CDS飆升 迪拜和希臘主權信用下滑

21世紀經濟報道 田林 香港報道

12月14日，繼調低多家迪拜政府控制的公司評級后，穆迪再將當地三家涉足大量房地產和迪拜政府相關企業貸款的銀行評級調降，其中包括阿聯酋最大上市銀行迪拜國民銀行(Emirates NBD)、Mashreqbank PSC及迪拜伊斯蘭銀行(Dubai ISLamic Bank)。

12月8日，惠譽國際信用評級有限公司宣布把希臘長期外幣及本幣發行人違約評級(IDR)由“A-”降為“BBB+”，使希臘成為主權信用評級最低的歐元區國家，而理由是其公共財政狀況的中期前景令人擔心。

事實上，標準普爾7日已把希臘列入負向信用觀察名單，同時調降葡萄牙評等展望。9日再對西班牙的信用觀察評級由“穩定”下調至“負面”，并警告說西班牙面臨“長期經濟增長不景氣”。

一國的主權信用度，可從信用違約掉期(CDS)的溢價(Spread)進行解讀。即CDS的溢價波動可以體現該國的主權違約率，溢價越高，則違約率越大。而迪拜5年期CDS在12月9日飆升至近600基點，表明市場對其主權違約率預期大幅提升。

迪拜CDS飆升

在今年2月17日經濟危機最嚴重時，迪拜政府5年期的CDS曾升至976基點。此后隨著經濟復蘇及大宗商品價格回升，緩慢釋放了300基點，而后漸漸滑落至289基點。然而，此次危機發生以后，迪拜政府5年期CDS再次躍升至接近650基點的水平。

隨著全球恐慌的平復及迪拜世界澄清其重組債務資金達260億美元后，12月3日，5年期CDS 落到450基點。12月8日，迪拜財務長放出迪拜世界重組可能將超過6個月的言論后，翌日迪拜5年期CDS飆升至598.705，接近600基點。

12月9日，美國MG金融集團人士曾向本報記者表示，由于CDS兼具對沖和投機的功能，不排除利用迪拜市場消息投機的可能性。

阿布扎比投資公司總經理Wael Mohammed Mattar向本報表示，2008年底的經濟危機出現后，許多公司、機構、政府融資平臺都遇到了信用問題，由于全球流動性出現了干涸，使一部分主權國家的CDS價格出現了飆漲的局面。美國和歐洲的一些大公司都通過債務重組和協商尋求解決方案。

希臘不是下一個迪拜

記者從歐洲、亞洲、美洲的5年期CDS市場數據中發現，目前這些地區主要國家主權CDS的溢價相對于金融海嘯后的波峰水平，還有很大距離。這意味著，迪拜債務事件爆發后，主要還是迪拜及中東地區的CDS波幅較大，并未波及其他新興市場。

有意思的是，亞洲和西歐主權國家違約率峰值出現在2008年的第四季，而中東主權國家違約率峰值卻出現在2009年的第一季，也即是亞洲和西歐國家違約率的第二次高潮。迪拜5年期溢價波幅出現的峰值則與希臘、匈牙利相近，出現在2009年2月。

記者從數據中發現，盡管在此評級后希臘的5年期CDS受到了明顯影響，西班牙卻未見波瀾。此外，中東的主權5年期CDS溢價遠高于歐洲。截至12月9日，希臘主權5年期CDS溢價為221.88基點，為迪拜的598.705基點的三分之一，并接近埃及最低點。

與迪拜相異的是，希臘CDS的溢價12月9日為221.88，已接近今年1月23日287.5的高點?；葑u稱，下調反映了對于希臘財政前景展望的顧慮，以及對減少政府財政杠桿能力的懷疑，并認為希臘歷史上這方面的表現欠佳。

據悉，希臘財政部長帕帕康斯坦丁努9日出面安撫市場，表示政府正在采取必要措施彌補希臘的財政赤字。他在雅典召開的吹風會上說，希臘不是下一個冰島或迪拜，希臘可能通過其歐元區成員國得到保護，希臘政府也在采取主動措施應對問題。

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