張維迎：猛藥過后定會有不良反應 當前貨幣政策會導致通脹

北京大學光華管理學院院長張維迎(圖片來源：鳳凰網財經)

鳳凰網財經訊 2010年1月9日，由北京大學光華管理學院主辦，北京大學MBA聯合會承辦的第十一屆光華新年論壇在北京大學召開。鳳凰網財經進行全程報道。

北京大學光華管理學院院長張維迎在演講中說道，全世界各國應對危機的措施恰恰是這次危機產生的原因，我們不僅是低利率，而且好多國家變成了零利率和大規模的信貸擴張。我們中國當然也不例外，中國我們進行了世界貨幣史上最大規模的一次實驗。

這些政策有什么長遠后果？世界上的事情沒有那么便宜的，猛藥之后肯定有不良的反應，有兩種可能性誘發經濟的宏觀問題，一個就是通貨膨脹，導致通貨膨脹預期之后，政府肯定會采取緊縮政策，下一輪的蕭條就來了，另一種可能是因為不良的投資導致銀行信貸不良積累，由此由于金融部門引起的一些經濟危機，這是兩種可能的情況。

以下是張維迎演講實錄

張維迎：一年前這個時候，我們由于金融危機的沖擊而不知所措，我們很著急，著急的上火。今天我們看到在過去一年里面GDP能包括8%以上的增長，所以說歡欣鼓舞，我們總算松了一口氣。但是在這個時候我特別想到中國古人的一句話，樂極生悲。有人可能認為我們是虛驚一場，我們仔細考慮了一下，這一場虛驚我們并沒有真正的過去，剛才在上臺之前收到一個短信，其中有一句話很有意思，跟豬八戒講：“八戒，別以為你站在路燈下就是夜明珠”。所以我要講的問題，就是如何防止下一次經濟危機，這個我想不危言聳聽，其實真正的問題不是說我們會不會有下次危機，而是說下次危機的時間會在什么時候？嚴重程度有多大？

關于中國的情況，中國是危機的原因，但是沒有中國的話，這次危機可能和現在的情況完全不一樣。簡單地說，就是中國經濟進入世界之后，勢必改變了世界的生產成本、經濟結構和政策效果。但是中國的這種影響力并沒有被各國政府，包括發達國家和中國本身充分的認識到，打一個比方，就像火車上又增加了一個火車頭，所以速度由原來的120公里變成300公里了，但是我們所有的信號系統，我們所有司機腦子里面的概念，這個火車仍然是按照100公里的速度在跑，這樣的話，我們想像一下它就會出問題。具體來講，比如我們看到全世界沒有通貨膨脹的時候格林斯潘認為這次經濟可能要蕭條，所以他就放松信貸，降低利率，而事實上這一切恰恰是由于中國的進入，成本的結構發生了巨大的變化，本來應該在一個沒有通貨膨脹甚至是負通貨膨脹的情況下發展的。

再看一下我們應對危機的措施。全世界各國應對危機的措施恰恰是這次危機產生的原因，我們不僅是低利率，而且好多國家變成了零利率和大規模的信貸擴張。我們中國當然也不例外，中國我們進行了世界貨幣史上最大規模的一次實驗。我們看一下30多年的情況(PPT)，藍色代表固定資產的增長，紫色的代表貨幣的增長。30多年里面，貨幣的增長除了1989年之外沒有任何一年信貸的增長超過2009年，而且大家知道89年之后我們出了什么問題。我們進一步看到，在過去10幾年里面，信貸的增長速度一般都在10%到20%之間。我們去年到11月份增加了33%。如果我們看投資的話，除了1994年的投資高增長之外，還有一個就是1985年的投資高增長，沒有任何一年的投資增長超過今年的增長，今年是30%多。前面都是在經濟相對疲軟之后的增長，而這次的高增長連續多年之后仍再繼續增長。如果我們看一下全社會固定資產投資占GDP的比重，在70年代后期只有26%左右，之后我們在上升，但是從2004年上升到40%之后，2009年達到了71%，這也是沒有世界任何一個國家有過這么快速的固定資產投資的增長。如果我們看一下信貸對GDP的比例，在過去30多年里面，大致都在0.8到1.2之間，最多的時候也就是1.17，但是我們在2009年1到9月份突然之間上升到1.79，最后翹起了一個尾巴。所以我說我們進行了人類歷史上貨幣規模最為巨大的一次貨幣政策的實驗。

這些政策有什么長遠后果？世界上的事情沒有那么便宜的，猛藥之后肯定有不良的反應，有兩種可能性誘發經濟的宏觀問題，一個就是通貨膨脹，導致通貨膨脹預期之后，政府肯定會采取緊縮政策，下一輪的蕭條就來了，另一種可能是因為不良的投資導致銀行信貸不良積累，由此由于金融部門引起的一些經濟危機，這是兩種可能的情況。

