何帆：迪拜錯不當誅 真正的元兇是國際資本

何帆

每當世界最高大樓建成的時候，往往就是經濟衰退到來之際。1929年紐約股市崩盤之前，華爾街的克萊斯勒大廈和帝國大廈相繼落成。1997年東亞危機爆發之前，吉隆坡的雙子塔樓剛剛刷新了芝加哥西爾斯大廈的紀錄。這一魔咒再次應驗，當世界第一大樓迪拜塔即將在今年12月份前完工啟用的時候，迪拜債務危機不期而至，并使得剛剛風平浪靜的國際金融市場再度掀起波瀾。

迪拜世界違約事件出現之后，有很多評論指出，這是由于迪拜過去盲目擴張、大規模投資，尤其是千金一擲，發展豪華的房地產，最后導致債臺高筑、地產泡沫崩潰。這當然是迪拜危機帶給我們的最主要教訓。迪拜事件是一個及時的警報，它提醒我們，要更加關注資產價格泡沫。

今年，中國內地樓市在天量銀行信貸“注水”之后，急劇膨脹。新地王不斷涌現，新房和二手房的價格聯袂飆升。持續上漲的房價刺激了人們對房地產的投機，很多人越來越相信，中國內地的房價是不會下跌的。可是，為什么東京的房價會下跌超過了60%，香港地區的房價會下跌超過了50%，倫敦的房價在美國金融危機爆發之前就開始下跌，美國金融危機之后，美國的房價下跌超過了25%，據說還要下跌15%呢。那么多國家和地區在房地產泡沫這塊絆腳石上摔跤，但摔跤的是別人，所以我們始終感覺不到疼。這次，迪拜危機再次敲響警鐘，中國瘋狂的樓市會因此稍有收斂嗎？

迪拜的好大喜功和盲目投資只是這次危機的一個原因，迪拜是犯了錯，但錯不當誅。實際上，危機的另外一個，或者說根本原因，是國際金融市場上存在著大量的過剩資本，掌管投資基金的經理們可以輕易地動員資金，在很短的時間之內進入新興市場，進來的時候就會推高當地的資產價格，而一旦市場上有風吹草動，國際資本又會倉皇出逃，出去的時候會引爆金融危機。在國際資本的流動過程中，起到決定性作用的始終是供給因素，而非需求因素。

新興市場之所以能吸引到這么多的國際資本，歸根結底是因為國際金融市場上存在大量的過剩資本，這些錢需要找到一個炒作的題材，這才產生了新興市場的故事。

希臘神話中的英雄俄底修斯歷經艱險，回到家鄉之后，發現有一幫無賴的求婚者正纏著自己的妻子，而且在自己的家中狂吃濫喝，幾乎耗盡了他的家產。來到新興市場的國際資本就是這樣的求婚者。但是，當新興市場被一群看似狂熱的追求者包圍之后，慢慢地就忘記了自己只是一個被炒作的題材，慢慢地就相信了這一切都來自于自己魅力的虛言。

國際資本并不一定是陰謀的主使，但我們時刻需要記住的是，國際資本是沒有情義的，也是沒有理性的。迪拜房地產市場散場之后，價格下跌將引發銀行壞賬、企業融資成本上升、失業率攀高、經濟增長停滯，具有后覺之明的專家們，會紛紛指責這一切都是迪拜自己的錯，但是，真正的元兇卻仍然逍遙法外。

洶涌的國際資本流動對迪拜來說是洪水，對中國來說也一樣。我們注意到，2009年人民幣升值的預期再度升溫，大量熱錢悄然流入中國。目前，全球處于接近于零的超低利率時代，各國央行從瓶子里面放出來魔鬼，現在開始頭疼如何把魔鬼裝回去。

這是要加強資本管制、扎牢籬笆的時候，而不是迎接“客人”的時候。每一個新興市場，在翻手為云、覆手為雨的國際資本面前，都是難以保護自己的獵物。監管和遏制國際資本流動，本應是現行的國際貨幣體系的職責。遺憾的是，在美國金融危機爆發之前，國際貨幣基金組織對即將到來的危機沒有發布任何警報，在美國金融危機爆發之后，IMF對伺機而動的國際游資也毫無警惕，這是現行的國際貨幣體系的失職和恥辱。

在這種沒有外援的情況下，中國需要自己保護自己。就像防范H1N1一樣，自己勤洗手是不夠的，還要把牢每一個病毒可能入侵的關口，對于潛在的帶菌者，就是要對其隔離。

(作者系中國社科院世界經濟與政治研究所所長助理，聯系郵件：hefaniwep@gmail.com)

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