牛市真的來了嗎

別被貨幣幻覺沖昏頭腦

不是你的東西相比別人的東西更好更值錢了，而是通貨貶值了，水漲船高了。所謂泡沫就在于此，因為總有一天會水落石出。

財知道：近日股市放量上漲，很多人驚呼牛市來了，你怎么看？

胡釋之：這個最主要還是由貨幣放水刺激的，大量新錢入市，是典型的由貨幣通脹引發的資產價格泡沫現象。未來我們還將看到新錢四處流竄，流到哪兒，哪兒就是一片“繁榮”景象。

“繁榮”為什么要加引號？因為是虛假繁榮。也就是說，不是你的東西相比別人的東西更好更值錢了，而是通貨貶值了，水漲船高了。所謂泡沫就在于此，因為總有一天會水落石出。別被貨幣幻覺沖昏頭腦。

財知道：通脹？但現在好多人擔心的是通縮，這是怎么回事？

胡釋之：幻覺之所以是幻覺，就因為人們沒有意識到是幻覺，而把幻覺當真實。等意識到是幻覺時，則已晚矣。就好比小孩看科幻片，知道是電影，不把其當真實，不會受害。入戲了，把電影當真實，就容易受害。通脹就是最典型案例。

新錢入市不是像飛機上撒錢那樣，人人撿得一份，因此一夜間商品價格通通上漲，人們立刻意識到自己的真實財富并沒有增加，而只是通貨膨脹了。錢多了，但錢貶值了。

現實里，新錢入市通常是從一部分人那定向開始。新錢先流到哪，哪的價格才先上漲。而其他商品價格則暫時不受影響。最后才波及到包括日常消費品在內的所有商品價格。

正是因為有長長的反射弧，所以在整個傳導過程中，明明是入市新錢多了導致某些商品價格上漲，但人們一開始會誤以為是自己商品的真實市場價值在提升，誤以為是“通縮”的市場獨獨偏愛自己，只有等到最后日常消費品價格都水漲船高時，這才意識到實際不是自己的東西升值了而是貨幣貶值了。

現在就是這樣，人們不會認為資產價格上漲是由貨幣通脹引起的，因為他們發現日常消費品價格還沒有怎么漲甚至還下跌，所以現在股市上漲怎么會是通脹泡沫呢？明明應該是價值回歸，是有堅強價值支撐的大牛市才對。人們在幻覺中信心十足。明明是風口上的豬，靠的是大風，卻誤以為自己真長了翅膀，真挺牛，有了這種錯誤信念，風停時，就容易摔得很慘。

增發貨幣不會創造財富

錢多了并不代表財富多了生活變好了。假設你現在月薪突然漲到100萬，但如果100萬只能買幾個包子，你會認為自己變富了嗎？

財知道：股市上漲是不是經濟成就？能不能刺激經濟增長？

胡釋之：現在有人把當年A股6000點當做經濟成就嗎？應該沒有吧。回過頭來人們才認識到那是巨大泡沫，那是虛假繁榮，而虛假繁榮只會破壞真實經濟增長。

大家千萬不要把財富和貨幣等同，錢多了并不代表財富多了生活變好了。如果真是那樣，經濟成就就太容易取得了，也就不能算什么成就。得來容易的通常都是虛幻的東西。你想想，假設你現在月薪突然漲到100萬，但如果100萬只能買幾個包子，你會認為自己變富了嗎？多數人在通脹中的實際收益是真實財富被稀釋轉移，而不是變富。被稀釋轉移到哪去了？就是那些率先拿到新錢的人。

所以如果你不是率先拿到新錢的人，你不是想不勞而獲的人，你要視泡沫式繁榮為對自身財產的巨大威脅。千萬別被人賣了還替人數錢。

要謹記，增發貨幣不會創造財富，只會對現有財富進行不公正地稀釋轉移，這是不可能帶來真實的經濟增長的。相反，這只會嚴重破壞價格信號，獎劣懲優，破壞人們創造真實財富的能力和積極性。是災難，而不是成就！

說到底還是要有全局思維，如此才能看清真相。從單個賣家視角出發，看到自己的東西能賣出好價錢，越來越值錢，一定會認為是巨大成就，認為是對自己辛勤努力的回報和肯定。但宏觀來看，你的東西越來越值錢，也有可能更多是錢本身越來越多越來越貶值的結果。這就是真實的泡沫，而不是真實的成就。切莫昏頭，執政者尤其要直面現實，莫被假象自我欺騙。

貨幣放水破壞股市

不能把股市成就與股指上漲等同起來，像當年6000點那樣的過山車行情絕對不是巨大成就，而是對股市機能的嚴重破壞。切不可傷疤未好就忘了疼。

財知道：貨幣放水對股市本身應該是好事吧？因為能促進股指上漲。

胡釋之：貨幣放水對股市本身也是破壞，而不是促進和拯救。股市本應該是一個價值發現的場所，獎優汰劣，該漲的漲，該跌的跌。但如果是大量新錢入市，價格信號被嚴重破壞，豬都能飛起來，又談何價值發現？我們不能把股市成就與股指上漲等同起來，像當年6000點那樣的過山車行情絕對不是巨大成就，而是對股市機能的嚴重破壞，切不可傷疤未好就忘了疼。

沒錯，股市整體上漲，有些本該淘汰的企業會因此獲救，有些進行了錯誤投資被套牢的股民也會因此獲救，但一個健康有活力市場的真正意義所在，恰恰不是要拯救那些本來淘汰的事物，而是要促進這種淘汰，激發良性循環。

沒有了獎優汰劣的功能，市場機能才真正遭到了破壞。切不可把某些市場參與者的利益等同于市場本身的利益，甚至不惜破壞市場機能去維護這些人的利益。這樣的市場鐵定好不了。

胡釋之系宏觀經濟學者（您可以關注胡釋之微博與其深入探討）