威廉·布拉斯基 ：增加市場流動性，就是期貨和期權的作用

由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2010陸家嘴[18.28 -1.88%][18.28 -1.88%]金融論壇于6月25-26日在上海舉行，本次論壇的主題為“危機之后的經濟結構調整與金融變革”，鳳凰網進行全程直播。6月25日晚，陸家嘴論壇浦江夜話第六場聚焦“期貨和衍生產品市場發展”

以下為高橋資本董事總經理威廉·布拉斯基] 文字實錄：

首先感謝主席感謝主辦方邀請我到這里參加今天的會議。我的背景可能跟大家有點不一樣。我是衍生品的使用者，所以我是那些投資組合，資本管理還有這種另類資產管理等等。我也做過對沖基金，主要是在亞太這里的整個市場。所以我們做很多各種各樣股票的投資，還有可轉債、公司債的市場，還有期貨和期權也是我們管控風險非常重要的工具，所以說我是衍生品的使用者。

我是如何用期權和期貨的呢？我來解釋一下，從我們的經驗來說，我不知道有多少人是了解對沖基金整個投資組合的，我們是做基金還有私募還有一些養老金這樣的投資。就是代替他們做這個投資，我以前是做亞太地區，針對這個市場資產投資的管理，也是做了很多年了。其實做這個方面的投資是要比做股票市場的風險性要小一半。所以基本上我們管理的風險方法就是用對沖的方法。所以我們就用很多期權的投資幫助我們實現這個目標。

我們非常關注α。這個股票它的收益是有兩種，一種是α，一種是β。β是跟市場掛車模戀氖杖脛凳薔緣氖杖脛擔歉諧∥薰氐摹Ｋ暈頤親齠猿寤鸕敝杏悶諢踝魑ぞ叩幕埃頤鞘欠淺Ｗ非螃林檔摹Ｒ鄖拔頤鞘峭蹲視謚泄腁股上市的公司，當時我們也是針對它做了一個期貨。

我們在這里做了幾家公司的投資，是用期貨的方法來對它進行一個風險的保值。另外我們也做期權的投資，我們是泛亞做投資的，包括中國大陸、日本、香港還有澳大利亞，還有印度等等這些市場，我們都有進入。所以期權對于我們來說也是非常重要的一塊。我們非常適用期權作為對沖風險的方法。

剛剛幾位發言者他們也說了期權跟期貨是不一樣的，事實是用一定的保證金保證投資組合的收益，所以對于我們投資來說是非常重要的一塊。其實我開始投資是從95年就開始做了，臺灣是96年開始做的。當時臺灣完全沒有期貨期權的市場，唯一可以做對沖的就是OTC，但是那邊的OTC又沒有美國那邊那么發達。之后我就看到臺灣開始有了期貨期權，之后印度那邊也有了，在過去幾年當中，04年我們可以看到其他的一些國家也開始做這個期貨期權。

所以，我們做這個對沖基金也是非常關注期貨和期權的，我們也是非常積極的參與這個市場。比如說現在我們大多數在中國的投資都是通過香港H股，我們有一點點是在A股市場里面投資的。但是這塊沒有辦法做對沖，所以我們做的很小比較少。但是我們對于中國未來是非常有信心的。所以我們現在非常重視H股的投資正是因為如此，中國這個市場肯定會在未來幾十年當中發展得越來越好。保證期貨市場，而且對境外的投資者的投資也會漸漸的放開，未來也會有更多的機會。

[威廉·布拉斯基] 謝謝威廉·亨特拉挈，我有一個問題想問威廉·亨特拉挈先生，一個沒有衍生品市場，推出了衍生品之后，對這個市場影響是什么樣的？ [20:48:10]

這個問題問的非常有趣，我覺得如果你是引入的這個期權和期貨是可以做買空的話就可能會引起市場的波動，會影響股票的市場。人們可能就會感受到這種波動性。但是，我覺得如果你增加一個市場的流動性，其實就是期貨和期權的作用，它其實是可以降低投資的成本的。這點我們是需要去認識到的，理論也是證明了這點，包括2000年以后印度也開始做期貨期權了。無論從這個股票市場上來看，他們的股票市場并沒有受到很大的影響。而股票投資的產品反而是下降了。

另外，在印度，他們現金市場上整個年度的復合增加是35%，包括在股票市場上也有這樣交易量的增長。在香港我們也是積極做H股很多的交易。

我們可以看到H股市場上03、04年的時候也開始有了期貨和期權。到現在為止整個H股市場的交易量也上升了，而且現金的流動性也很好，大概是引入期貨產品以后，他們的整個交易量也是上升了42%。所以我覺得這是非常重要的，那么上海也可以從這方面來有一定的借鑒。所以的確是可以靠發展期權和期貨市場增加市場的流動性。

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2010陸家嘴金融論壇

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