第24期：中央搭好臺 地方唱大戲

劉杉

劉杉，經濟學博士，中華工商時報副總編輯，兼任南開大學國經所教授，北京工商大學經濟學院教授，中國人民大學信托與基金研究所研究員，北京師范大學管理學院MBA導師，曾供職于中國人民銀行深圳分行，著有《中國再平衡》，《聚焦生活中的經濟學》。

一方面是經濟先行指標PMI顯著向好，另一方面是地方經濟增長不盡人意，這表明“微刺激”雖有效果，但藥效有限。鑒于中央政府要保持政策連續性，下半年“穩增長“的主角應該是地方政府。

6月匯豐制造業采購經理人指數(PMI)預覽值顯著加速，為50.8，創半年來最高，這也是該指標今年首度回升至榮枯線上方。分項指標中，生產和新訂單指數分別從5月終值49.8和50回升至51.8；就業指數從47.4 升至48.7；新出口訂單指數從53.2降至50.6，出廠價格指數從50.4降至49.7。

表面看，中國經濟有小驚喜，生產和就業表現良好，宏觀經濟似乎觸底反彈，二季度環比可能增長，但實際情況仍讓人擔憂，出口對增長貢獻有限，企業補庫存進展緩慢，通縮壓力猶在。

新出口訂單指數下降，驗證了5月廣交會透露出的信息，即雖然短期訂單增長，但長期訂單下降12%的嚴酷現實，開始影響下半年出口生產。美聯儲近日下調了美國經濟全年增長預測值，也預示美國外需增長有限，進而給中國出口帶來消極影響。

從庫存方面看，雖然企業在消化產成品，并對原材料補庫存，但出廠價格指數仍然從50.4下降至49.7，顯示企業對擴張持謹慎態度，通縮壓力仍然存在。

單一PMI指數帶來的市場喜悅，并不能就此改變對經濟趨勢的預期，如果沒有持續的刺激政策，恐怕仍然無法完成全年經濟指標。可以想見，下半年的宏觀政策仍會著眼于“穩增長”，但由于宏觀當局自己上了“微刺激”的枷鎖，那么拉動投資的主力就要依靠地方政府。

與PMI走好相對照的是，地方經濟失速驚人。天津經濟增長近年來領先全國，但5月規模以上工業增加值增速僅為8.7%，為13年來最低值，且首次降到個位數，并低于全國平均值。據說此數據引起天津市政府“震驚”，并急尋對策。

風光的濱海經濟陷入調整，或很難令當地領導接受，但其本質與河北經濟大調整并無不同。雖然產業結構有差異，但前幾年基本都是依靠大規模投資拉動增長，而一旦經濟環境變化，信貸支持不足，投資增長模式必然難以維持。

與天津河北一樣，各地經濟失速雖各有特點，但都不過是中國增長模式的具體表現而已，實際展示的都是貨幣超發刺激增長的惡果。

不幸的是，為了解決投資拉動增長帶來的經濟調整問題，各地還得用增加投資的辦法來應對。黑龍江省政府23日出臺了65項措施，計劃投資3000余億元，來穩定增長。同日，成都市出臺22項措施，從加快項目實施、保障項目用地、發揮財政資金的投資引導作用、鼓勵企業加快投資、加快保障房建設五個方面促進全市投資增長。

在消費無法增長，出口作用有限條件下，拉動地方投資，成為唯一實現經濟增長目標的手段。如黑龍江和成都市政府一樣，天津應該很快推出刺激投資計劃，其他地方政府也會群起效尤，各出各的高招，但最終目的都是一樣，拉動基礎設施等各項投資，借以增加GDP總量，完成各自增長目標，幫助中央政府實現7.5%的增長計劃。這可謂是走群眾路線，發揮地方政府積極性。

當然，中央政府不再搞大規模刺激，并強調以就業目標為底線，這算是進步，但各地紛紛出臺自己的刺激措施，央行加以貨幣政策配合，其實質與“強刺激”并無二致。即便宏觀面能夠達到就業底線目標，恐怕也不會阻止地方政府表達追求增長速度的個體理性。

大家都知道一個道理，出來混，遲早要還的。但大家也都有一個愿望，我出來混，讓別人還。

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