其實我在想，如果我們2009年的經濟GDP的增長不是8%而是6%，那么我們未來的日子是不是可能更好過一些？

另外看我們的出口導向，我們對出口的依賴也是太大，如果要繼續維持比較難，過去30年來，平均我們投資的增長是GDP的1.5%，現在看到2007年在全世界大的經濟體當中，只有德國出口占GDP的比重略微超過中國，中國是37.5%，特別是39.9%，其他的國家，美國、日本、英國、法國、意大利、西班牙和加拿大全部遠遠低于中國。我們在過去幾十年的外匯儲備情況，這是30多個國家外匯儲備，日本和德國實行工業化的階段和中國是90年到2009年，日本和德國外匯儲備在高增長期占美國GDP的比重，德國平均不超過5%，日本是0.5%左右，但是我們看一下中國在2000年之后的情況，我們的外匯儲備已經占到相當于美國GDP的12%，德國和日本都從來沒有超過2%，我們現在占到了12%。看一下外匯儲備占本國GDP的比重，德國和日本在高速成長期都沒有超過5%，而我們現在超過了自己GDP的50%，也就是德國和日本高增長期的50倍。過去出口導向的增長模式是沒有辦法繼續下去的，無論是什么樣的政策，現在我們的出路何在？很簡單，就是開拓中國的國內市場。國內市場的潛力真的是非常非常大的，我們看一下中國31各省市自治區，如果當成一個獨立的國家算，廣東的GDP排在世界的第18位，相當于土耳其的三分之二，大于波蘭、印尼、比利時和印度。第三位的山東都大于挪威、意大利、伊朗、丹麥和阿根廷。第四位的大于委內瑞拉。第五內的河南大于芬蘭、泰國和葡萄牙。我們最小的經濟體是西藏，但是它還大于蒙古國。全世界發達國家加起來人口占世界總數的18%，而中國一個國家的人口占到了世界的20%。233年前亞當斯密就講到，中國的市場比所有歐洲國家加起來還要巨大，可惜我們一直沒有很好的開發這個市場。我想在金融危機之后，我們能不能防止下次金融危機？或者使下次金融危機的嚴重程度不那么大，就看我們多大程度上開發好我們國內的市場，也就是能夠用國內市場的開發吸納那些多發出去的貨幣和那些過度追加的投資。

現在的一個問題，開發國內市場究竟有些什么障礙？為什么中國開發國外市場很勤快，開發國內市場這么懶惰。由于時間關系，只給大家點幾個方面。第一個就是所有制結構不合理，第二就是產權制度脆弱，第三城鄉市場分割，第四是行政主導經濟，五是人民幣匯率。居民主要靠勞動收入，資產性收入太少，所以在GDP當中居民收入的避重就比較低，既然供給了就不能變為可持續的需求，本來是供給創造需求，不是需求創造供給，但是我們現在的供給，我們創造的這些東西保護起來都在政府部門和一些企業部門。好多人都說中國人不消費，是因為中國人喜歡儲蓄，但是我們知道中國居民儲蓄率比印度還要低，而我們看一下過去10幾年里面我們的儲蓄上升不是由于居民儲蓄，居民儲蓄在2007年的時候和1993年沒有什么區別，我們真正變化的是企業的儲蓄和政府的儲蓄。馬局長剛才講到了消費，政府還有一個問題，政府消費和居民消費的比重，在過去的十幾年里面，政府消費的比重在不斷的上升，居民消費的比重在下降，在1989年的時候居民消費占到了80%，這個變化是非常巨大的，所以說如果我們不能夠解決這個問題的話，開發國內市場的麻煩就可能比較大。

產權保護太弱，開發國內市場不是靠國家的貨幣政策和財政政策，而是企業家精神的基礎產權，如果產權得不到有效的保護，這個行政權就大于產權，國內投資的辦法來保護自己，沒有心思來開發。在這里面要特別提到一點，山西煤炭的整合，寫了一些非常不好的示范，如果這種繼續擴展的話，過去30年形成的好多關于產權的概念都會受到嚴重的毀壞，對于企業家開發國外市場是非常不利的，所以不僅是煤炭行業的問題，這是所有中國企業家都應該關注的一個問題。也是所有中國的政策應該正確的認識到不按照法律，違反產權規則的做法，侵害的是這個國家，侵害的是企業家開拓市場的這種積極性。還有城鄉風格，城鄉和制度性風格是中國的特色，我想特別是土地的流轉，對開拓國內市場是非常重要的，土地的轉化會創造出一批類似中產階級的人士。還有我們應該徹底的廢除城鄉的戶口制度，但是速度還不夠，如果不存在城市人和農村人概念的時候，沒有城市戶口概念的時候，我們的城市化就會更快的實現，我們的國內市場，我們前面講的占世界20%人口的市場才能真正有效的開發。

還有一個問題就是行政主導，行政主導必然導致地方保護主義，所以這個很不利于統治者的職權，不利于區域優勢的發揮，所以下一步怎么真正實現行政部門的主導權，對開發國內市場非常重要。所以企業過分依賴于出口，出口市場更賺錢。因為人民幣升值的話應該是有利于提高中國企業家開發國內市場的積極性，人民幣升值了也可能創造財富效應，使大家更多的消費，因為那個時候大家覺得突然之間富多了。還有一個就是人民幣升值有利于縮小收入分配差距，增加消費需求。

如果由于貶值中國的外匯儲備損失了20%，但是換來了我們中國經濟更好的發展，我想就等于用廢紙換了有用的東西，是值得的。這個如果我們中國現在不解決，未來我們面臨的問題不僅是跟美國的矛盾，而且跟日本、歐洲和所有的國家都矛盾，因為你掛著美元，跟美元掛鉤，意味著美元貶值你就要貶，這些全世界的貨幣都在貶，全世界其他的國家也不會輕易的認同你。

總結一下。唯有開拓國內市場才有希望緩解下次危機的嚴重程度，唯有國進民退，健全產權保護，推進城鄉市場一體化，減少政府對經濟的控制、人民幣升值，才有可能開發好國內市場，謝謝大家。

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