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陳鴻橋：中國資本市場目前進入快速發展階段

2010年11月12日 15:26鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

深交所副總經理陳鴻橋

深交所副總經理陳鴻橋 (圖片來源：鳳凰網財經)

鳳凰網財經訊 11月12日由證券日報社主辦的第六屆中國證券市場年會在北京釣魚臺國賓館舉行，此次年會的主題為“轉型與跨越”，以下為深圳證券交易所副總經理陳鴻橋精彩觀點：

陳鴻橋：最近這幾年資本市場快速發展，資本市場快速發展正在帶來社會經濟生活觀念的變革，正帶來中國的經濟制度的創新。今年前三季度市值和交易量在全球居于第二位，從前三季度IPO情況來講，兩個交易所加起來在全球居第一位，如果把深圳、上海和港交所融資額加起來大概相當于美國的五倍，三個交易所的IPO加速相當于美國的三倍，上述兩個交易所資本市場的影響力和滲透力應該說正在顯著提升。去年股票的融資額相當于新增貸款的6%，今年有一個大幅提升，股票融資額達到九千億元左右，相當于新增貸款的14%，應該說這也是創歷史新高。這樣一個數據我們可以看兩點，第一點，資本市場的快速發展情況下法律環境、投資文化、風險管理、企業素質、企業創新能力與資本快速發展如何相匹配的問題。另外一點，資本市場還是有一個適應經濟發展方式加快轉變，培育新興產業的需求。直接股票融資的比重提升很快，但整個來說再融資的比重還是偏低，直接融資比重仍然偏低。總結起來有八個方面的變化，我們現在有人說開始進行資本市場發展資本的時代，過去60年以來我們土改土地承包制，這兩個是解決農民生產力的問題，另外發展民營企業國企改革，解決城市經濟體制的問題。第四個重大機制創新就是多層次資本市場加快發展，核心是培育創業創新機制，培育一批未來不僅在市場份額里而且也應該在技術創新、管理創新能夠處于全球領先地位的企業。資本的快速發展改變了傳統企業的定價方法，美國有資產保值增值的關鍵，過去企業按凈資產定價參股，現在有了《資本法》按照發展的前景企業的盈利水平等等來給企業進行估值，初步測算風險投資投資企業的平均市盈率大概是十倍左右，這個比重相當于凈資產的三倍，這樣大大改變了企業的估值方法。我們可以看到，前幾年中國銀行引進外資的凈資產溢價，現在IPO上市之后相當于凈資產三倍以上的價格引進投資者。第二，改變傳統企業做大做強的路徑，特別是像股份并購、股權激勵、整體上市這些資本市場創新手段的應用，使得企業整合生產要素的能力得到了大幅提升。今年最大的并購額是接近于三百億深發展向平安集團發行的17億股，90%用股權進行并購，這么大的并購額如果沒有資本市場的話不可能出現。中小企業版來說，六年時間我們累計已經有102家公司321筆實質性并購業務，涉及交易金額達到92億元，使得一批中小企業通過并購整合生產要素，而且也有相當一部分中小板企業開始進行了海外并購。比如像吉峰科技把德國掌握最新風電技術的風能企業進行了收購，還有我們的創業板現在也有一些并購案例在出現，我想這樣一個利用大量一個數量多、筆數多、金額大這種現象未來在資本市場成為常態。第三，改變傳統的國家企業實力評價指標，股票市值開始成為衡量國家和企業實力的重要指標，也成為企業進行比較的重要參與考量指標。這四點是改變傳統的商業模式與產業決策機制，過去我們定新興產業定行業發展方向強調靠計劃拍腦袋，現在資本市場會對我們的產業對我們的上市公司表現做出更客觀更科學的更市場的評價，這樣一種評價可以引導國家的產業方向，修補政府產業決策中的措施，60%的上市公司都涉及到戰略性新興產業，80%的企業都是新高企的范疇，資本市場對于這樣一些行業和企業的支持會更有利于我們對產業做出決策。最近我們研究了外資最近五年在中國投資的企業，新興產業的企業占的比重非常高，創新了商業模式。

