張維迎：猛藥過后定會有不良反應(yīng) 當(dāng)前貨幣政策會導(dǎo)致通脹

北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長張維迎(圖片來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2010年1月9日，由北京大學(xué)光華管理學(xué)院主辦，北京大學(xué)MBA聯(lián)合會承辦的第十一屆光華新年論壇在北京大學(xué)召開。鳳凰網(wǎng)財經(jīng)進(jìn)行全程報道。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長張維迎在演講中說道，全世界各國應(yīng)對危機(jī)的措施恰恰是這次危機(jī)產(chǎn)生的原因，我們不僅是低利率，而且好多國家變成了零利率和大規(guī)模的信貸擴(kuò)張。我們中國當(dāng)然也不例外，中國我們進(jìn)行了世界貨幣史上最大規(guī)模的一次實(shí)驗(yàn)。

這些政策有什么長遠(yuǎn)后果？世界上的事情沒有那么便宜的，猛藥之后肯定有不良的反應(yīng)，有兩種可能性誘發(fā)經(jīng)濟(jì)的宏觀問題，一個就是通貨膨脹，導(dǎo)致通貨膨脹預(yù)期之后，政府肯定會采取緊縮政策，下一輪的蕭條就來了，另一種可能是因?yàn)椴涣嫉耐顿Y導(dǎo)致銀行信貸不良積累，由此由于金融部門引起的一些經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這是兩種可能的情況。

以下是張維迎演講實(shí)錄

張維迎：一年前這個時候，我們由于金融危機(jī)的沖擊而不知所措，我們很著急，著急的上火。今天我們看到在過去一年里面GDP能包括8%以上的增長，所以說歡欣鼓舞，我們總算松了一口氣。但是在這個時候我特別想到中國古人的一句話，樂極生悲。有人可能認(rèn)為我們是虛驚一場，我們仔細(xì)考慮了一下，這一場虛驚我們并沒有真正的過去，剛才在上臺之前收到一個短信，其中有一句話很有意思，跟豬八戒講：“八戒，別以為你站在路燈下就是夜明珠”。所以我要講的問題，就是如何防止下一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這個我想不危言聳聽，其實(shí)真正的問題不是說我們會不會有下次危機(jī)，而是說下次危機(jī)的時間會在什么時候？嚴(yán)重程度有多大？

關(guān)于中國的情況，中國是危機(jī)的原因，但是沒有中國的話，這次危機(jī)可能和現(xiàn)在的情況完全不一樣。簡單地說，就是中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入世界之后，勢必改變了世界的生產(chǎn)成本、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策效果。但是中國的這種影響力并沒有被各國政府，包括發(fā)達(dá)國家和中國本身充分的認(rèn)識到，打一個比方，就像火車上又增加了一個火車頭，所以速度由原來的120公里變成300公里了，但是我們所有的信號系統(tǒng)，我們所有司機(jī)腦子里面的概念，這個火車仍然是按照100公里的速度在跑，這樣的話，我們想像一下它就會出問題。具體來講，比如我們看到全世界沒有通貨膨脹的時候格林斯潘認(rèn)為這次經(jīng)濟(jì)可能要蕭條，所以他就放松信貸，降低利率，而事實(shí)上這一切恰恰是由于中國的進(jìn)入，成本的結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的變化，本來應(yīng)該在一個沒有通貨膨脹甚至是負(fù)通貨膨脹的情況下發(fā)展的。

再看一下我們應(yīng)對危機(jī)的措施。全世界各國應(yīng)對危機(jī)的措施恰恰是這次危機(jī)產(chǎn)生的原因，我們不僅是低利率，而且好多國家變成了零利率和大規(guī)模的信貸擴(kuò)張。我們中國當(dāng)然也不例外，中國我們進(jìn)行了世界貨幣史上最大規(guī)模的一次實(shí)驗(yàn)。我們看一下30多年的情況(PPT)，藍(lán)色代表固定資產(chǎn)的增長，紫色的代表貨幣的增長。30多年里面，貨幣的增長除了1989年之外沒有任何一年信貸的增長超過2009年，而且大家知道89年之后我們出了什么問題。我們進(jìn)一步看到，在過去10幾年里面，信貸的增長速度一般都在10%到20%之間。我們?nèi)ツ甑?1月份增加了33%。如果我們看投資的話，除了1994年的投資高增長之外，還有一個就是1985年的投資高增長，沒有任何一年的投資增長超過今年的增長，今年是30%多。前面都是在經(jīng)濟(jì)相對疲軟之后的增長，而這次的高增長連續(xù)多年之后仍再繼續(xù)增長。如果我們看一下全社會固定資產(chǎn)投資占GDP的比重，在70年代后期只有26%左右，之后我們在上升，但是從2004年上升到40%之后，2009年達(dá)到了71%，這也是沒有世界任何一個國家有過這么快速的固定資產(chǎn)投資的增長。如果我們看一下信貸對GDP的比例，在過去30多年里面，大致都在0.8到1.2之間，最多的時候也就是1.17，但是我們在2009年1到9月份突然之間上升到1.79，最后翹起了一個尾巴。所以我說我們進(jìn)行了人類歷史上貨幣規(guī)模最為巨大的一次貨幣政策的實(shí)驗(yàn)。

