2009年11月02日 07:54證券日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

資本市場上的活躍，并不意味著業績就一定能豐收。

當中糧注資蒙牛、飛鶴對賭紅杉、完達山接手部分圣元的消息接連“轟炸”投資者、消費者眼球時，乳品企業真正的贏家卻在堅守的企業中誕生。

10月30日，伊利股份(600887)公布2009年三季度報告，這家中國最大的乳品公司今年前三季度的累計凈利潤同比增長636.66%，市場恢復速度遠超業內預期。據此估算，伊利將毫無懸念提前實現其全年216億元的銷售目標，并會于四季度繼續蟬聯行業第一。而這樣的成績，已使伊利提前將乳品業全年冠軍收入囊中。

基于對伊利及乳制品行業的預判，安信證券高級分析師獨孤南薰在最新的研究報告中將伊利股份近三年的每股收益盈利預測分別從0.60元、0.76元及1.06元調整至0.68元、0.79元及1.08元，并維持“增持”的投資評級。

此前發布的國泰君安報告更進一步指出，若按收入計算，到2015年，伊利的市場份額將從2008年的14%提高到22%。

在券商分析師看來，伊利三季報突出的業績表現并非偶然，其完整產業鏈形成的規模優勢，短期內將難以讓同行超越和復制。

潘剛率伊利領跑行業復蘇

自去年以來，中國乳制品行業全面加強了乳業質量管理和制度建設，逐漸實現行業復蘇，乳業景氣指數不斷提升，其中伊利等乳企巨頭的復蘇增長起著至關重要的作用。

中經乳制品產業景氣指數報告顯示，今年三季度，乳制品企業延續了上半年的增長態勢，產量比上季度增長了8.0%，產品銷售收入比上季度增長8.1%。各大乳品企業液態奶、奶粉等單品銷售收入更普遍走高。

以伊利為例：1~9月，伊利主營業務收入192.22億元，增長1.03%，利潤同比增幅636.66%，繼續雄踞行業榜首。

分業務看，根據AC尼爾森的數據顯示，伊利幾大產品線的市場份額全部激增。其中伊利金典有機奶、營養舒化奶、暢輕酸奶等明星產品因其優良品質備受消費者青睞；冷飲業務則延續了15年來的“不敗神話”，繼續榮膺市場占有率第一；備受關注的奶粉業務再一次展示了伊利強大的市場認可度和持續發展能力：市場占有率超過同期水平。數據顯示：平均每6個中國寶寶中就有一個在喝伊利奶粉。

暢輕在乳品業資深專家陳渝看來，良好的業績得益于伊利在2007年率先完成的產品結構轉型。“伊利集團董事長潘剛當年'結構為王'的思路如今已使伊利受益良多。”他強調說。

這一點，也得到多位券商分析師的認同。不少分析師向記者直言，伊利之所以能在激烈競爭中全面領先，根本原因之一在于由潘剛力主完成的產品結構轉型，帶來了日益完善的產業鏈和高科技產品比重的極大增加。

他們認為，伊利之所以能在2004年底的“高管風波”、2008年9月的“三鹿奶粉事件”中連續兩次成功實現大危機下大增長，并成功牽手奧運會和世博會這樣的稀缺資源，潘剛的戰略眼光和決策能力起到了不可替代的直接作用。

“盡管企業完全可以以企業自身內部的能力要素為中心，自主地去尋找、運作能與該能力要素結合的其他利益相關者，以構筑企業自身的核心競爭力，但前提是必須擁有內部的能力；而這一能力的擁有與否，直接與企業領袖有關。” 一位管理專家如是評述。

17億果敢出擊奶源戰略

這位管理專家同時指出，伊利的“核心內力”具體體現在潘剛精心謀劃的伊利奶源戰略、渠道戰略、創新戰略、品牌戰略以及稀缺資源戰略等五大子戰略界面上。

所謂“得奶源者得天下”，這是三聚氰胺事件對國內乳業的最深刻教訓。奶源分散、缺少大型牧場是導致那場災難的根源所在。

伊利集團有關人士向記者表示，公司現在更加堅定了從上游著手、將奶牛養殖業由傳統的散養方式轉變為規模化、專業化的飼養方式的決心。公司根據自身需要和中國奶牛養殖業的現實條件，推出奶源轉型升級的四種模式，即自建牧場、合作牧場、大型牧場園區以及奶聯社。

“奶聯社”模式是潘剛的籌劃，“這一模式不但解放了奶農生產力，也讓奶源生產的所有細節全部處在企業的嚴格監控之下，奶源安全得到了100%的保障，這也將是整個乳業未來奶源升級的方向。”據稱，僅今年，伊利就會有20個新“奶聯社”投入使用。

這一模式效果顯著，并被稱為“最適合中國國情”的模式。由于采用優質原奶生產集成技術，“奶聯社”降低了運營成本，每頭奶牛每天比奶農飼養少投入1元至1.5元，而且由于產奶質量好，原奶銷售價也比散戶奶每公斤高出2元左右。

目前，伊利已擁有不同規模的優質牧場800多個，最先在全國完成奶源布局，并一手掌控全國唯一的“三大黃金奶源基地”。這“最黃金”的三大牧場--呼倫貝爾、錫林郭勒和天山草原分別坐落于內蒙古和新疆。

