大摩：建議政府用1%的財政收入為通脹買單

摩根士丹利就如何解決目前中國面臨的通脹問題發布了最新報告。報告為中國的通脹開出“藥方”:由政府為通脹問題買單。這將是現階段控制通脹預期的有效工具。該計劃被稱為“政府出資的儲蓄保值計劃”(以下簡稱GID計劃)，即由政府補貼居民儲蓄以確保其不受高通脹的影響。

報告還指出，近期內政府實施GID計劃的可能性不高，但摩根士丹利建議投資者將這一潛在的政策納入投資考慮范圍之中。

政府首先需要贏得信任

報告認為，通脹進入后期階段，將脫離真實的需求和供給，而主要與市場預期有關。為了解決高通脹，必須打破高通脹→高通脹預期→更高通脹的惡性循環。

報告稱，解決通脹問題，必須得有人為此買單。價格控制短期內緩解通脹，但損害了投資者和生產商的利益；補貼低收入人群，又無助于緩解高通脹預期。因此，決策者的態度成為抵制通脹的關鍵因素。只有大多數人信任政府，相信政府有能力駕馭通脹問題，高通脹才能找到方法解決。

報告稱，GID計劃，將建立公眾對決策者的信任。GID計劃的核心思想是，政府取出自有預算，用來補貼居民存款，確保他們的存款不會受到高通脹而貶值。

政府買單有能力承擔

報告稱，GID計劃乍一看是個項耗資巨大的“無底洞”:2007年底，中國居民存款總額高達17萬億，如果通脹維持在10%，那么政府將掏出1萬億來彌補居民存款6%的損失，這是一個天文數字，相當于去年整個GDP的4%。

報告說，GID計劃實際成本將會少很多。因為在實際操作中，政府只補助長期存款也能達到同等效果。如果政府只補助3年及以上存款，政府只需支付相當于財政收入的1%，或相當于GDP0.3%的費用。

另外還有三方面的因素，將減少政府的實際支出。首先，上述計算都是在假定未來12個月內CPI指數維持在10%這一情況下得出的結論，而GID計劃如果實施，將緩解通貨膨脹率，從而降低成本；其次，那些將短期存款轉為長期存款的居民，在通貨膨脹得到緩解的情況下，有可能不要政府補貼而提前取出存款；第三，在實際操作中，政府可采取人均補貼最高不超過5萬元的措施。

報告最終指出，政府為通脹買單的成本，將不會超過財政收入的3%，或GDP的1%。目前，中國政府的財政狀況十分穩健，且財政赤字僅占GDP的15%，因此，中國政府將有足夠能力承擔GID計劃的成本。

政府買單，好處多多

報告說，GID計劃雖說不是完美的，但一旦通貨膨脹失控，它將會是阻力最小的政策舉措。首先，GID計劃由政府補貼存款，在名義上，相當于提高了銀行存款利率，但又不會影響銀行的凈邊際利率，因為銀行無需多付利息給儲戶；其次，GID計劃不提高貸款利率，不會增加企業運營成本，也不會影響企業的產出；第三，GID計劃只補償長期存款，而不補償那些以短期存款為手段套利的投機者，因此，不會引發新的熱錢流入。

針對目前中國遭遇的“危機”，摩根士丹利仍堅持其于去年底做出的判斷，即2008年中國10%的GDP增長，并指出，輸入型軟著陸仍將是中國2008年最可能出現的情景。

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