卡瓦羅：美國收支不平衡是因其儲蓄率非常低

11月14日至16日，北京國際金融論壇2009(第六屆)年會在北京釣魚臺國賓館舉行。本屆年會主題為“全球危機后的變革與振興”。鳳凰網財經對此次盛會進行全程報道。下面是阿根廷前財長、哈佛大學教授多明戈-卡瓦羅教授做演講。

多明戈·卡瓦羅：非常高興、非常榮幸能夠來參加今天的國際金融論壇，在這些專家面前演講我有點緊張，我講一下自己的經驗，看一下現在的世界在面臨著什么樣的問題。我看到美國、歐洲或者日本這些發達國家，他們今天早晨也說過了，他們的經濟已經有日本增長的模式，美國等國家也有一個債務的模式，他們有巨大的債務。我不僅僅講很大的公務債務，包括有關私人、公司、個人家庭的債務，這些最后也成為一種公眾債務，政府要通過財政政策來挽救這些私營部門或者是這些銀行，或者是這些私營部門的借貸方，這就是一個很大的問題。這種債務當你面臨這樣問題時，就會有很大的風險。有一種類型的風險或者另外一種類型的風險，比如在我自己的國家，大多數的債務都是以外幣形式存在的，當你出現違期的時候，這種違約比如說沒有辦法負債務了，就進入了違約，如果有些國家的有些債務是用本國的貨幣形式存在的債務，比如說美國、歐洲、日本都是這樣的情況，這個風險就不是這種類型情況的，會帶來通貨膨脹，通貨膨脹本身就是一種對債務的違約。因為是通過額外的印一些貨幣或者是付一些額外的服務，這樣就會帶來通貨膨脹，尤其是在美國。但是目前來講，這種風險并不是非常高，如果世界采取一個貨幣體系，就像蒙代爾先生所提到的貨幣體系的話，這種類型違約風險就是通過發達國家印更多的貨幣這種風險會得到很大程度的減少，但是不可能完全的消失或者是有一種靈活的外匯兌換體系在未來的20-30年中，如果是這樣的情況，就像蒙代爾先生說過的，為什么在未來的五年左右時間會有一個通貨膨脹風險呢，我覺得這種類型的風險如果是美國應用了一個更好的政策，替代一些從中國的出口，也許有一個貨幣政策使美國的美元保持低價值，讓中國的人民幣升值，如果中國不會升值人民幣，歐元將會升值，除非歐元也采取了一個擴張的貨幣政策，在這種情況下，就會有通貨膨脹。有些人會說，好的。我們這種做法的中心就是能夠避免通貨膨脹，但是事實上我們也聽說過一些中央銀行包括很重要國家的中央銀行的一些做法，由于貨幣政策過度膨脹，有很低的貨幣利息率，但是在不同的時期，像蒙代爾所說的，風險來自私營部門或者來自不足的擴張，比如在2008年6月份和8月份之間有一些很大的美元資產的擴張，而且包括資產負債表的問題，都阻止了美元和美元資產的升值，在這種情況下創造出了一種對于金融體系的風險，還帶來了雷曼兄弟的破產和其他相應的金融問題。

為什么說聯邦儲備就應該做出很好的決策呢？它應該允許美元估值較低，如果看真正的美元經濟會感到比較擔心，IMF的官員說，使美國擺脫債務來解決這個問題，美國應該有一個年度6%的通貨膨脹，這樣將會解決這種危機。幾個經濟學家也覺得這是比較好的想法，但是這種類型的提議已經不存在了，因為他們聽到了很多專家學者的批評意見，根據我個人的體會來講，如果很多的家庭和很多的企業借債過高的話，整個的經濟體都是借債很高的，通貨膨脹就會變得很普遍了，因為這樣也會減少人們的購買力，但是對于那些負債人來說，通貨膨脹會給他們帶來負的利率，為什么我會認為我們應該從這個角度考慮一下這種類型的解決方案，一個解決方案是要有更好的協調和自律，希望有更好的貨幣政策，比如如果有一些相應的對話，在歐洲的央行和美國的美聯儲之間有更好的對話，也許他們在歐元和美元之間的匯率有一個很好的兌換比率，這樣就可以阻止美國有更多的貨幣供應，使歐洲國家會有更大的擴張，這樣在他們的貨幣政策就有一個互補的作用，但是這種類型的協作并不存在，我認為美國應該盡早的走出債務的危機，使他們的美元盡量的價值被低估一些。從某個角度來講，美國執行了非常錯誤的財政政策，這個國際收支不平衡是因為美國的儲蓄率非常低，現在美國的儲蓄率上升了，因為他們的消費在下降，他們希望盡量避免這種類型的調整，也就是通過促進政府的投資，如果他們能夠繼續實行這種類型政策的話，在整個國際貨幣體系之中如果有一個非常靈活的外幣兌換比率，通貨膨脹的概率還是比較高的。中國政府會比較擔心大量的外匯儲備，而且怎樣保證中國外匯儲備的價值，而且有些人建議，中國應該多樣化外匯儲備，不僅要儲備美元，還要儲備歐元或者其他的外幣。但是我有這樣一個結論，對于像中國這樣類型的國家，想要保證他們外幣的價值就是和美元做掉期，有一個長定期的以美元為基礎的證券會帶來更好的安全和保證。至少這些國家能夠得到一些保證，免受未來高通貨膨脹的風險，一旦把他們的債務變成了風險，風險得到避免和保護的一些相應證券產品的話，對他們是有利的。

謝謝大家！

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