2009年02月21日 12:01證券時(shí)報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

張維迎

世界充滿(mǎn)了不確定性

一年半前，中國(guó)企業(yè)家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣的信心指數(shù)達(dá)到八年以來(lái)的最高點(diǎn)；即使到2008年初，企業(yè)家信心指數(shù)仍然處于八年以來(lái)的最高點(diǎn)之列。但到年底，這一信心指數(shù)掉到了八年來(lái)的最低點(diǎn)，而且遠(yuǎn)低于過(guò)往八年的任何時(shí)候。中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的信心指數(shù)也類(lèi)似。不過(guò)，調(diào)查數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)信心的滑坡比中國(guó)企業(yè)家早了一個(gè)季度。

企業(yè)家信心指數(shù)的變化確實(shí)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣變化的真實(shí)寫(xiě)照。過(guò)去十二個(gè)月，中國(guó)工業(yè)增加值指數(shù)的變化有兩個(gè)主要特征：第一，增長(zhǎng)速度下滑非常快，好像所有企業(yè)在同一時(shí)間犯了大錯(cuò)誤；第二，重工業(yè)的下滑速度遠(yuǎn)大于輕工業(yè)，也就是生產(chǎn)資料行業(yè)的下滑遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于消費(fèi)資料行業(yè)的下滑。應(yīng)該說(shuō)，我們的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)艱難時(shí)期，或者出現(xiàn)了增長(zhǎng)的衰退。

現(xiàn)在大家都在討論，中國(guó)經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候能夠走出低谷？底部在哪里?有人說(shuō)是V型，有人說(shuō)是U型，也有人說(shuō)是W型，最悲觀的說(shuō)法是L型。但我認(rèn)為更重要的是，我們要理解為什么會(huì)發(fā)生世界性的經(jīng)濟(jì)大衰退？對(duì)這個(gè)問(wèn)題可能有不同的回答。但是我想，最根本的問(wèn)題是：這次危機(jī)是根源于市場(chǎng)的失敗，還是政府的失敗。對(duì)造成目前局面的不同理解和回答，也自然導(dǎo)致了政策上的不同選擇。

有人把這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)歸結(jié)于市場(chǎng)失靈，特別是經(jīng)濟(jì)自由化導(dǎo)致的結(jié)果。確實(shí)，危機(jī)出現(xiàn)后，凱恩斯主義的經(jīng)濟(jì)干預(yù)政策已經(jīng)開(kāi)始在全世界大行其道。但事實(shí)和邏輯分析表明，這次危機(jī)與其說(shuō)是市場(chǎng)的失敗，倒不如說(shuō)是政府政策的失敗；與其說(shuō)是企業(yè)界人士太貪婪，不如說(shuō)是主管貨幣的政府官員決策失誤。

危機(jī)的根源在哪里

我們?cè)倏船F(xiàn)在面對(duì)的這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)。有沒(méi)有人預(yù)測(cè)過(guò)這次危機(jī)？其實(shí)也有。有一個(gè)叫彼得·席夫的學(xué)者型投資家，在2006年，甚至更早的時(shí)候，就預(yù)測(cè)到次貸危機(jī)很快會(huì)發(fā)生，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)因此進(jìn)入大蕭條、大崩潰的階段。同一年，國(guó)際清算銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉·懷特撰文認(rèn)為，世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)將要發(fā)生。

在我看來(lái)，這次危機(jī)的根源和1929年那次危機(jī)沒(méi)有什么大的區(qū)別。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行持續(xù)的低利率政策和信貸擴(kuò)張，市場(chǎng)信號(hào)扭曲，原本不該借錢(qián)的人都開(kāi)始借錢(qián)，原本不該買(mǎi)房子的人都開(kāi)始買(mǎi)房子，原本不該投資的項(xiàng)目都開(kāi)始投資，由此，房地產(chǎn)泡沫和股票泡沫急劇膨脹。次貸危機(jī)就是因?yàn)樵诘屠屎头康禺a(chǎn)泡沫的誘惑下，不該借錢(qián)買(mǎi)房的人借錢(qián)買(mǎi)房，但它只是導(dǎo)火線，不是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源。當(dāng)利率信號(hào)被政府扭曲之后，無(wú)論金融資產(chǎn)還是實(shí)物資產(chǎn)，定價(jià)機(jī)制都失靈。比如股票的市盈率不再是判斷股票價(jià)格合理與否的合適指標(biāo)，因?yàn)槔麧?rùn)本身是扭曲的。利潤(rùn)之所以是扭曲的，因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格扭曲。

還有另一個(gè)非常重要的原因就是，美國(guó)政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的貸款擔(dān)保。中國(guó)之所以愿意買(mǎi)幾千億的房地美和房利美債券，把錢(qián)大方地借給它們，因?yàn)檫@是兩個(gè)政府擔(dān)保的機(jī)構(gòu)。如果政府不做擔(dān)保，我們不會(huì)把錢(qián)借給它們。政府擔(dān)保之后，放款人不再擔(dān)心借款人的資信好壞和還款能力。這是政府政策導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)行為，也是東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的主要原因之一。

