迪拜債務(wù)危機(jī)的教訓(xùn)

縹 緲

本周，由于經(jīng)濟(jì)重振的利多消息，道指重歸強(qiáng)勢(shì)；全球主要股票市場(chǎng)，基本上也回到了危機(jī)暴發(fā)之前的點(diǎn)位。“圣誕行情”，漸入佳境。

現(xiàn)在，無(wú)論是投資者信心，還是消費(fèi)者情緒，都處于兩年以來(lái)的高位。市場(chǎng)似乎還是那個(gè)市場(chǎng)，一切都是老樣子，唯一不同的是，黃金已經(jīng)升至1200美元的價(jià)位；另外就是一家名為迪拜世界公司的主權(quán)投資性質(zhì)的基金管理公司，因債務(wù)危機(jī)，宣布延期償還近600億美元債務(wù)，這令債權(quán)銀行們不寒而栗。商業(yè)銀行的股票，遭受沉重拋壓。

我曾經(jīng)到過(guò)迪拜。迪拜給人的感覺(jué)，從一開(kāi)始，就很像是一個(gè)概念：只宜遠(yuǎn)觀，不宜接近。特別是那些美麗的人工沙灘，沙子只有薄薄的一小層，赤腳走過(guò)去，也得小心，因?yàn)樯匙酉旅妫窃_的碎石。有趣的是，這里有些沙灘的下面，安裝了空調(diào)管道，以免白天烈日直射下的沙土，燒傷你的皮膚。

不僅如此，迪拜有很多修剪十分整齊的草坪；有室內(nèi)的人工滑雪坡道；有豪華的高爾夫球場(chǎng)(每個(gè)球場(chǎng)每天需要2萬(wàn)噸的淡水，灌溉人跡寥寥的場(chǎng)地)，以及無(wú)數(shù)人造海床，與人造海灘。

在海灣的沙漠地區(qū)，每一滴水，都很珍貴，迪拜從來(lái)都是世界上最缺水的地方，城市淡水供應(yīng)，如不澆灌草坪的話，只能保障七天。

在我看來(lái)，近期的迪拜事件，并非簡(jiǎn)單的債務(wù)重組；而且迪拜世界這只基金，完全破產(chǎn)的概率極高；“迪拜世界”這個(gè)玩法，也許只是古老的龐氏騙局的一個(gè)變種；“借新還舊”——作為投資標(biāo)的物的那些“人工海島”的沙子的下面，全是“坑”，“坑人”的“坑”。

事實(shí)上，太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事。類似迪拜的這種“故事”，在某些東方國(guó)家，早就“見(jiàn)怪不怪，無(wú)足為奇”了。所以絕大多數(shù)的來(lái)自東方的投資客，在與迪拜的“東道主”們觥杯交錯(cuò)，把酒盡歡之后，都從心底里發(fā)出過(guò)非常“會(huì)心”的感嘆，然后微微一笑，就此不再回頭。

迪拜危機(jī)的教訓(xùn)在何處？就在于人們已經(jīng)過(guò)分地迷戀金融游戲。

在迪拜股市，一直有一項(xiàng)不成文的交易原則，只要哪間公司拿到“地王”，市場(chǎng)就拋誰(shuí)的股票和債券；開(kāi)工一家，暴跌一家；這與我國(guó)的深滬股市，取舍的方向，基本是相反的。

自2008年以來(lái)，由于“去杠桿化”的影響，熱錢不斷退出迪拜，整個(gè)迪拜，出現(xiàn)了大量身負(fù)重債的海外“淘金一族”。這些人早就身無(wú)分文，“殺之無(wú)肉，剮之無(wú)皮”，最終可能只有兩個(gè)結(jié)果，要不被捕入獄，在那里坐牢、服刑；要不棄債逃亡，在天涯盡頭，消失的無(wú)影無(wú)蹤。

現(xiàn)在最憤怒的人，也許為迪拜提供巨額融資的、非常老牌的商業(yè)銀行了。迪拜的債主們，有當(dāng)今最優(yōu)秀的商業(yè)銀行，比如匯豐銀行、渣打銀行、萊斯銀行和蘇格蘭皇家銀行。600-1000億美元的債務(wù)，看似微不足道，但我們只按12.5倍的資金杠桿來(lái)測(cè)算一下(按8%資本充足率計(jì)算)，也可以知道，迪拜世界公司如果破產(chǎn)，至少將令債務(wù)銀行損失近萬(wàn)億美元的信貸余額。

作為受害人，憤怒的市場(chǎng)，現(xiàn)在這樣評(píng)價(jià)迪拜：你在迪拜曾經(jīng)看到過(guò)的一切都是假(人造)的；“金融是假的，商業(yè)是假的，繁華是假的；那些島嶼與海景，也是假的——連水都是假的。”

僅僅在30年前，迪拜還只是一個(gè)小村鎮(zhèn)，人口一萬(wàn)多；而在債務(wù)危機(jī)暴發(fā)之前，迪拜的常住人口，約為140萬(wàn)，相當(dāng)于我國(guó)香港人口總數(shù)的20%。迪拜的周邊地區(qū)，是全球最為富庶的地區(qū)，資金充足，作為新興的金融中心之一，在迪拜，杠桿融資、資金拆借，非常容易。各類投資基金，比比皆是。在迪拜，只有兩種人，融資人和投資人；各類資金中介，遍地開(kāi)花。只要你承諾支付8%的年收益，曾經(jīng)可以拆借到無(wú)窮無(wú)盡的錢，把你的債務(wù)擴(kuò)張到“富可敵國(guó)”的程度——直到你的資金鏈條，突然斷裂。

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