做空不足懼

嚴懲做空不是救市是毀市

呼吁嚴懲做空，讓市場累積錯誤判斷，這恐怕不是救市是毀市。沒有人做空的市場是危險的，禁止人做空的市場等于讓市場失去自我糾錯機制。

財知道：近日股市連續暴跌，被認為是有人故意做空，有專家提出要嚴懲故意做空者，你怎么看？

胡釋之：做空肯定是故意的，他不是本來想買入卻錯按了賣出鍵，他是真想賣出，因為他看空后市。但和故意做多卻一買就跌一樣，故意做空也是有風險的，他想著一賣就跌，賣個高位，后市卻很有可能是他一賣就漲，他會為自己的錯誤判斷付出代價。

但如果他判斷正確了，后市確實跌了，他因為提早賣出而獲益，這是他應得的。這和做多者因為判斷正確早買入獲益沒什么本質差別，都是在比拼判斷力。健康的市場，通過讓判斷正確者獲利，讓判斷錯誤者虧損，提高我們面對不確定世界的能力。

也就是說，做空者如果判斷錯誤，市場本身會給他嚴懲。而呼吁嚴懲成功做空者，是呼吁對正確判斷進行嚴懲。這意味著什么？意味著鼓勵錯誤判斷。讓市場累積錯誤判斷，恐怕不是救市是毀市。做空有功，沒有人做空的市場是危險的，禁止人做空的市場等于讓市場失去自我糾錯機制。有很好的做空機制，事實上是有助于市場更早地發現錯誤。做空者在追逐自身利益的同時，事實上是降低了市場的風險。

這就好比一群人上山尋寶，做空者嗅到風吹草動，判斷山里有老虎，選擇放棄尋寶下山回家。他如果判斷錯了，山里并沒有老虎，他就只能眼睜睜地看著別人歡喜地找到寶物，而自己一無所獲。但如果他判斷對了，他的提早放棄實際就是在提醒那些后知后覺的同伴“小心有虎，和我一起下山吧”。

如果嚴懲做空者，“誰說山里有老虎就槍斃誰”，沒有人敢來提示風險，大家就只能在危險道路上走到黑了，而人們本可以慶幸有人早知道山里有老虎。要記住，做空者是通報危險者，不是帶來危險者。切不可把通報危險者視作制造風險者，這才是把自己往險路上推。

所以話說回來，你如果認為做空者的判斷是錯的，你自己堅定看好后市，他判斷錯誤低價賣掉好籌碼正是你加倉吸籌的好時機，該高興還來不及，讓愚蠢的做空者后悔去吧！而如果你認為他的判斷是對的，你就該感激他驚醒夢中人，把你拖出更深的險境。總之，無論如何也很難找到仇恨做空者的理由，勉強要怪也是怪他們怎么不早點做空，讓你早點遠離險境。做空者不是來太早了，而是來晚了。

跌就錯，就要救，沒這樣的道理

如果你自己看好后市，怕什么敵對勢力做空？他傻他賣你不是正好接盤嗎？自己真看好的東西不會怪別人拋售，高興還來不及，他錯你正好可以靠糾錯獲利。

財知道：呼吁政府拿錢救市的聲音也是一浪高過一浪，你怎么看？

胡釋之：漲就對，跌就錯，就要救，沒這樣的道理。錯誤事實上是在之前的暴漲過程中累積的。救市要靠發現錯誤者，要靠他們去糾正錯誤，而不是靠掩蓋錯誤，加大錯誤。現在下跌，實際就是因為有人發現市場上有很多錯誤，發現很多股票的實際價值配不上現在的高價，因此做空糾錯是有利可圖的。這樣的糾錯過程才是救市，而極力阻止下跌，維持一個錯誤的定價，恐怕不是救市是毀市，讓市場失去定價功能，讓市場不能對判斷錯誤者進行懲罰，讓市場繼續積聚錯誤。這樣做也許能把錯誤的股價給暫時救住，但實際是在為未來更凜冽的糾錯埋下引線，不是在拆地雷而是在繼續埋地雷。

我們都知道，一個東西值不值得買，除了看它本身的價值，還要看它的價格。一個好東西如果太貴，你不一定會買，而一個次品，如果價格很便宜，你反倒有可能買。所以，股市跌到什么時候會再漲起來？就是跌到投資家認為大家是在錯誤地低價甩賣好東西的時候。這種重新上漲靠的是敏銳地糾錯，而不是靠盲目地阻止糾錯。

我們不要看人們是怎么說的，而要看人們是怎么做的。如果你真是看好后市，認為自己判斷對而做空者判斷錯，你不會去呼吁什么救市，按照自己的正確判斷舒舒服服地買入那些錯誤看空者拋售的便宜貨，多爽？如果你自己看好后市，怕什么敵對勢力做空？他傻他賣你不是正好接盤嗎？自己真看好的東西不會怪別人拋售，高興還來不及，他錯你正好可以靠糾錯獲利，你自己就可以救市。所以根源還是你自己也不看好后市了，你認同做空者的判斷，你知道是自己錯了卻不愿意直面事實。所以什么人最渴望政府救市？就是那些認為自己之前判斷錯了，買錯了，正后悔莫及卻又不愿承擔錯誤的人，他們并不看好后市，他們渴望的是政府來接盤他們的錯誤。而政府拿什么來接盤？拿那些沒犯錯的人的錢。強制無辜者來接盤自己的錯誤，這就是呼吁政府拿錢救市的實質。

胡釋之系宏觀經濟學者