卡瓦羅：美國(guó)收支不平衡是因其儲(chǔ)蓄率非常低

11月14日至16日，北京國(guó)際金融論壇2009(第六屆)年會(huì)在北京釣魚(yú)臺(tái)國(guó)賓館舉行。本屆年會(huì)主題為“全球危機(jī)后的變革與振興”。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)對(duì)此次盛會(huì)進(jìn)行全程報(bào)道。下面是阿根廷前財(cái)長(zhǎng)、哈佛大學(xué)教授多明戈-卡瓦羅教授做演講。

多明戈·卡瓦羅：非常高興、非常榮幸能夠來(lái)參加今天的國(guó)際金融論壇，在這些專(zhuān)家面前演講我有點(diǎn)緊張，我講一下自己的經(jīng)驗(yàn)，看一下現(xiàn)在的世界在面臨著什么樣的問(wèn)題。我看到美國(guó)、歐洲或者日本這些發(fā)達(dá)國(guó)家，他們今天早晨也說(shuō)過(guò)了，他們的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有日本增長(zhǎng)的模式，美國(guó)等國(guó)家也有一個(gè)債務(wù)的模式，他們有巨大的債務(wù)。我不僅僅講很大的公務(wù)債務(wù)，包括有關(guān)私人、公司、個(gè)人家庭的債務(wù)，這些最后也成為一種公眾債務(wù)，政府要通過(guò)財(cái)政政策來(lái)挽救這些私營(yíng)部門(mén)或者是這些銀行，或者是這些私營(yíng)部門(mén)的借貸方，這就是一個(gè)很大的問(wèn)題。這種債務(wù)當(dāng)你面臨這樣問(wèn)題時(shí)，就會(huì)有很大的風(fēng)險(xiǎn)。有一種類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)或者另外一種類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)，比如在我自己的國(guó)家，大多數(shù)的債務(wù)都是以外幣形式存在的，當(dāng)你出現(xiàn)違期的時(shí)候，這種違約比如說(shuō)沒(méi)有辦法負(fù)債務(wù)了，就進(jìn)入了違約，如果有些國(guó)家的有些債務(wù)是用本國(guó)的貨幣形式存在的債務(wù)，比如說(shuō)美國(guó)、歐洲、日本都是這樣的情況，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就不是這種類(lèi)型情況的，會(huì)帶來(lái)通貨膨脹，通貨膨脹本身就是一種對(duì)債務(wù)的違約。因?yàn)槭峭ㄟ^(guò)額外的印一些貨幣或者是付一些額外的服務(wù)，這樣就會(huì)帶來(lái)通貨膨脹，尤其是在美國(guó)。但是目前來(lái)講，這種風(fēng)險(xiǎn)并不是非常高，如果世界采取一個(gè)貨幣體系，就像蒙代爾先生所提到的貨幣體系的話(huà)，這種類(lèi)型違約風(fēng)險(xiǎn)就是通過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家印更多的貨幣這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)得到很大程度的減少，但是不可能完全的消失或者是有一種靈活的外匯兌換體系在未來(lái)的20-30年中，如果是這樣的情況，就像蒙代爾先生說(shuō)過(guò)的，為什么在未來(lái)的五年左右時(shí)間會(huì)有一個(gè)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)呢，我覺(jué)得這種類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)如果是美國(guó)應(yīng)用了一個(gè)更好的政策，替代一些從中國(guó)的出口，也許有一個(gè)貨幣政策使美國(guó)的美元保持低價(jià)值，讓中國(guó)的人民幣升值，如果中國(guó)不會(huì)升值人民幣，歐元將會(huì)升值，除非歐元也采取了一個(gè)擴(kuò)張的貨幣政策，在這種情況下，就會(huì)有通貨膨脹。有些人會(huì)說(shuō)，好的。我們這種做法的中心就是能夠避免通貨膨脹，但是事實(shí)上我們也聽(tīng)說(shuō)過(guò)一些中央銀行包括很重要國(guó)家的中央銀行的一些做法，由于貨幣政策過(guò)度膨脹，有很低的貨幣利息率，但是在不同的時(shí)期，像蒙代爾所說(shuō)的，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自私營(yíng)部門(mén)或者來(lái)自不足的擴(kuò)張，比如在2008年6月份和8月份之間有一些很大的美元資產(chǎn)的擴(kuò)張，而且包括資產(chǎn)負(fù)債表的問(wèn)題，都阻止了美元和美元資產(chǎn)的升值，在這種情況下創(chuàng)造出了一種對(duì)于金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，還帶來(lái)了雷曼兄弟的破產(chǎn)和其他相應(yīng)的金融問(wèn)題。

