2010年11月12日 18:36鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

鳳凰網財經訊 11月12日由證券日報社主辦的第六屆中國證券市場年會在北京釣魚臺國賓館舉行，此次年會的主題為“轉型與跨越”，以下為中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬演講實錄：

劉紀鵬：證券日報年會今年第六年，每年無論如何我都要來，今天我想談四個內容。第一，中國目前真的面臨一次歷史性的機會。第二，融資環節正確處理好貨幣跟資本的關系。第三，推進積極的股市政策，讓兩個不利的因素負負為正成為有利因素。第四，如何加強金融協調和監管是關鍵。

為什么中國真的面臨一次歷史機遇？很多人經常把這句話當做演講的套話，但是大家仔細看，今天世界變化真的是風云突變，瞬息萬變，十一之后每周股市的行情匯市的行情都在變化萬千，其中一個很重要的因素就是美國、日本、歐洲確實出現了衰敗的跡象，量化寬送的政策美國損人利己的做法雖然能一時得勢，但是長久來看必然是搬石頭砸自己的腳，美國在這個時點上將使他喪失國際金融主導的開始，因此世界經濟的格局對于中國來講是一次重大的歷史機會，兩年以前面對美國的危機我就說過不要同舟共濟，我們沒有在它那條船上，你的金融危機我的資本市場貨幣市場銀行市場跟你不沾邊，但很遺憾中國人太講義氣拼命往它那條船上跳，我們的1.48萬億外匯儲備都去救了美國，老以為美國人民生活在水深火熱之中，其實美國人比我們現在仍然過得很好。因此從這個意義上來講，我們只能一船相幫，把我們自己看好。它的衰退才是我們的機遇，我們不能在制造業的低端給它打工，這就引出了中國經濟結構要轉型，要配合在國際經濟新的分工當中占領戰略制高點這一大目標，從出口導向向內需擴大，中國具備這樣的潛力，我們不可能再去用我們的血汗錢，靠我們低廉的工資、高耗能的資源和能源的浪費、環境的污染去給人家在低端制造業打工掙取十分之一的利潤，這種模式已維持不下去。當然在轉型當中要從制造業低端向高科技含量的新興制造業轉型，同時要從制造業向金融服務業轉變，也就是說這場變化之后中國能不能在國際市場上有話語權、定價權取決于我們能否把握現代市場經濟的制空權，這個制空權是由金融決定，所以他們的金融衰退正好是我們金融崛起的關鍵。中國要崛起就要有一個強大的金融，就要有一個強大的資本市場，這次正好是利用國際經濟新格局的歷史機遇，給我們贏得了經濟轉型轉變經濟增長方式的千載難逢的機遇，因此一個高端制造業、新經濟的形成和強大的金融，現代商戰中的空軍部隊和特種部隊的培養就成為關鍵。

