第21期：下半年中央會出哪些刺激政策

劉杉

劉杉，經濟學博士，中華工商時報副總編輯，兼任南開大學國經所教授，北京工商大學經濟學院教授，中國人民大學信托與基金研究所研究員，北京師范大學管理學院MBA導師，曾供職于中國人民銀行深圳分行，著有《中國再平衡》，《聚焦生活中的經濟學》。

盡管宏觀管理強調要在上下限區間內進行政策調控，但現在的問題是不知道下限能否守得住。“微刺激”理念顯示了政府堅持改革的決心，但同時讓宏觀調控增加了時間成本，以至于切香腸式的刺激策略，最終結果是切到自己手指。

政府會否出臺大規模刺激政策，是目前市場議論焦點，這一切源于對能否實現增長目標的擔憂。雖說政府強調定力，但不顧經濟環境，盲目設定7.5%增長率的做法，本身就預示對改革的耐心不夠。

在改革與增長兼顧的政策目標下，下半年的宏觀政策或更傾向于維持增長。高層會議傳達的信號是，一方面會繼續堅持通過強化改革增加供給，另一方面，會伸出那只“看得見的手”來刺激需求。

令人擔心的是，改革難免流于形式。近日國務院常務會議再提簡政放權，凸顯改革決心，但這種簡政放權并不能帶來供給的增加。“有些審批事項，設立8年來，竟連一次申請都沒受理過。說起來都好笑！”。這是克強總理對行政管制過度的嘲諷，可以說，這樣的管制一定要去除。但8年都無申請，這也喻示，其本身就沒有市場需求，即便放松大批類似的審批項目，實際上也不可能帶來供給端的改善。

簡政放權，刺激民間投資，這是政府改革要義，但改善民間投資環境不能僅停留在減少審批方面，而要根本改變微觀運行的制度環境，包括融資、法律保護、競爭條件等等。特別在國企改革約束條件語焉不詳情況下，無論是讓民間資本參股國有企業，還是讓民間投資自發形成，都不會出現實質性效果。因此，改革釋放紅利的做法，看起來轟轟烈烈，但短時間難見效果。

而從此前政治局學習活動釋放的信號是，政府會強化“看得見的手”。與以往學習不同，這次是自學。諸位領導人公務纏身，若是簡單自學，大可不必舟車勞頓，趕到酷日下的北京集中讀書。因此，學習目的實際是統一思想，制定有一定力度的刺激政策。就在政治局學習結束后，國務院即提出強化“定向降準”，預示宏觀政策或出臺系列組合拳。

近日公布的先行指標PMI出現微妙變化，有分析師認為經濟企穩，但若看到新訂單增長后的數據，就無法得出樂觀判斷。一是5月閉幕的廣交會數據顯示，雖然出口新訂單增長，但以短單為主，中長期訂單同比下降12%。二是中國5月匯豐服務業PMI值50.7，為四個月新低，這表明就業前景堪憂。

因此，無論從高層態度變化，還是從樂觀數據背后的暗示來看，下半年不可避免要出臺相當力度的刺激政策，形成一套組合拳。

穩健的貨幣政策或偏向于更加積極，強化“定向降準”并非在于謹慎行事，而是不想否定“微刺激”的理念。“定向降準”除了強化力度外，恐怕還會增加廣度，這使得“定向”范圍擴大，實際起到全面降準作用。央行行動步驟可能是，首先再給農村金融機構降準50個基點，以加大對小微企業資金支持；接下來會給城市商業銀行和股份制銀行降準0.25個百分點，以改善城市服務業和中小企業融資環境。在“定向降準”完成后，若市場預期不變，央行將采取普遍性降準，以改變流動性供應，在滿足地方融資同時，改變市場的價格預期。

積極的財政政策空間有限。鑒于地方政府財力吃緊，繼續大范圍減稅可能性不大，但政府也不可能重蹈“四萬億”覆轍，隨意增大政府需求。一個更為可能辦法是，繼續擴大基礎設施投資，如增加環保產業、鐵路建設規模等，并做到已經決定的投資項目盡快到位。為增加投資拉動力度，京津冀一體化發展規劃會盡早出臺。

房地產成為宏觀調控心病。若任其下落，恐引發金融動蕩，若中央政府穩定房價，則引發社會反彈，因此，兼顧兩端的做法是，放開一般城市“限購”等調控措施，同時堅持一線城市政策不變。因此，房地產調控不會出臺中央政策，但中央政府默許地方政府出臺穩定房價措施，以改變政策格局，因此下半年地方政策會輪番出臺自救措施，構成宏觀調控組合拳的一部分。

考慮到就業壓力加大，政府會出臺更多扶持小微企業措施。如減少行政審批事項，擴大減稅范圍，提供專項小額信貸等。

出口刺激政策還會繼續加碼。因為歐美市場復蘇穩定，政府想提高出口對GDP貢獻率。由于匯率對出口影響較大，央行會通過市場公開業務將匯率水平維持在底部區域，而不能放任匯率反彈。

總體看，經濟下滑已經改變市場預期，分段出臺“微刺激”措施效果不佳，因此，政府在不改變“微刺激”招牌下，集中出臺刺激政策，以量變帶動質變。

中國推動市場改革的選擇正確，但面對短期波動，政府定力也難免波動。人性有弱點，政府必然有軟肋。穩住不可知的下限，成為政府當務之急。

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