第49期：中央經(jīng)濟(jì)工作會議釋放哪些信號

劉杉

劉杉，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、中華工商時報副總編輯、兼任南開大學(xué)國經(jīng)所教授，北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、中國人民大學(xué)信托與基金研究所研究員、北京師范大學(xué)管理學(xué)院MBA導(dǎo)師，曾供職于中國人民銀行深圳分行，著有《中國再平衡》，《聚焦生活中的經(jīng)濟(jì)學(xué)》。

導(dǎo)語：本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議，明確定調(diào)了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型新的路徑選擇，也同時釋放了經(jīng)濟(jì)政策信號。

2014年中央經(jīng)濟(jì)工作會議結(jié)束，此次會議不僅布置了明年經(jīng)濟(jì)工作，確定了宏觀政策取向，更是細(xì)致描述了“新常態(tài)”下經(jīng)濟(jì)的總體特征，并對長期增長的理論基礎(chǔ)進(jìn)行了闡述。

會議在肯定經(jīng)濟(jì)工作成績同時，首次明確強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險顯現(xiàn)。會議稱“我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛顯現(xiàn)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難增多，部分經(jīng)濟(jì)風(fēng)險顯現(xiàn)”。這樣的判斷基于對宏觀經(jīng)濟(jì)長周期性調(diào)整的認(rèn)識，這不僅要重新認(rèn)識短期增長中消費(fèi)、投資與凈出口的關(guān)系，更要重新厘清長期增長的動力基礎(chǔ)。

本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議，明確定調(diào)了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型新的路徑選擇，也同時釋放了經(jīng)濟(jì)政策信號。

第一，改變對長期增長動力認(rèn)識，人力資本占重要位置。

新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，在技術(shù)給定條件下，一國長期增長動力主要是資本積累和勞動力提供，即要素投入是長期增長關(guān)鍵因素。但在要素約束條件更加嚴(yán)厲情況下，經(jīng)濟(jì)增長就需要內(nèi)生動力。這次會議明確指出，“要素的規(guī)模驅(qū)動力減弱，經(jīng)濟(jì)增長將更多依靠人力資本質(zhì)量和技術(shù)進(jìn)步，必須讓創(chuàng)新成為驅(qū)動發(fā)展新引擎”。這種提法與“內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長”理論相符合，中國將強(qiáng)調(diào)人力資本重要性。如果通過改革基礎(chǔ)教育體系和職業(yè)培訓(xùn)制度，中國依然龐大的勞動力人口將轉(zhuǎn)化為強(qiáng)大的人力資本，這會維持中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的增長周期。

第二，重新認(rèn)識“三駕馬車”關(guān)系。

長期增長靠要素、人力資本與技術(shù)創(chuàng)新，短期GDP的形成則要把握好消費(fèi)、投資和凈出口“三駕馬車”的關(guān)系。中國對現(xiàn)階段消費(fèi)和投資的特點(diǎn)進(jìn)行了深刻把握，由此得出一個判斷是，通過改善供給端來適應(yīng)消費(fèi)新特點(diǎn)，并以供給來創(chuàng)造消費(fèi)。而供給的產(chǎn)生要通過新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新模式來實(shí)現(xiàn)。可以說，未來的國內(nèi)需求擴(kuò)張模式是，通過創(chuàng)新來增加供給，進(jìn)而創(chuàng)造需求。而中國政府對國際貿(mào)易模式也進(jìn)行了反思，認(rèn)為傳統(tǒng)出口增長模式已經(jīng)結(jié)束，尋找新的國際分工位置，是中國提升外向型經(jīng)濟(jì)水平的重要前提。

第三，揭示了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，意味著“去杠桿”政策更加明確。

中央首次明確表示，“化解以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風(fēng)險將持續(xù)一段時間。”這是首次公開承認(rèn)依靠貨幣推動的增長已經(jīng)形成泡沫化特征，這體現(xiàn)在政府和企業(yè)負(fù)債率高企，房地產(chǎn)價格嚴(yán)重背離價值。“去杠桿”不可避免，但這一過程需要時間，因?yàn)榧庇谇蟪煽赡軐?dǎo)致泡沫破裂，引發(fā)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險。可以認(rèn)為，中國希望以長一點(diǎn)的時間降低負(fù)債率，并通過房價的合理回調(diào)逐步消除泡沫風(fēng)險。如果這樣的判斷成立，那么中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整需要較長時間結(jié)束，待房地產(chǎn)市場出清，經(jīng)濟(jì)泡沫化問題才能得以解決。這也要求政府妥善處理好地方債務(wù)問題，避免因債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致房地產(chǎn)崩盤。

第四，明年宏觀調(diào)控會加力。

盡管中央認(rèn)為“全面刺激政策的邊際效果明顯遞減”，但為了穩(wěn)增長，明年宏觀調(diào)控政策一定會加力，即明年政策力度應(yīng)該高于今年，甚至出現(xiàn)短期“加杠桿”措施。一是財政政策要增加力度，這可能體現(xiàn)在增加民生支出，加強(qiáng)互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面。不排除政府會擴(kuò)大國債發(fā)行規(guī)模，既解決財政收入不足問題，也同時為貨幣發(fā)行創(chuàng)造完善的國債市場。二是貨幣政策會松緊適度。雖然還是謹(jǐn)慎基調(diào)，但年初一定會更加寬松，降準(zhǔn)不可避免，這一方面是改善流動性供給，另一方面也是合理引導(dǎo)市場預(yù)期，即以中國式“量化寬松”來改變市場預(yù)期，從而刺激消費(fèi)和民間投資。這也意味著，流動性牛市仍然在明年延續(xù)。

這次中央經(jīng)濟(jì)工作會議不同于往年，這是在對“新常態(tài)”定調(diào)后，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和宏觀政策重新進(jìn)行了梳理，并接受了經(jīng)濟(jì)需要長周期調(diào)整的現(xiàn)實(shí)。而在“內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長”模型指導(dǎo)下，中國希望通過人力資本提升和技術(shù)創(chuàng)新，來啟動未來一個更有質(zhì)量的增長周期。

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