這些政策有什么長遠(yuǎn)后果？世界上的事情沒有那么便宜的，猛藥之后肯定有不良的反應(yīng)，有兩種可能性誘發(fā)經(jīng)濟(jì)的宏觀問題，一個就是通貨膨脹，導(dǎo)致通貨膨脹預(yù)期之后，政府肯定會采取緊縮政策，下一輪的蕭條就來了，另一種可能是因?yàn)椴涣嫉耐顿Y導(dǎo)致銀行信貸不良積累，由此由于金融部門引起的一些經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這是兩種可能的情況。

其實(shí)我在想，如果我們2009年的經(jīng)濟(jì)GDP的增長不是8%而是6%，那么我們未來的日子是不是可能更好過一些？

另外看我們的出口導(dǎo)向，我們對出口的依賴也是太大，如果要繼續(xù)維持比較難，過去30年來，平均我們投資的增長是GDP的1.5%，現(xiàn)在看到2007年在全世界大的經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，只有德國出口占GDP的比重略微超過中國，中國是37.5%，特別是39.9%，其他的國家，美國、日本、英國、法國、意大利、西班牙和加拿大全部遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國。我們在過去幾十年的外匯儲備情況，這是30多個國家外匯儲備，日本和德國實(shí)行工業(yè)化的階段和中國是90年到2009年，日本和德國外匯儲備在高增長期占美國GDP的比重，德國平均不超過5%，日本是0.5%左右，但是我們看一下中國在2000年之后的情況，我們的外匯儲備已經(jīng)占到相當(dāng)于美國GDP的12%，德國和日本都從來沒有超過2%，我們現(xiàn)在占到了12%。看一下外匯儲備占本國GDP的比重，德國和日本在高速成長期都沒有超過5%，而我們現(xiàn)在超過了自己GDP的50%，也就是德國和日本高增長期的50倍。過去出口導(dǎo)向的增長模式是沒有辦法繼續(xù)下去的，無論是什么樣的政策，現(xiàn)在我們的出路何在？很簡單，就是開拓中國的國內(nèi)市場。國內(nèi)市場的潛力真的是非常非常大的，我們看一下中國31各省市自治區(qū)，如果當(dāng)成一個獨(dú)立的國家算，廣東的GDP排在世界的第18位，相當(dāng)于土耳其的三分之二，大于波蘭、印尼、比利時和印度。第三位的山東都大于挪威、意大利、伊朗、丹麥和阿根廷。第四位的大于委內(nèi)瑞拉。第五內(nèi)的河南大于芬蘭、泰國和葡萄牙。我們最小的經(jīng)濟(jì)體是西藏，但是它還大于蒙古國。全世界發(fā)達(dá)國家加起來人口占世界總數(shù)的18%，而中國一個國家的人口占到了世界的20%。233年前亞當(dāng)斯密就講到，中國的市場比所有歐洲國家加起來還要巨大，可惜我們一直沒有很好的開發(fā)這個市場。我想在金融危機(jī)之后，我們能不能防止下次金融危機(jī)？或者使下次金融危機(jī)的嚴(yán)重程度不那么大，就看我們多大程度上開發(fā)好我們國內(nèi)的市場，也就是能夠用國內(nèi)市場的開發(fā)吸納那些多發(fā)出去的貨幣和那些過度追加的投資。

