胡一帆：美國失業率創新高 消費疲軟影響復蘇

曾瀞漪(主持人)：歡迎收看《財經點對點》，我是曾瀞漪，美國消費者捂緊口袋不敢消費，已經有一年的時間了，現在隨著美國失業率繼續上升到將近10%，這種不敢消費的情況會不會持續下去？

曾瀞漪：還有中國到底能不能夠在依賴美國去出口，然后提振中國的經濟呢？另外美國的能源法案在10月份的，美國參議院將會表決，在通過和不通過這之間對美國對全球推動清潔能源會有些什么樣的影響？我們今天特別請到的是中信證券首席宏觀經濟學家胡一帆來幫我們分析一下，一帆你好。

胡一帆：瀞漪你好。

曾瀞漪：你剛剛從美國回來，對于美國目前的經濟和市場情況有很深的了解，所以想先請教一下，美國目前最新的情況是失業率已經到達9.8%，26年來的新高，上看10%，就是大家的共識，是說一定會超過10%的，現在如果說這種失業率上升的話，對于消費來說大家又更加不敢消費了，對于美國的經濟前景來說，你現在到美國一趟之后，發現它到底是有多大的影響是真的很糟糕呢？

美國經濟數據向好開始恢復 但消費疲弱影響復蘇強度

胡一帆(中信證券國際首席宏觀經濟學家)：這是個很好的問題，現在我到美國感覺就是說，美國經濟一系列的經濟數據，尤其是工業生產的數據現在顯示出一些向好的跡象，所以大家市場普遍預期衰退已經結束，經濟開始進入復蘇的過程。但是這個復蘇的過程實際上是一個相當漫長的過程，要存在著結構上的調整，包括它消費、以后工業的調整，尤其是消費的疲軟更是對今后的復蘇強勁程度打上了問號。

曾瀞漪：對，消費的部分，現在大家重要關注的一個焦點就是年底，圣誕節長假期又來了，而這個假期對美國最重要就是消費，是不是大家愿意把一年省的錢好好的消費一番，這是非常重要的指標，就你的觀察來說，如果消費現在情況是這樣的話，年底的零售大概會是個什么樣的表現呢？

失業率與信用卡債高企 料美消費者將“推遲消費”

胡一帆：現在普遍美國消費者的心態，和以前非常不一樣，現在主要是剛才你提到的這個失業率居高不下，還有一個非常主要的原因杠桿率非常高，居民的貸款差不多是接近GDP的100%，現在有所下降，也是差不多占GDP的95%，所以對居民來說，信用卡的債務已經是非常高，所以他要想把這個債務降下來，銀行也不太敢給他們更多的貸款，所以對居民來說，他現在普遍的消費理念就是叫“推遲消費”，或者叫“更精明的消費”，向中國靠攏。

料今年圣誕消費慘淡 消費增長將低

胡一帆：實際上今年圣誕節的數據，現在比較慘淡，現在很多經濟學家，市場預測可能今年會比去年更差，會比去年可能減少一個百分點，可能跟四年前差不多。

曾瀞漪：這對中國的廠商來說很重要，因為中國很多的出口商就依賴著圣誕節訂單把這一年的出口數字給補一部分回來，現在他們在訂單的過程當中，應該也不至于說完全不下訂單了，現在目前下訂單的情況，從你了解到的情況是怎么樣的，有沒有什么要改變？

胡一帆：這個問題剛好和美國的貿易商會，還有中國的一些出口企業了解，確實發現了一些新的動向，本來8、9月份確實是美國圣誕訂單的旺季。

訂單量小 交貨時間短 多追單 企業難料三個月后狀況

胡一帆：但是現在我們至少還沒有看到這個旺季的到來，從中國企業的角度來看，當然一季度是最差的對出口來說，二、三季度訂單有大幅度的增加。但是現在訂單也出現一個新的趨勢，訂單普遍量比較小，要求的交貨時間比較短，而且這個訂單往往是追單，就是尾單，比如說做一個服裝，不是一個新版，比如說是以前已經頂了的尾單，所以企業也很困惑，說看不到三個月之后的，比如說形勢是怎樣。

企業對庫存持觀望態度 現美企業庫存已近最低

胡一帆：雖然現在比以前更好，從美國企業這方面，就是從美國貿易協會他們做的調研，發覺企業普遍對庫存持觀望態度，因為他們現在庫存確實到了歷史上也是最低的點，差不多就有三、四個月的庫存。但是需不需要補庫存，庫存肯定是要補，因為從技術上來需要補，但是怎么補以前它當然是大批量的補庫存，因為這樣是可以減少單位成本。

美企業庫存現呈“小訂單大頻率交貨周期短”趨勢

胡一帆：但是現在企業也是普遍，把大的庫存，分割成小庫存，小訂單，可能頻率更大，也是要求交貨周期短。所以現在和中國我們看到的這個實際情況是一致的，所以現在我想圣誕訂單肯定有一些，但是量比較小，所以可能今年我們會預測一個比較慘淡的訂單吧。

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