渣打的忽悠：中石油收購BP

嚴(yán)凱

英國石油公司(BP)正陷入困境。6月10日，BP發(fā)布公告承認(rèn)：墨西哥灣漏油事件帶來的成本已升至14.3億美元。

4月20日，BP在墨西哥灣的一處海上鉆井平臺(tái)發(fā)生火災(zāi)，11名工人喪生，鉆井平臺(tái)沉入海底，并引發(fā)海底石油泄漏。瑞士信貸估計(jì)BP花在清理深海水平面事故的成本將達(dá)到230億美元；渣打銀行的數(shù)據(jù)則是400億美元。

受該事件影響，BP股價(jià)大幅下挫。6月9日，BP美股股價(jià)暴跌15.8%，為1996年以來最低。漏油事件開始后的七周時(shí)間里，BP股價(jià)已大跌47%，市值蒸發(fā)820億美元左右，公司信用評(píng)級(jí)也被調(diào)低。

股價(jià)大幅下跌已經(jīng)引發(fā)了投資者的恐慌，有關(guān)BP的猜測也開始浮出水面：華爾街的投行猜測BP將面臨破產(chǎn)；渣打銀行則在6月10日的一份報(bào)告中稱中石油收購BP公司在經(jīng)濟(jì)上是合算可行的。

故事

看上去，中石油的機(jī)會(huì)來了。

中石油一直立志成為一家更加國際化的石油公司，它趁經(jīng)濟(jì)危機(jī)四處并購海外資產(chǎn)已表明了它對(duì)石油資產(chǎn)的“貪心”。

在研究報(bào)告中，渣打銀行講道：“在媒體廣泛猜測BP可能被收購之際，我們做了很多中石油收購BP的設(shè)想方案。”

渣打銀行認(rèn)為中石油和BP的資產(chǎn)不存在重合之處。中石油可以花不到7美元一桶的價(jià)格購買BP公司的石油庫存，BP公司的石油產(chǎn)量可以滿足中國三分之一的石油進(jìn)口量。

研究報(bào)告還稱，如果收購成功的話，那么中石油-BP公司的石油和天然氣儲(chǔ)量將會(huì)比埃克森美孚公司的儲(chǔ)量高出73%，比殼牌的儲(chǔ)量高出187%。這是一項(xiàng)很誘人的數(shù)據(jù)——通過收購BP，中石油可以輕易躍居成為世界第一大石油公司。

從錢的角度考慮，渣打銀行的分析報(bào)告確實(shí)可信。中石油目前的市值為2752.4億美元，而BP的市值約為1073億美元。

今年一季度，BP的凈利潤為56.5億美元；中石油的凈利潤為324.92億人民幣，折合47.58億美元。雙方的掙錢能力相當(dāng)。

另外一個(gè)不能忽視的先天優(yōu)勢是，作為中國最優(yōu)秀的央企之一，中石油歷來在海外的并購都不缺乏國有商業(yè)銀行的貸款。如果可行，即使天價(jià)，中石油收購BP也不缺錢。

問題是，渣打銀行的收購報(bào)告顯然比較片面，它只提出了在經(jīng)濟(jì)上的可行性。這對(duì)于如此重大的一項(xiàng)跨國并購遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

現(xiàn)實(shí)

不過，BP并未因漏油事件“病入膏肓”。BP首席執(zhí)行官托尼·海伍德日前表示，BP總體業(yè)務(wù)表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，自由現(xiàn)金流達(dá)75億-80億美元，因此有能力承擔(dān)目前的清理費(fèi)用。

廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林柏強(qiáng)說，BP并不會(huì)因?yàn)槟鞲鐬呈录痛穗E落，它還擁有豐富的石油天然氣資源，并且現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況良好。“它不同于金融公司。金融公司僅憑信用維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)，而BP擁有石油資源。”

相對(duì)于經(jīng)濟(jì)障礙，來自于政治方面的阻力顯然更加巨大。歐美國家的監(jiān)管層對(duì)待中國企業(yè)的海外并購歷來都是戴著有色眼鏡。