但是，另一方面，這次危機(jī)與1929年的危機(jī)有一個(gè)很大的不同。那時(shí)的中國(guó)是一個(gè)很小的經(jīng)濟(jì)體，但現(xiàn)在已今非昔比。這一點(diǎn)是我們理解今天的經(jīng)濟(jì)危機(jī)必須要加進(jìn)去的元素。不能理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)就無(wú)法完整解釋這次危機(jī)；不能理解中國(guó)在世界中的地位，也就沒(méi)有辦法走出這次危機(jī)。

國(guó)際上有觀點(diǎn)認(rèn)為，這次危機(jī)是中國(guó)導(dǎo)致的。因?yàn)橹袊?guó)人不花錢(qián)就促使美國(guó)人花錢(qián)。這種觀點(diǎn)當(dāng)然是不對(duì)的，正如我們不能把東南亞的經(jīng)濟(jì)危機(jī)歸結(jié)于美國(guó)的債權(quán)人一樣。但他們提出的問(wèn)題值得我們思考，而不要僅僅停留在情緒化的反擊。中國(guó)的貿(mào)易順差對(duì)GDP的比例達(dá)到7%-8%；外匯儲(chǔ)備，1996年1000億，2001年2000億，2006年10000億，2008年達(dá)到了19500億。國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中，一國(guó)外匯儲(chǔ)備如此快速上升會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)怎樣的影響呢？假如五年前危機(jī)爆發(fā)會(huì)像今天這么嚴(yán)重嗎？我想不會(huì)，美國(guó)人要想多花錢(qián)也花不了那么多，因?yàn)闆](méi)有人給他提供。如果我們的金融體制更自由一些，我們?cè)谖迥昵皩?shí)現(xiàn)匯率自由浮動(dòng)，人民幣的升值就會(huì)給中國(guó)企業(yè)及時(shí)敲響警鐘，會(huì)讓我們的企業(yè)家注意提升自己的產(chǎn)品質(zhì)量，而不是一味用廉價(jià)勞動(dòng)力和廉價(jià)資源搞出口，我們就不會(huì)有那么多的外貿(mào)順差，也不會(huì)有那么多的外匯儲(chǔ)備，中國(guó)的貨幣供給增長(zhǎng)也就不會(huì)那么快，投資規(guī)模也就不會(huì)那么大。即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)出問(wèn)題了，我們自己面臨的困難也不會(huì)這么大！

危機(jī)與大國(guó)崛起

我還想強(qiáng)調(diào)，企業(yè)自身也要進(jìn)行調(diào)整。危機(jī)之后，經(jīng)過(guò)產(chǎn)業(yè)整合，可以出現(xiàn)規(guī)模較大、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的大企業(yè)。我相信，這次危機(jī)后，無(wú)論在哪個(gè)行業(yè)，都會(huì)使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化。

企業(yè)要有自己的核心能力。沒(méi)有核心能力，這次危機(jī)逃過(guò)去，下次還會(huì)出問(wèn)題。我在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)一個(gè)很奇怪的問(wèn)題，國(guó)外一些大企業(yè)，OEM不是直接交給中國(guó)企業(yè)，而是通過(guò)中間商轉(zhuǎn)包。為什么？中國(guó)企業(yè)的信息化太差，交給它制造的東西沒(méi)有辦法監(jiān)控。如果我們中國(guó)的企業(yè)信息化程度提高了，人家就會(huì)更信任，很多單子就會(huì)直接交給我們?nèi)プ觥＿@是一個(gè)技術(shù)性的問(wèn)題，但是關(guān)系到我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)然，最終還是要有自主品牌。這次危機(jī)當(dāng)中凡是有自主品牌的企業(yè)遇到的困難就比沒(méi)有品牌完全OEM的企業(yè)要小。我想這也是一個(gè)教訓(xùn)。

我們也不必那么悲觀。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛力還遠(yuǎn)沒(méi)有釋放出來(lái)。1929年大危機(jī)之后，美國(guó)取代英國(guó)成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，也許這一次大蕭條，就是中國(guó)的機(jī)會(huì)。1929年之前，英國(guó)是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，英鎊是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，但英國(guó)是債務(wù)國(guó)，美國(guó)借錢(qián)給英國(guó)，因?yàn)橛?guó)要維持它的帝國(guó)只好從美國(guó)借錢(qián)。今天，美國(guó)是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，中國(guó)是正在崛起的大國(guó)，中國(guó)借錢(qián)給美國(guó)。也許1929年危機(jī)之后世界格局的變化能夠在2009年危機(jī)之后再次出現(xiàn)。再過(guò)幾十年，中國(guó)也許會(huì)取代美國(guó)，會(huì)成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體。所以，從這個(gè)意義上來(lái)講，這次危機(jī)對(duì)于中國(guó)可能也是一個(gè)好的機(jī)會(huì)。所有大國(guó)的崛起都是某種機(jī)會(huì)造就的。

當(dāng)然，這需要我們自己努力，需要我們繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化方向的改革！(中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)人網(wǎng))

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