2010年05月07日 11:30鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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報告名稱：電力設備行業09年年報及10年一季報綜述-二次設備成最大贏家

世紀證券研究人員：陸勤、顏彪

報告類型：行業報告

報告日期：2010-05-07

所屬行業：電力設備

內容摘要：

整體上看，行業步入快速恢復期：

•從營收上看，電力設備板塊表現出較為穩定的增長態勢，2009年營收同比增速為8.84%，2010年一季度營收同比增速為16.52%；從凈利潤指標看，2009年同比增長39.29%，2010年一季度同比增長39.23%，與A股整體的表現相比，金融危機后恢復速度更好。

•從毛利率和凈利率變化趨勢看，電力設備板塊有小幅上升。09年電力設備板塊整體毛利率為21.52%，同比提高0.79個百分點；2010年一季度毛利率為21.74，同比提高1.42個百分點。從銷售凈利率來看，電力設備板塊09年中期以來，保持在7.6%左右。

•細分來看，內部分化趨勢延續：

•收入增速分化。2010年全年電力設備整體營收增速為8.84%，其中二次設備營收增速最快，為17.71%；其次為電源設備，為10.23%；增速最慢的為一次設備，為7.02%。從2010年一季度的數據看，一次設備和二次設備均步入快速增長的通道營收增速分別為26.43%和30.46%，而電源設備增速下降為8.23%。

•毛利率整體變化不大，但公司之間分化明顯。整體上看，電力設備細分板塊毛利率變化不大：二次設備毛利率維持在33%以上，一次設備毛利率維持在23%左右，電源設備在維持在18%左右。從細分板塊的上市公司來看，由于消化原材料漲價能力的不同，以及產品結構變化對毛利率正面影響的差異，使得出現較大的分化。

•整體高估值風險難以降低。從電力設備細分行業看，二次設備估值依然最高，達到60.28倍，一次設備為41.36倍，電源設備為38.79倍。二次設備板塊上市公司主要為中小板和創業板，普遍具有較高估值水平，09年PE超過60倍。受益于用電側節能需求、一次設備智能化以及智能電網投資的拉動，我們認為二次設備板塊盈利增速超出行業平均水平可以支撐合理的估值為2010年40-45倍，2011年30-35倍。

•投資策略：機遇大于風險。關注節能減排、智能電網和新能源設備三個方面的機會，建議關注合康變頻(300048)、臥龍電氣(600580)、智光電氣(002169)、浩寧達(002356)、積成電子(002339)、金風科技(002202)和東方電氣(600875)。

•風險提示：(1)行業高估值的風險；(2)鋼材、銅鋁等原材料價格繼續上行的風險；(3)智能電網建設進程的不確定性。

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