會哪里有那么多？放貸的機會怎么會如此快速增長？這就只能迫使和誘使銀行不斷降低放貸標準，直到給無家可歸的人們貸款。美國的次貸就是這樣來的。不是嗎？美國的銀行家本來都是聰明的，他們也是一步步走向次貸危機的。

中國現在的真實利率是負數。低利率扭曲投資項目的可行性：利率如此低，爛項目也變成好項目。這就給了咱們很多幻覺：很多投資項目都變得可行了。你在做可行性研究時，如果把利率提高2-3個百分點，看看那些項目還是否可行。咱們自己騙自己，太久了。應該休矣！

張化橋系知名分析師、香港慢牛投資公司董事長