現(xiàn)在的一個問題，開發(fā)國內(nèi)市場究竟有些什么障礙？為什么中國開發(fā)國外市場很勤快，開發(fā)國內(nèi)市場這么懶惰。由于時間關(guān)系，只給大家點(diǎn)幾個方面。第一個就是所有制結(jié)構(gòu)不合理，第二就是產(chǎn)權(quán)制度脆弱，第三城鄉(xiāng)市場分割，第四是行政主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)，五是人民幣匯率。居民主要靠勞動收入，資產(chǎn)性收入太少，所以在GDP當(dāng)中居民收入的避重就比較低，既然供給了就不能變?yōu)榭沙掷m(xù)的需求，本來是供給創(chuàng)造需求，不是需求創(chuàng)造供給，但是我們現(xiàn)在的供給，我們創(chuàng)造的這些東西保護(hù)起來都在政府部門和一些企業(yè)部門。好多人都說中國人不消費(fèi)，是因?yàn)橹袊讼矚g儲蓄，但是我們知道中國居民儲蓄率比印度還要低，而我們看一下過去10幾年里面我們的儲蓄上升不是由于居民儲蓄，居民儲蓄在2007年的時候和1993年沒有什么區(qū)別，我們真正變化的是企業(yè)的儲蓄和政府的儲蓄。馬局長剛才講到了消費(fèi)，政府還有一個問題，政府消費(fèi)和居民消費(fèi)的比重，在過去的十幾年里面，政府消費(fèi)的比重在不斷的上升，居民消費(fèi)的比重在下降，在1989年的時候居民消費(fèi)占到了80%，這個變化是非常巨大的，所以說如果我們不能夠解決這個問題的話，開發(fā)國內(nèi)市場的麻煩就可能比較大。

產(chǎn)權(quán)保護(hù)太弱，開發(fā)國內(nèi)市場不是靠國家的貨幣政策和財政政策，而是企業(yè)家精神的基礎(chǔ)產(chǎn)權(quán)，如果產(chǎn)權(quán)得不到有效的保護(hù)，這個行政權(quán)就大于產(chǎn)權(quán)，國內(nèi)投資的辦法來保護(hù)自己，沒有心思來開發(fā)。在這里面要特別提到一點(diǎn)，山西煤炭的整合，寫了一些非常不好的示范，如果這種繼續(xù)擴(kuò)展的話，過去30年形成的好多關(guān)于產(chǎn)權(quán)的概念都會受到嚴(yán)重的毀壞，對于企業(yè)家開發(fā)國外市場是非常不利的，所以不僅是煤炭行業(yè)的問題，這是所有中國企業(yè)家都應(yīng)該關(guān)注的一個問題。也是所有中國的政策應(yīng)該正確的認(rèn)識到不按照法律，違反產(chǎn)權(quán)規(guī)則的做法，侵害的是這個國家，侵害的是企業(yè)家開拓市場的這種積極性。還有城鄉(xiāng)風(fēng)格，城鄉(xiāng)和制度性風(fēng)格是中國的特色，我想特別是土地的流轉(zhuǎn)，對開拓國內(nèi)市場是非常重要的，土地的轉(zhuǎn)化會創(chuàng)造出一批類似中產(chǎn)階級的人士。還有我們應(yīng)該徹底的廢除城鄉(xiāng)的戶口制度，但是速度還不夠，如果不存在城市人和農(nóng)村人概念的時候，沒有城市戶口概念的時候，我們的城市化就會更快的實(shí)現(xiàn)，我們的國內(nèi)市場，我們前面講的占世界20%人口的市場才能真正有效的開發(fā)。

還有一個問題就是行政主導(dǎo)，行政主導(dǎo)必然導(dǎo)致地方保護(hù)主義，所以這個很不利于統(tǒng)治者的職權(quán)，不利于區(qū)域優(yōu)勢的發(fā)揮，所以下一步怎么真正實(shí)現(xiàn)行政部門的主導(dǎo)權(quán)，對開發(fā)國內(nèi)市場非常重要。所以企業(yè)過分依賴于出口，出口市場更賺錢。因?yàn)槿嗣駧派档脑拺?yīng)該是有利于提高中國企業(yè)家開發(fā)國內(nèi)市場的積極性，人民幣升值了也可能創(chuàng)造財富效應(yīng)，使大家更多的消費(fèi)，因?yàn)槟莻€時候大家覺得突然之間富多了。還有一個就是人民幣升值有利于縮小收入分配差距，增加消費(fèi)需求。

如果由于貶值中國的外匯儲備損失了20%，但是換來了我們中國經(jīng)濟(jì)更好的發(fā)展，我想就等于用廢紙換了有用的東西，是值得的。這個如果我們中國現(xiàn)在不解決，未來我們面臨的問題不僅是跟美國的矛盾，而且跟日本、歐洲和所有的國家都矛盾，因?yàn)槟銙熘涝涝獟煦^，意味著美元貶值你就要貶，這些全世界的貨幣都在貶，全世界其他的國家也不會輕易的認(rèn)同你。

總結(jié)一下。唯有開拓國內(nèi)市場才有希望緩解下次危機(jī)的嚴(yán)重程度，唯有國進(jìn)民退，健全產(chǎn)權(quán)保護(hù)，推進(jìn)城鄉(xiāng)市場一體化，減少政府對經(jīng)濟(jì)的控制、人民幣升值，才有可能開發(fā)好國內(nèi)市場，謝謝大家。

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