據悉，伊利計劃在此基礎上繼續增加建設800個不同規模的牧場，天然優良的牧場將為伊利源源不斷的輸送出高品質的優良源奶。

“伊利已先后累計投入15億元建設奶源基地，今年將再投資2.5億元用于原奶項目建設”，伊利執行總裁張劍秋此前透露。

危機中的率先重生

有意思的是，自去年“三鹿奶粉事件”、《奶業整頓和振興規劃綱要》頒布以來，各大乳企都做出了卓有成效的努力，以致目前呈現出奶業景氣指數不斷提升的整體基本面。但是，在實質增長層面情況各不相同。

如果說一年前的三聚氰胺事件，讓國內乳業市場普受重創，這場“風波”也給整個乳品市場的發展帶來了兩個至為明顯的變化：一是部分奶粉品牌讓出了較多市場空間，奶粉出現市場空白；另一方面，高端的國外乳業品牌雖趁機大舉進入國內市場，但金融危機影響了其銷量。

針對這一現狀，伊利調整了市場戰略，并升級產品結構，具體做法是：加大奶粉業務的生產銷售，同時自主研發高端產品。

上述伊利高層人士對《證券日報》表示，在進口奶粉激增，伊利加大了零售奶粉業務的宣傳、營銷力度，有效降低了奶粉產品庫存，提高了伊利奶粉產品的市場占有率。“可以說，伊利嬰兒奶粉、成人奶粉的熱銷已經實現了銷售收入新紀錄。”

目前，伊利嬰兒奶粉以13%的市場份額、成人奶粉以21%的市場份額全面領跑中國奶粉市場。上半年公司奶粉業務銷售收入21.20億元，達到歷史同期最高水平。

自2009年8月份以來，中國乳制品行業的老三家乳企伊利、蒙牛與光明相繼發布了半年財報。

通過對比發現，伊利的營業收入、營收同比增幅、利潤同比增幅以及液體乳業務同比增幅等四項指標都是高居行業榜首，并且后三項增幅比例均為正數，成為行業首家全面大幅度正增長的乳企，并全面領跑整個行業的增長。其中，伊利實現主營收入122.17億元，比上年同期增長6.69%；實現歸屬于母公司凈利潤2.54億元，比上年同期增長117.57%，遙遙領先行業同行。

通過與蒙牛業績進行對比，更能進一步看出伊利復蘇領先的特征。

數據顯示，蒙牛2009年中期銷售收入顯著下降，約為121億元，伊利股份則繼續穩居銷售收入行業第一。與去年同期比，蒙牛銷售收入同比下降5%，伊利卻同比上升了8%，伊利的市場份額在穩步提高。

從毛利率看，蒙牛毛利率26.7%，同比僅增2.6個百分點，但伊利毛利為35.45%，不但高于蒙牛，而且同比增長了6.1個百分點。另外，伊利的冷飲業務上半年為21億元，比蒙牛高出5億元，而且蒙牛的奶粉業務不到伊利的10%。

國信證券食品行業分析師黃茂認為，蒙牛面臨所得稅上升、收入落后伊利，以及成本偏高和高端產品下滑的現實，將會使得伊利的競爭優勢(310368,基金吧)更為顯著。

“更重要的是，蒙牛大幅度減少營銷費用，顯示出其工作重心從收入轉向利潤，并提出減少價格戰、保證質量的思路，未來伊利和蒙牛之間的份額之爭可能會明顯減弱。”

一個重要的事實是，伊利不僅僅率先實現了振興，而且在其他企業調整和轉換的過程中，以絕對優勢實現了快速增長，以至于第三季度再上新高。

黃茂強調：“中糧的進入和牛根生從蒙牛原有的位子上退出這也會給伊利運作思路的變化提供一個重要契機。”

記者注意到，伊利發布半年報時就有專家指出，其主營業務及利潤同時增長的現象證明了數據背后有消費者的購買行為作為堅實支撐。

換言之，“伊利式增長”背后的“伊利式發展模式”已經成為中國乳業新發展模式的一個標桿或者方向，并開始引領著中國乳業進行新的具劃時代意義的變革。

全產品發展將繼續助力騰飛

在這場變革中，尤為讓人注意的還有伊利的全產品戰略，即不僅僅重視液態奶發展，而是全產品發展。這與其他同業多數或只側重于液態奶、或專注于奶粉等單向產品的發展，差異明顯。

但正是這種差異，使得伊利與其他同行拉開了不小的差距，而這一戰略，也將助力伊利在未來繼續騰飛。

AC尼爾森的數據顯示，早在今年一季度，伊利5大產品線的市場份額就已全部激增。其中伊利金領冠等嬰幼兒奶粉成績最為突出，一季度的銷量是去年同期的兩倍；伊利營養舒化奶、伊利金典有機奶、伊利優品嘉人、伊利巧樂茲等高端產品線銷量增長速度快于行業10.4個百分點。

這說明，不僅消費者對伊利的品牌忠誠度大幅增長，更多消費者開始從別的品牌集中轉向伊利。

同時，AC尼爾森對上半年的監測數據顯示，伊利酸奶產品市場份額增幅較大，高達19.1%，在行業中同比上升速度最快；高科技含量、高附加值的伊利金典奶、營養舒化奶等高端產品則以23.5%的市場份額增幅在與同級別產品的競爭中拔得頭籌。

記者注意到，清華大學國情研究中主任、著名經濟學家胡鞍鋼教授曾表示：戰略的眼光和膽識，在全國甚至全球配置資源的系統謀劃，再加上踏實穩健的基礎，伊利必然是中國乳業競爭力最強的企業之一。

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