為什么說(shuō)聯(lián)邦儲(chǔ)備就應(yīng)該做出很好的決策呢？它應(yīng)該允許美元估值較低，如果看真正的美元經(jīng)濟(jì)會(huì)感到比較擔(dān)心，IMF的官員說(shuō)，使美國(guó)擺脫債務(wù)來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題，美國(guó)應(yīng)該有一個(gè)年度6%的通貨膨脹，這樣將會(huì)解決這種危機(jī)。幾個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家也覺(jué)得這是比較好的想法，但是這種類(lèi)型的提議已經(jīng)不存在了，因?yàn)樗麄兟?tīng)到了很多專(zhuān)家學(xué)者的批評(píng)意見(jiàn)，根據(jù)我個(gè)人的體會(huì)來(lái)講，如果很多的家庭和很多的企業(yè)借債過(guò)高的話(huà)，整個(gè)的經(jīng)濟(jì)體都是借債很高的，通貨膨脹就會(huì)變得很普遍了，因?yàn)檫@樣也會(huì)減少人們的購(gòu)買(mǎi)力，但是對(duì)于那些負(fù)債人來(lái)說(shuō)，通貨膨脹會(huì)給他們帶來(lái)負(fù)的利率，為什么我會(huì)認(rèn)為我們應(yīng)該從這個(gè)角度考慮一下這種類(lèi)型的解決方案，一個(gè)解決方案是要有更好的協(xié)調(diào)和自律，希望有更好的貨幣政策，比如如果有一些相應(yīng)的對(duì)話(huà)，在歐洲的央行和美國(guó)的美聯(lián)儲(chǔ)之間有更好的對(duì)話(huà)，也許他們?cè)跉W元和美元之間的匯率有一個(gè)很好的兌換比率，這樣就可以阻止美國(guó)有更多的貨幣供應(yīng)，使歐洲國(guó)家會(huì)有更大的擴(kuò)張，這樣在他們的貨幣政策就有一個(gè)互補(bǔ)的作用，但是這種類(lèi)型的協(xié)作并不存在，我認(rèn)為美國(guó)應(yīng)該盡早的走出債務(wù)的危機(jī)，使他們的美元盡量的價(jià)值被低估一些。從某個(gè)角度來(lái)講，美國(guó)執(zhí)行了非常錯(cuò)誤的財(cái)政政策，這個(gè)國(guó)際收支不平衡是因?yàn)槊绹?guó)的儲(chǔ)蓄率非常低，現(xiàn)在美國(guó)的儲(chǔ)蓄率上升了，因?yàn)樗麄兊南M(fèi)在下降，他們希望盡量避免這種類(lèi)型的調(diào)整，也就是通過(guò)促進(jìn)政府的投資，如果他們能夠繼續(xù)實(shí)行這種類(lèi)型政策的話(huà)，在整個(gè)國(guó)際貨幣體系之中如果有一個(gè)非常靈活的外幣兌換比率，通貨膨脹的概率還是比較高的。中國(guó)政府會(huì)比較擔(dān)心大量的外匯儲(chǔ)備，而且怎樣保證中國(guó)外匯儲(chǔ)備的價(jià)值，而且有些人建議，中國(guó)應(yīng)該多樣化外匯儲(chǔ)備，不僅要儲(chǔ)備美元，還要儲(chǔ)備歐元或者其他的外幣。但是我有這樣一個(gè)結(jié)論，對(duì)于像中國(guó)這樣類(lèi)型的國(guó)家，想要保證他們外幣的價(jià)值就是和美元做掉期，有一個(gè)長(zhǎng)定期的以美元為基礎(chǔ)的證券會(huì)帶來(lái)更好的安全和保證。至少這些國(guó)家能夠得到一些保證，免受未來(lái)高通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，一旦把他們的債務(wù)變成了風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)得到避免和保護(hù)的一些相應(yīng)證券產(chǎn)品的話(huà)，對(duì)他們是有利的。

謝謝大家！

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