第55期：2014全年經濟數據解讀

劉杉

劉杉，經濟學博士、中華工商時報副總編輯、兼任南開大學國經所教授，北京工商大學經濟學院教授、中國人民大學信托與基金研究所研究員、北京師范大學管理學院MBA導師，曾供職于中國人民銀行深圳分行，著有《中國再平衡》，《聚焦生活中的經濟學》。

導語：值得宏觀當局暗喜的是，盡管經濟增速下降，通貨緊縮壓力增大，但就業情況還算滿意，這得益于服務業的發展，也與互聯網技術廣泛應用有關。

戰斗的2014年過去了，充滿希望的2015年也來了，春節前，各行各業都在忙著做總結，要問總結哪家強，國家統計局像藍翔。

備受關注的2014年度數據發布，GDP增長7.4%，這是在1990年GDP增長3.8%后，24年來的最低增速。該數據符合市場預期，也完成了政府年初確定的7.5%左右的增長目標。不過結果看下來，與政府的美好愿望還是有些差距，學界普遍認為7.5%的目標增長率過高，而政府對經濟增速仍抱有幻想。一年戰斗下來，宏觀經濟維持了7.4%增速，面子上過得去，宏觀部門的總結也不會太難看。不過可以預計的是，政府在制定2015年增長率時，會更加務實。

研究者常常通過工業增加值數據匡算GDP，由于2014年規模以上企業工業增加值增速8.3%，與前值持平，這意味著工業企業情況并未明顯好轉。從GDP季度環比指標看，四季度環比增長1.5%，低于三季度環比增速。這兩個指標暗示，2015年一季度增速還會下降，宏觀經濟還在尋底過程中，政府或將2015年的目標增速設定在7%至7.3%之間。

GDP的構成包括消費、凈出口和固定資本形成。

消費增長穩定，但實際增長10.9%，低于2013年實際增速，原因是收入增速下降，以及居民消費更多通過電子商務進行。2014年全國網上零售額27898億元，比上年增長49.7%，其中，限額以上單位網上零售額4400億元，增長56.2%。2014年消費總額在GDP貢獻率超過51%，不能簡單看成是經濟結構調整的結果，這是因為投資靠后一步，消費才突出。只有在市場出清后，新的經濟周期啟動，消費若還能穩定維持在五成以上，才能表明結構調整實現了經濟增長“新常態”。現在看消費占比，只能是謹慎樂觀。

進出口增速繼續下降，全年進出口總額264335億元人民幣，比上年增長2.3%。其中，出口增長4.9%，低于目標增速。進出口形勢顯示，全球再平衡仍在繼續，外需在短期內難以成為中國經濟增長重要動力。

固定資本形成總額是結果，投資是過程。固定資產投資全年增速下降是必然的，主要原因是政府投資和房地產投資增速下降所致。其中房地產開發投資同比增長10.5%，去年12月投資額繼續下降。不過為了應對下行壓力，政府所做的反周期措施依然是增加政府投資，就經濟長期增長和短期刺激來看，投資重要性都要重于消費。如果經濟刺激政策加碼，投資力度仍會加大，投資在來年的占比仍有可能上升。

貨幣增長數據顯示，貨幣供給有所增長，但社會融資總額比上一年下降，表明實體經濟融資不足。

雖然中央銀行通過各種貨幣政策工具，維持了貨幣增長速度，但由于經濟下行趨勢持續，實體經濟對信貸需求謹慎，通縮跡象明顯。2015年貨幣增速或快于前一年，主要是結構性調控政策效率較低，央行或通過總量政策來擴大貨幣供給。這一方面源于經濟刺激需要，另一方面也是應對美元升值及其他經濟體的貨幣貶值需要。盡管人民幣盯住美元，2014年人民幣對美元名義匯率貶值，但以一攬子貨幣計算的有效匯率在2014年仍然保持升值，使得出口競爭力受到影響。2014年全年人民幣對美元貶值2.42%，國際清算銀行(BIS)最新公布的2014年末人民幣實際有效匯率指數為126.16，名義有效匯率指數為121.53，全年漲幅分別為6.24%和6.41%。為改善凈出口對新一年GDP的貢獻率，讓有效匯率適度貶值，或是匯率政策的選項。若要做到這一點，進一步擴大匯率波動幅度，是利用市場機制貶值的最好做法。

值得宏觀當局暗喜的是，盡管經濟增速下降，通貨緊縮壓力增大，但就業情況還算滿意，這得益于服務業的發展，也與互聯網技術廣泛應用有關。

2014年數據體現三個主要特點。

其一，經濟增長率繼續下滑，經濟下行趨勢延續，經濟筑底需要時間，2015年宏觀經濟仍會是穩中下降。這表明，這是一次長周期調整，與全球經濟周期調整大致同步。

其二，投資對增長關系密切，沒有投資，增長就會乏力。特別是房地產投資，在短期內具有重要支撐作用。由此判斷，房地產市場不出清，經濟就不會見底。但短期內房價若反彈，只是延緩市場出清時間。

其三，新經濟才能促就業和穩增長。宏觀調控不能再走老路，需要一手抓調整，一手促改革，兩手都要硬。要支持創新和創業，就需要進一步放松管制，特別是壟斷行業管制仍有放松空間，如出租車行業改革迫在眉睫。與互聯網有關的服務業，如物流業，會不斷創造新的就業機會，而能夠吸收高端人才的創意產業和其他文化產業若取得發展，也需要更寬松的意識形態環境。一個可以確定的新常態是，新增就業九成來自民營企業，因此鼓勵民間資本創業和增加投資，是宏觀調控的重要著力點。

就宏觀數據整體看，基本符合中國經濟現實，潛在增長率降低是必然結果，這與影響增長的要素構成變化有關，而未來宏觀政策更應注重就業環境改善，而非強調用投資刺激增長。

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