2009年09月10日 11:07鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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內容摘要：

·上半年業績表現平平。20家旅游行業上市公司(剔除ST股)的中報統計顯示，09年上半年營業收入和凈利潤分別同比增長7.85%、5.23%。而占總營業收入比達36.77%、占總凈利潤比達17.71%的中青旅，以及占總凈利潤比達30.72%的錦江股份，無疑是拉動收入和凈利潤增長的主因。

·景區恢復增長強勁，酒店盈利彈性最差。通過對各子行業上市公司的中報分析，我們認為：一是，擁有壟斷稀缺資源的景區類公司反彈性增長強勁。如黃山旅游、峨眉山、麗江旅游等，各景區的游客人數基本恢復到07年同期水平。二是，具多元化業務結構的公司分散風險能力較強，盈利表現相對要好。首旅股份南山景區的增長彌補了酒店業務的下滑；中青旅烏鎮景區的增長彌補了旅行社業務的不濟，加之房地產的不菲貢獻，成為整體旅游板塊的佼佼者。三是，酒店受經濟危機的重擊，業績顯委靡之態，且一線城市的酒店經營差于二、三級城市。首旅股份和錦江股份的酒店業務收入分別同比下降20.56%、21.54%，毛利率分別下降了2.37、1.57個百分點；金陵飯店酒店業務收入同比下降12.41%，毛利率下降1.19個百分點。

·預計下半年業績表現強于上半年。一是，十一中秋假日刺激旅游消費意愿上升，預計全年國內旅游人數將接近20億人次，國內旅游收入增速約10%左右。二是，隨著經濟逐漸復蘇，加之去年同期低基數效應，預計三、四季度入境旅游人數和過夜旅游人數將進一步回升，有望實現正增長。三是，北京的高星級酒店復蘇跡象略顯，預計擺脫低迷期困境會早于預期。

·行業評級。考慮到十一中秋的黃金長假因素，尤其是景區明顯受益且業績恢復性增長強，因此，給予景區“強于大市”的評級；而酒店走出低迷期仍需較長時間，低位運行難以支撐業績回升，故維持“中性”投資評級；對于旅游綜合，除了看好含景區資源，且業績增長明確的公司外，仍給予“中性”投資評級；餐飲行業，上市公司僅全聚德和西安飲食，且估值均居高位，因此，維持“中性”投資評級。

·投資策略。建議關注業績明確性增長強，且估值低的公司。重點推薦黃山旅游、峨眉山A、三特索道、中青旅、首旅股份。

·風險提示。甲型流感H1N1大范圍爆發；自然災害、恐怖活動等。

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2009年中報

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