2005年中海油并購優(yōu)尼科在僵持了7個(gè)月后最終折戟。當(dāng)時(shí)中海油185億美元的報(bào)價(jià)明顯高于競爭對(duì)手雪佛蘭，但最終敗于對(duì)手。世人都明白，這敗于政治原因。

去年年初，中鋁原本與力拓達(dá)成了一項(xiàng)195億美元的收購協(xié)議，但最終力拓寧可支付給中鋁1.95億美元的分手費(fèi)，也不同意這項(xiàng)收購。

此項(xiàng)收購失敗的原因之一便是來自澳洲政府的阻力。澳洲政府擔(dān)心，一家中國國有企業(yè)如果成功并購了力拓，它們將喪失在鐵礦石上的話語權(quán)，同時(shí)一并喪失的可能還有廣闊的中國市場。

上述兩項(xiàng)并購所涉及的資金均不到200億美元。相比之下，假如中石油要收購BP，這項(xiàng)并購所涉及的資金恐怕得以千億計(jì)算。

與上面兩項(xiàng)并購一樣，這項(xiàng)臆想中的并購?fù)瑯由婕暗阶钪匾膰覒?zhàn)略資源——石油，并且這項(xiàng)并購的牽涉面更廣。

“如果再拖上一兩年，BP也許會(huì)支撐不下去。但那時(shí)也輪不到中石油。英國政府和美國監(jiān)管層絕不會(huì)允許這樣一個(gè)巨無霸被中國企業(yè)并購了。”林柏強(qiáng)說。

誰的大買賣

在業(yè)內(nèi)，同樣被謠傳為BP的潛在并購對(duì)象的還有殼牌和埃克森美孚。在林柏強(qiáng)看來，殼牌并購BP的可能性要遠(yuǎn)大于中石油。“因?yàn)闅づ飘吘雇瑯訛橐患覛W美公司。”

另外一個(gè)支撐中石油不會(huì)收購BP的理由是，中石油自己也不會(huì)貿(mào)然去聽從渣打銀行的分析報(bào)告。

在聽聞中石油要收購BP之后，中石化石油勘探開發(fā)研究院咨詢委員會(huì)副主任張抗忍不住大笑。在他看來，這項(xiàng)收購的可能性為零。

張抗稱，中石油“吃”不動(dòng)BP，因?yàn)橹惺驮诮?jīng)營水平和技術(shù)上都不及BP。如果并購成功，如何繼續(xù)經(jīng)營顯然存在問題。“上演小魚吃大魚雖然好看，但吃下去后肚子撐破了怎么辦？”張抗說。

此外，如果真把BP并購過來，墨西哥漏油所造成的損失就得由中石油來賠付。到目前為止，漏油事故所造成的具體損失還無法估量。

“這種賠償可能是長期性的，因?yàn)樾孤┑氖蛯?duì)墨西哥灣沿岸的環(huán)境造成了嚴(yán)重破壞。恢復(fù)環(huán)境原態(tài)是一項(xiàng)持續(xù)性的投資。”韓曉平說。因此，中石油不會(huì)傻到去花天價(jià)并購BP，然后再花天價(jià)替BP“擦屁股”。

對(duì)投行們來說，中石油并購BP的可能性并非沒有。理由很簡單，BP現(xiàn)在深陷泥潭，需要被拯救。它們一方面盡量淡化并購的潛在阻力，另外一方面則盡可能擴(kuò)大并購的可能性。

林柏強(qiáng)說，投行估計(jì)是希望借此機(jī)會(huì)游說中石油，希望大掙一筆。一位熟悉投行界的人士則稱，投行們自己其實(shí)也深知這項(xiàng)并購的可能性很小。它們?nèi)绱俗龅脑驘o非是激起市場的炒作，引起中石油的注意，把可能性擴(kuò)大。

“如果真有那么一天，這可是一筆非常大的買賣。”上述人士說，“盡管明知可能性不大，但誰也不知道事態(tài)會(huì)往哪個(gè)方向發(fā)展，事先做好準(zhǔn)備總比沒有準(zhǔn)備的好。”

不管如何，渣打銀行的報(bào)告已經(jīng)引起了市場的熱議。對(duì)于未來，誰也說不好，畢竟上帝不在人間。

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