資本市場上市公司的表現來看，我們在發展新興產業當中要注重四個不宜。第一，不宜局限于狹隘的制造業范疇，不僅僅看到技術創新，還要看到模式創新、方法創新、工藝創新、應用創新、管理創新、模式創新，這些都是我們創新的范疇。第二，不宜局限于傳統的行業劃分標準，比如互聯網與工業、服務業的結合，服務業和高科技技術的結合演變成高科技服務業，文化產業當中注入了創新的元素和制作業結合演變為文化創意產業，現在很多行業的劃分也不斷體現出行業中的復合交叉元素。第三，不宜局限于傳統招商引資，關鍵靠方法，不以簡單的行政手段。

發展新興產業當中根據資本市場這幾年發展的情況有三點要注意，注重尊重市場第一線產業與實踐的成果，尊重市場化的判斷篩選與評價機制。注意將產業實踐、金融創新第一線的經驗進行總結，規范成為可以推廣的政策措施。根據新興產業的動態性、時代性與遷延性特點，制訂與過往政策有區別的創新性措施，構建以資本市場為紐帶的金融創新體系。

改變促進企業規范約束與激勵機制，上市前很多企業想辦法偷稅避稅，上市后很多企業主動交稅很規范。上市多補一千萬的稅，多體現一千萬的凈利潤，按照市盈率50倍的評論概念，企業原始股增值，有一個倍數和乘數效應。通過激勵機制來帶動約束機制，形成企業主動補稅，比規范，比公司治理，比核心優勢。深圳地稅局做了一個調研報告，深圳95家已在創業板上市的企業納稅情況06年納稅八千萬，每年呈翻倍增長，到09年納稅達到了四億，年均增長率達到70%多，遠高于深圳市地稅收入的增長速度，很重要的動力企業主動規范納稅行為。改變傳統的企業組織形式，過去我們對企業的組織形式劃分主要是國有與民營的劃分，未來我們股份制企業公眾公司可能會成為現代企業主要組織形式，目前全國股份制企業就已經達到一萬三千家，四年以前中關村[8.68 2.12%]只有一百家股份制企業，目前已經有六百家股份制企業，未來我們的吃、住、行、購企業的載體大部分是股份制企業或者是我們的交易所上市公司資本細胞將會逐步滲透到社會經濟生活的各個角落。這個是對我們企業制度會帶來一定的重要變化。這幾年各地企業股份制改革的熱情非常高漲，會出現一大批注重公司治理，注重規范納稅行為的股份制企業出現。在創業板當中我們90%以上的企業是民營企業，通過上市民營企業走出家門，公眾化將會成為一種趨勢。

改變傳統的招商引資的觀念與方法，特別以資本市場為核心帶動風險投資體系的建設，帶動中小企業金融創新體系的建設。我們看到創投也是一個空前發展的狀態，目前在全國活躍的創投機構五百多家，2009年底五百多家創投，管理總額達到兩千億元人民幣，在深圳2006年以前不到一百個創投管理資金一百億，目前管理的資本達到700多億，累計投資兩千多個項目。蘇州、湖南在短短的四五年時間成立了一大批風險投資機構，從產業投資基金來說，從去年到現在全國級省一級產業機構有三十多只，管理的基金規模超過兩千多億人民幣，這是資本市場帶來的實際成果，在創業板當中創投介入的公司占比超過60%，我們進一步推動創業者到創業投資到創業板，創業鏈條的形成。

改變傳統的政績觀，利用資本市場程度和效果，將成為各個地方政府落實科學發展觀加快轉變經濟方法方式的一個重要質量，作為現代政府領導人學會利用資本市場，用好資本市場，也是一個重要的評價指標。

資本市場應該說目前進入快速發展的勢頭，快速發展的勢頭在相當一段時間之內都會成為常態，我們怎么樣抓住資本市場的戰略機遇期，同時用好資本市場，使得我們在下一步全球的經濟格局競爭當中能夠搶占制高點。