當然我要講的第二個環節是在這個轉變當中，經濟增長方式，國際經濟分工的關鍵取決于我們融資模式和金融轉變的速度和導向。因此，要正確處理好我們在融資在金融環節里面貨幣跟資本的兩大要素，首先要看到我們在貨幣環節目前的不利因素也是我們當前最大的挑戰，但是這個政策往往是在我們貨幣政策當局的引導下把它要么說成是資產泡沫，要么說成是通貨膨脹，大家總是以為問題要么發生在資本環節要么發生在商品環節，需求拉動、買房子人多了，成本推動，引進成本上升，其實不是。通貨膨脹由商品和貨幣兩極形成，不是說商品環節會造成通貨膨脹，如果貨幣投放過多同樣會造成。中國今天最大的問題是這幾年以來的貨幣投放，今天的第一個不利因素是當前貨幣政策流動性泛濫給我們帶來很大的苦惱，它要么進入資產領域就是資產泡沫，你把那邊捂住了，房市股市穩住了，這邊消費領域更麻煩就是通貨膨脹，根源在貨幣這端。今天我也披露一下，我們的央行資產負債表，有的同志研究的少，研究央行的資產負債表，今天開句玩笑說隨著四大整體上市的銀行成為世界前四位的大銀行，除了圖個大沒有任何好處，股價也上不去，再融資也翻不了身，完全被外國同行忽悠上市錯誤的模式導致的，他們成為世界四大之后，我們的央行今天也是世界真正的老大。九月份美聯儲資產負債表總資產突破兩萬億美金成為世界性的新聞，危機前是八千億，對應黃金各種儲備，這次次債危機印了1.3萬億鈔票，去年3月份第一次定量寬松政策印刷鈔票買國債三千億，幾天前宣布的再印六千億票子買國債，買到明年六月底，這是第二次。現在資產負債表總資產兩萬三千億，到明年六月份印票子買國債和中國人血汗錢穿綠票子買國債1.4萬億美金同樣，這就叫注水豬肉，我賣的注水豬肉和你庫里沒注水的在市面上的是一樣的。這種情況下到明年六月份也就是再加六萬億就是2.9萬億，到9月底央行總資產是3.72萬億美金，按1：6.7算，如果按今天的1.6.62算應該到3.8萬億，我們現在的央行總資產規模比美聯儲還多1.3萬億，可是央行的總資產這么大不是好事，它的資產怎么形成的？3.72萬億美金當中國外的資產占了3.11萬億，大部分支援國外，其中外匯2.9萬億，4.8萬億買美國國債支援美國金融資產兩房債券，拯救過著幸福生活處于水深火熱之中的美國人民去了，我們人均GDP百位之外還去拯救他們，這筆錢吃不上勁，全是血汗錢，創匯進到中國，每一個人都不要綠票子都要紅票子，央行哪兒來的紅票子？就得印刷。所以對應出來印出來這么多紅票子，創匯率綠票子越多大家跟央行去要紅票子，綠票子支援美國吃不上勁，紅票子留在中國，82%的央行資產都在外國，印出票子這么支援美國，紅票子留在中國。央行的自有資金只有兩百億人民幣，24.9萬億人民幣當中有200億自有資金，1/1250的準備金率，銀行總資產里面至少達到8%以上的自有準備金率，其它資金以負債方式存在，這里面儲備貨幣就占了2.4萬億，當然這里面貨幣印刷出去以后一部分是貨幣的印刷，再一部分是紅票子兌換到每一個創匯者的手中之后又把紅票子存到金融機構里面，央行就得不斷提高準備金率再會收到央行，央行有1.72萬億美金已經又回到，印出的票子得回來，不回來就得泛濫，但是空轉的結果加大成本，商業銀行不能再提高準備金率，再提高就不是銀行了。世界前所未有的準備金率達到17.5%、18%有幾家銀行，這是聞所未聞的，當然我們還發了很多票據負債，這樣的結構下我們要看到的是綠票子到美國承擔著美聯儲量化寬送巨大的寬松風險，紅票子留在中國貨幣投放流動性大肆泛濫，我們面臨的這道難題才是中國所謂央行資產多了之后的煩惱，央行真正成為世界第一大行之后給我們帶來了無數的煩惱。綠票子到國外，紅票子在中國泛濫，我們的做法回收紅票子要消化綠票子，雙管齊下就引發出今天要談的第三個話題，我們為什么要推進積極的股市政策，為什么要把外匯儲備當前是我們最大的風險，我們不好追究我們怎么就形成了2.65萬億。二三季度外匯儲備從2.45萬億增加到2.65萬億兩千億美金的增加，吸收流動性的速度趕不上外匯儲備創匯制造出的速度，因此在這種情況下雙管齊下第一個就是外匯儲備一定要把它對中國的經濟發展能吃上勁。比如買資源，增大進口，買飛機，主體轉化到民營企業當中來。多少企業都在苦惱我要國際化怎么走，現在就是要鼓勵它們出去，他們要想出去唯一的辦法就是用手里的紅票子到央行換綠票子，央行把紅票子燒掉，央行燒是合理的，把綠票子給民營企業出去受教育我們去旅游我們去辦企業，我們去買資源買產品，堵住這個源頭才是解決流動性的關鍵。