減持美債只是階段性調整

每經實習記者蔡穎發自北京

2009年12月，中國減持美國國債金額高達342億美元，中國因此退居美國國債第二大海外持有國。而在2009年11月，中國就已減持93億美元美國國債。中國連續兩個月對美國國債的減持究竟是技術調整還是戰略撤退？美國資產在中國外匯儲備中究竟該占何種比重？昨日（2月25日），《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）記者帶著以上問題，對中國外匯投資研究院院長譚雅玲進行了專訪。

NBD：之前你說這次中國減持美國國債是在評估了市場風險后作出的選擇，那么你認為這是技術調整還是戰略撤退呢？這是不是減持的最佳時機？中國會否繼續減持？

譚雅玲：此次減持美國國債不能叫戰略撤退，應該是技術調整。現在減持美國國債不能代表一個趨勢，只是階段性的調整，當然這個階段性的調整中內部因素、外部因素、主動因素和被動因素非常多。

一方面就目前美元升值和美元利率變化而言，現在減持可能是比較好的時機。去年年底美元相對于全年價格是比較好的水準。另一方面，從美國國債的層面來講，除了美國經濟外，我們主要關注中長期投資，而減持是在作短期調整，這是根據我國自身對外投資結構性需求作出的選擇。另外我認為，此次減持行為還有一個隱含意義。一直以來中美交往期間，美國對中國在匯率、貿易等方面都顯得不夠公平，美國強制性地給了中國一些輿論壓力，而此次減持美國國債就給了美國決策者一個很好的提示，表明中國和美國應該是一個雙贏、互補的關系。或許從政府的角度來講并沒有這樣的含義，但客觀上無疑會暗含著這層意義。

對于中國未來增、減持美國國債的問題，我認為應該是有進有出的，這并不是一個單邊方向的走勢，市場會對于價格、結構性因素的變化作出相應的調整。

NBD：目前，就我國外匯儲備狀況而言，我國的外匯資產結構應如何調整？

譚雅玲：現在的焦點是我國在貨幣金融資產上占主，但相對于資源儲備，特別是跟金融屬性密切相關的黃金而言，我國的儲備量遠遠低于西方發達國家。發達國家的黃金儲備占比一般都在40%以上，我覺得在這些方面我國應采取多元化的手段。

現在關于儲備的概念，日本、美國等國家已經將它延展到了資源類，這對于國家經濟的可持續和企業長期的循環是有好處的，所以我國在結構上應該進一步調整。但結構問題其實并不是一個根本問題，最重要的還是在于制度。人們在談論外匯儲備的時候，其實并不是在說儲備量的多少，而是這么多外匯儲備究竟如何有效發揮對中國經濟的推進作用，如何利用它增強在國際市場競爭中的話語權和籌碼，這是大家所關注的。

另外，我覺得，結構問題并不是完全按照市場機制，實際上它還有很強的計劃經濟、行政體制的色彩，對投資機會和風險規避而言，單純地調結構并不是很有效。

NBD：你認為在我國的資產配置中，美國國債應該占何種比重？

譚雅玲：現在爭論很大，有些人認為目前中國買美國國債買得太多，但我個人并不這么看。從全球資源配置的角度去看，在國際大背景下，美元交易儲備結算投資還是占大頭。我國外匯儲備中美元占65%以上，在市場交易中比重占70%以上。現在盡管歐元出臺了11年，但并沒有改變美元占有絕大多數市場份額的現狀，包括中國的貨幣改革實施了四五年，最終得到的結果是又重新回到單一盯住美元的狀況，在市場中人民幣和美元的交易占90%，這和過去相比是沒有變化的。

我認為，目前我國對美國國債的持有量和國際大背景、國際制度和金融現實狀況緊密結合在一起。因為美元占量很大，所以我國配置美國國債所占的比例也會很大。

另外從投資品種的選擇來看，風險評估很難判斷，而國債相對來講其盈利性、收益性、安全性都是最好的，那為什么不可以投呢？在美國國債持有量的問題上，我覺得外界應該根據現實市場分布和結構來客觀判斷和評論。當然從中國政府的角度來看，合理不合理還是要根據國情和專業技術，而不是盲從地認為它不好就不持有。

NBD：在今年，貶值仍然會是美元的主基調嗎？你認為應該怎樣有效規避美元貶值的風險？我國如何應對國際外匯市場的變化？

譚雅玲：我認為貶值是美元在今年的主基調。但美元貶值恰恰也給出了可投資和入市比較好的條件，現在我們所看到的美元是在升值，然而美元升值和貶值都是一個階段性的調整現象。值得注意的是，我們不能把美元貶值這個短期行為作為長期價值的評估，美元的短期價格并不代表長期價值，美元在貶值的時候它的價值魅力并沒有喪失，它的市場份額、制度主導和影響力依然非常強。

我認為現在我們不能把焦點和核心問題全放在貨幣的價格上，落腳點應該在制度上。從外界對人民幣的評論角度來講，人們關注國際化或者關注貨幣開放，都是在價格問題上迂回，而嚴重忽略了制度問題。事實上如何實現制度改革，改革達到什么程度才算成功，這些都是非常值得思考的。

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