劉杉
劉杉，經濟學博士、中華工商時報副總編輯、兼任南開大學國經所教授，北京工商大學經濟學院教授、中國人民大學信托與基金研究所研究員、北京師范大學管理學院MBA導師，曾供職于中國人民銀行深圳分行，著有《中國再平衡》，《聚焦生活中的經濟學》。
央行在2月4日晚宣布全面降準，從5日起下調金融機構準備金率0.5個百分點，這是在人民幣匯率連續貶值后推出的政策。
受制于美元周期，全球主要貨幣對美元匯率普遍走低，人民幣也不例外，被動加入貶值隊伍。在過去八個交易日，人民幣即期匯率在六個交易日里逼近跌停，離岸市場即期匯率創八個月新低。
此輪人民幣貶值，應該屬于被動跟隨型，主要源于資本外流和境內機構不再主動結售匯。對美元需求增加導致人民幣基礎貨幣供給減少，為降準提供了空間，而此前公布的PMI回落到榮枯線之下，表明經濟下行壓力增大，對放松貨幣要求進一步增加。
人民幣外匯占款自2014年10起持續下降，近期人民幣匯率連續貶值，顯示資本外流情況在進入新年后并沒有改變，在中國經濟持續放緩，美元預期走強背景下，資本外流有加速跡象，這會導致國際儲備持續下降，外匯占款繼續收縮。
匯率貶值就像硬幣一樣，呈現出兩面性。
硬幣的正面是，促進出口、抑制資產泡沫、增加貨幣政策空間。
盡管歐盟是中國第一大出口市場，歐元貶值在短期會抑制中國出口，但可以促進以美元計價的出口，包括中國對美國和東盟出口。
匯率貶值也可能進一步促進資本外流，在可控條件下，將減少外匯占款，從而減少因基礎貨幣發行過度導致的資產價格膨脹，抑制房地產投機，支持房地產長周期調整。
而基礎貨幣供給的減少，盡管帶來通縮壓力，但可以讓央行貨幣政策主動性提高，可以盡快實施降準，增加市場流動性，提高商業銀行可貸資金數量。由于匯率貶值讓市場對資產泡沫破裂更加警惕，這可以讓降準增加的可貸資金，更容易進入實體經濟。
硬幣的背面是，資本流出加劇通縮壓力、促使資產價格劇烈調整、延緩人民幣國際化進程。
如果央行不對匯率進行干預，可能讓市場出現誤判，促使資本外流加劇，從而短期內進一步收縮基礎貨幣供給，讓通縮壓力加劇，抑制國內投資和消費，讓宏觀經濟下行加速度。
貨幣供給收縮不僅讓實體經濟通縮，更對資產價格造成強烈沖擊，使得境內人民幣資產價格出現大幅調整可能性，房地產價格在反彈后可能加速下跌，房地產市場出現硬著陸。
而持續的匯率貶值將影響人民幣國際化進程。離岸市場即期匯率出現貶值，在缺乏投資工具對沖風險情況下，境外機構對人民幣儲備愿望可能下降，從而進一步影響到國際貿易以人民幣計價結算，從而延緩人民幣國際化進程。
在對宏觀經濟走勢和人民幣匯率貶值效應評估后，央行適時降準，表明央行更關注貶值帶來的負面沖擊。全面降準是對結構性政策的矯正，這也預示定向調控手段退到次要地位。
全面降準主要目的是增加基礎貨幣供給，增加市場中流動性，擴大商業銀行可貸資金數量，避免通貨緊縮加劇。更重要的是，向市場釋放信號，有效引導預期，刺激消費和投資，同時避免房地產等資產市場價格崩盤。
（稿件版權歸鳳凰財經所有，未經許可，嚴禁轉載！）
所有評論僅代表網友意見，鳳凰網保持中立