第49期：中央經濟工作會議釋放哪些信號

劉杉

劉杉，經濟學博士、中華工商時報副總編輯、兼任南開大學國經所教授，北京工商大學經濟學院教授、中國人民大學信托與基金研究所研究員、北京師范大學管理學院MBA導師，曾供職于中國人民銀行深圳分行，著有《中國再平衡》，《聚焦生活中的經濟學》。

導語：本次中央經濟工作會議，明確定調了中國經濟轉型新的路徑選擇，也同時釋放了經濟政策信號。

2014年中央經濟工作會議結束，此次會議不僅布置了明年經濟工作，確定了宏觀政策取向，更是細致描述了“新常態”下經濟的總體特征，并對長期增長的理論基礎進行了闡述。

會議在肯定經濟工作成績同時，首次明確強調經濟風險顯現。會議稱“我國經濟運行仍面臨不少困難和挑戰，經濟下行壓力較大，結構調整陣痛顯現，企業生產經營困難增多，部分經濟風險顯現”。這樣的判斷基于對宏觀經濟長周期性調整的認識，這不僅要重新認識短期增長中消費、投資與凈出口的關系，更要重新厘清長期增長的動力基礎。

本次中央經濟工作會議，明確定調了中國經濟轉型新的路徑選擇，也同時釋放了經濟政策信號。

第一，改變對長期增長動力認識，人力資本占重要位置。

新古典經濟學認為，在技術給定條件下，一國長期增長動力主要是資本積累和勞動力提供，即要素投入是長期增長關鍵因素。但在要素約束條件更加嚴厲情況下，經濟增長就需要內生動力。這次會議明確指出，“要素的規模驅動力減弱，經濟增長將更多依靠人力資本質量和技術進步，必須讓創新成為驅動發展新引擎”。這種提法與“內生經濟增長”理論相符合，中國將強調人力資本重要性。如果通過改革基礎教育體系和職業培訓制度，中國依然龐大的勞動力人口將轉化為強大的人力資本，這會維持中國經濟進入新的增長周期。

第二，重新認識“三駕馬車”關系。

長期增長靠要素、人力資本與技術創新，短期GDP的形成則要把握好消費、投資和凈出口“三駕馬車”的關系。中國對現階段消費和投資的特點進行了深刻把握，由此得出一個判斷是，通過改善供給端來適應消費新特點，并以供給來創造消費。而供給的產生要通過新技術、新產業、新業態和新模式來實現。可以說，未來的國內需求擴張模式是，通過創新來增加供給，進而創造需求。而中國政府對國際貿易模式也進行了反思，認為傳統出口增長模式已經結束，尋找新的國際分工位置，是中國提升外向型經濟水平的重要前提。

第三，揭示了經濟風險，意味著“去杠桿”政策更加明確。

中央首次明確表示，“化解以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風險將持續一段時間。”這是首次公開承認依靠貨幣推動的增長已經形成泡沫化特征，這體現在政府和企業負債率高企，房地產價格嚴重背離價值。“去杠桿”不可避免，但這一過程需要時間，因為急于求成可能導致泡沫破裂，引發經濟系統性風險。可以認為，中國希望以長一點的時間降低負債率，并通過房價的合理回調逐步消除泡沫風險。如果這樣的判斷成立，那么中國經濟調整需要較長時間結束，待房地產市場出清，經濟泡沫化問題才能得以解決。這也要求政府妥善處理好地方債務問題，避免因債務危機導致房地產崩盤。

第四，明年宏觀調控會加力。

盡管中央認為“全面刺激政策的邊際效果明顯遞減”，但為了穩增長，明年宏觀調控政策一定會加力，即明年政策力度應該高于今年，甚至出現短期“加杠桿”措施。一是財政政策要增加力度，這可能體現在增加民生支出，加強互聯互通基礎設施建設方面。不排除政府會擴大國債發行規模，既解決財政收入不足問題，也同時為貨幣發行創造完善的國債市場。二是貨幣政策會松緊適度。雖然還是謹慎基調，但年初一定會更加寬松，降準不可避免，這一方面是改善流動性供給，另一方面也是合理引導市場預期，即以中國式“量化寬松”來改變市場預期，從而刺激消費和民間投資。這也意味著，流動性牛市仍然在明年延續。

這次中央經濟工作會議不同于往年，這是在對“新常態”定調后，對經濟結構、產業發展和宏觀政策重新進行了梳理，并接受了經濟需要長周期調整的現實。而在“內生經濟增長”模型指導下，中國希望通過人力資本提升和技術創新，來啟動未來一個更有質量的增長周期。

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