第22期：央行定向降準含3個深意

劉杉

劉杉，經濟學博士，中華工商時報副總編輯，兼任南開大學國經所教授，北京工商大學經濟學院教授，中國人民大學信托與基金研究所研究員，北京師范大學管理學院MBA導師，曾供職于中國人民銀行深圳分行，著有《中國再平衡》，《聚焦生活中的經濟學》。

央行強化“定向降準”走出第一步棋，雖然定向在“三農”和小微貸款，但范圍有所擴大。利用定量指標選擇降準對象，凸顯央行謹慎放松貨幣的心態。央行希望釋放的流動性能夠支持小微企業和居民消費，同時避免給人留下救助房地產的印象。

中國人民銀行決定從2014年6月16日起，對符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行下調人民幣存款準備金率0.5個百分點，同時對財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司也下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。

按照央行制定的標準，此次定向降準覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農商行和90%的非縣域農合行。也就是說，涉農和提供小微企業貸款的絕大部分金融機構，都降低了存準率，增加了可貸資金。

央行此次降準體現了三個特點。

其一，定向明確。

與第一次涉農降準不同，此次不僅定向，而且有明確定量標準，表明此次降準具有激勵作用。“三農”和小微企業貸款達到一定比例是指：上年新增涉農貸款占全部新增貸款比例超過50%，且上年末涉農貸款余額占全部貸款余額比例超過30%；或者，上年新增小微貸款占全部新增貸款比例超過50%，且上年末小微貸款余額占全部貸款余額比例超過30%。

雖然條件苛刻，但由于三分之二城市商業銀行，以及八成以上非縣域農業存款機構在覆蓋范圍內，實際獲“定向降準”支持的小型金融機構較為普遍，央行將降準范圍覆蓋到了第二層面。

其二，范圍擴大。

此次降準范圍擴大到幾類金融公司，這些金融公司都是與大企業集團相聯系的財務機構，增加其資金利用率，目的在于刺激大型實體企業開展商業活動，并促進汽車類產品銷售。這意味著，“定向降準”從涉農和小微貸款機構，向支持大型企業集團等更廣范圍蔓延，并逐步擴大到整個實體經濟。

其三，留有后手。

此次降準雖擴大了范圍，但力度仍然有限，表明央行并不想急于擴大貨幣供給，避免釋放貨幣政策轉向的信號。不過，以央行此前兩次降準的思路看，實際想通過逐步擴大“定向降準”范圍，實現全面降準目的。可以預見，在未來一個月內，央行還可能定向股份制銀行，再次降準。

央行之所以謹慎從事，一方面要維持“微刺激”的政策宣示，另一方面要避免資金快速流入房地產行業。目前房地產業出現下行趨勢，并拖累宏觀經濟，但由于房地產過度繁榮引發了諸多社會矛盾，并不斷加劇地方債務和銀行信貸風險，因此，宏觀政策處于兩難境地。中央政府既怕房地產崩盤，又擔心其出現過度反彈。力爭實現房價穩步回落，是宏觀決策重要出發點。

盡管如此，仍不排除資金繼續流入房地產可能，這也是央行心知肚明之事。此番降準雖強調了“三農”和小微，但判斷標準選擇的是過去指標，這使得小型金融機構的新增可貸資金，具有流入當地房地產行業的正當性。另外，大型企業集團多擁有房地產企業，財務公司增加的可用資金，也可能用于房地產公司的救急之用。

從風險控制能力和經營自主性看，大型金融機構表現更好，其對高風險行業的貸款更加謹慎，因此，即便央行在未來月內再次降準，逐漸寬松貨幣政策的傳導仍會遇到阻礙。可以認為，“定向降準”雖具有積極意義，但不足以影響到房地產市場預期的改變。

（稿件版權歸鳳凰財經所有，未經許可，嚴禁轉載！）