其次，在紅票子的這一端已經制造出來有這么多流動性怎么辦，不讓它進資產領域房地產，你擋住了，消費領域出現這么多的現象，現在最好的辦法是把這些紅票子的流動性利用起來，利用起來的結果引到哪兒去？股市。面對央行制造的流動性我們要么就是資產泡沫要么就是通貨膨脹，資產泡沫比通貨膨脹好，我們可以利用資產泡沫辦點事，股市生來就有泡沫，第二我們要加大直接融資為銀行老大間接融資每年的苦惱分一杯羹，今年加大直接融資的市場這又是中國改革的方向，每個人自己投資當然要轉變增長方式尋找社會空白點去投資。因此在這種情況下，融資方式在資本環節我們引入流動性之后是一個利國利民利己同時使中國的金融強大起來，又使中國的直接融資發展起來，避免銀行過多金融風險，吸收流動性一舉多得的好事，所以就是要在這種情況下推進積極的股市政策。當我們面對貨幣這一頭銀行制造出的不利因素，我們還要看到股市的不利因素，今天又跌了一百多點將近兩百點，總體看怎么利用？如果今天股市再起不來，那么流動性今天的麻煩就更大了，這么多錢干什么？你堵不住。只有把股市拉起來吸收流動性，中國有這樣宏觀經濟面，微觀經濟面，有龐大的內需市場，每個地方政府有很多好項目，熱錢怕什么？來了為我所用，股民也要承擔風險。現在如果單一看股市大小非解禁這一周一個重石油就將近1.8萬億的水平，這一周是1630多億股解禁，兩萬億市值，創業板搞的這么亂，我們領導總結一點都不反省，這么多超高的現象。要不是這兩天我沒在國內肯定要發言批評，創業板這么發展肯定不是正確的態度，證券市場過去20年今后20年都需要一個正確的發展觀，所以在這種情況下我們的擴容壓力、大小非的解禁壓力都這么大，單獨看都是負面因素，但是如果我們把兩個負面因素合在一起就能負負為正，把央行的流動性引到股市，我們的股市其實大家并不看好，但是為什么就起來了呢？國際的因素，人民幣升值、美元寬松政策，它的錢找到最好的地方，絕不是儲蓄，另外本身的流動性熱錢都來這兒了，為我所用發展我們好的項目，政府又不承擔責任，這是投資行為在股市。中石油、中石化的解禁也能吸收流動性，回來的錢又投資于中國最需要的高端產業，利用流動性的錢國際熱錢。這樣一個政策本來面多了沒水也干不了事，股市一擴容壓力大起不來，這邊是央行的水太大錢要找出路也有問題就要泛濫，我們把這個水和面結合在一起，中國是一個內需市場非常大很多好項目完全可以把我們的水跟面結合起來做大做強，所以負負為正，這就要引入股市，推進積極的股市政策。所謂推進積極的股市政策，比如馬上要把二板市場的規模放開，不能老這樣搞。二板市場上了141家，你搞了1046億，原來是兩個億啟動一個企業，招股書里的融資不超過340億左右，現在各個募集的都是腦滿腸肥無心干事，每個企業7.4億，1046億只干了141個企業，這跟不合理的發行制度審批制度有關，他們為什么不能放開？既然你說你批不出來，你批出來能負什么責任，批的結果就是從天花板到地板這種愚蠢的招發行制度。這種情況下三板市場也要開通，三板市場可以大量中國好幾千萬個企業，民間的渠道打開，消化我們的流動性，把大量的原始股賺錢的幾率不是給創投不乏利用行政審批拉關系的人，而讓大家更多的受眾面，我們二板放開規模，三板盡快開通，當然國際板應該緩行，希望它最好兩年以后再說，別給中國添亂。我們現在應付不過來，讓匯豐進來，錢也得進來，現在的情況下涉及到證監會一行三會的協調。這種情況下積極的股市政策還有一條，股民的利益得到合理合法的保護，每年要有資本模范表彰會，這些人承擔的風險這么高還要來投資，這些都是要保護的。有了這些政策，最后一個觀念就是現代金融是現代經濟的制高點，也就是我講的現代的金融協調是關鍵，如何在一行三會之上有一個權威機構，就像成立中央金委一樣有一個中央金委，這個現代金融具有強烈的公司性和國家性，外匯儲備這是貨幣戰爭，我們四大銀行上市都是外行在這兒指揮，我們的金融人才僅僅從華爾街招聘是不行的，這個領域需要又紅又專，這些干部真得應付貨幣戰爭真得有一個中央金委，我們要有兩桿槍，有了兩桿槍協同作戰，中國在金融協調上化解兩個負面因素為一個積極因素，協調一行三會的金融發展上我們才有希望。

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