盈利不平衡 區域火電調價預期強(附股)

隨著三季報披露臨近尾聲，沿海與內陸火電企業盈利水平不平衡的問題再次凸顯。市場亦傳言，火電盈利恢復快的區域如沿海6省市——廣東、福建、浙江、遼寧、上海、江蘇等的上網電價將下調，而火電盈利狀況差的區域如內地四省——江西、山西、陜西、甘肅等的上網電價則上調，因此市場關注度高的、業績好估值低的企業所受負面影響將較大。

從已公布的火電企業三季報來看，火電裝機主要集中在沿海一帶的華能國際(600011)今年前三季的凈資產收益率為10.38%，而同期位于河北的建投能源(000600)的凈資產收益率為3.6%，僅為前者的1/3強。而位于山西的漳澤電力(000767)和通寶能源(600780)，其2009年上半年的凈資產收益率則分別為-3.38%和0.59%。

從目前電力行業的運行數據來看，各地火電點火價差幅度較大，這可以從上市公司毛利率情況看出，東部沿海地區毛利率普遍好于中西部地區公司。山西證券電力行業分析師梁玉梅對記者表示，目前火電企業區域盈利差異較大的狀況，無疑會加強市場對區域電價調整的預期。

根據相關報道，未來國家發改委將根據區域點火價差情況出臺相關上網電價調整方案，目前點火價差較低的區域未來上調電價的幅度相對較大，而點火價差較高地區將難以再次上調，甚至存在下調的可能性。

從目前情況看，西部地區點火價差普遍較低。山西證券統計了各省份的電價水平以及煤價情況，根據其粗略測算的各個區域的點火價差情況，點火價差水平較低的地區有山西、陜西、甘肅、寧夏、青海、云南、貴州等地區，因此，該類地區上調電價的可能性和幅度可能較大。

據梁玉梅介紹，國電電力(600795)有27%的火電裝機在寧夏，18%的火電裝機在山西，這兩個地方均屬于電價水平較低、點火價差較低的地區，因而將較大幅度受益于未來的電價調整；國投電力(600886)則有超過50%以上的火電機組分布在甘肅和云南，這兩個地區目前點火價差也較低，預計將較大幅度受益于未來的電價調整；大唐發電(601991)接近70%的火電裝機分布在華北地區(京津唐及山西)，預計未來將一定程度上受益于電價上調；華能國際一半以上火電機組集中在山東、江蘇、浙江、上海，目前看該類地區的點火價差相對較為可觀，預計未來電價上調的幅度有限；華電國際(600027)火電裝機接近一半在山東省，其余比例較多分布在安徽、河北、四川等地，該類地區電價水平及點火價差相對較為合理，預計未來上調的幅度有限。

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